中证投资：A股有望两三年内回到5000点

中证投资：A股有望两三年内回到5000点 更新时间：2010-8-3 0:02:52 　　市场从2319点开始上涨了四周，大盘上涨超过10%，地产指数上涨超过20%。截至本周三，机构持续加仓接近20个交易日，但周四、周五，机构仓位出现净卖出。这次的机构持续加仓，是2009年以来罕见的情形，一般持续加仓不会超过4个交易日。之所以出现这种情形，主要是预期出现逆转，机构艰难转身所致。那么，站在当前的时点，如何看经济的走向、市场的运行？

短期而言，较大的变数来自于央行的公开市场操作。它对于市场短期市盈率的走向，会有直接影响，但不影响市场中长期的走势，中长期市场运行还是由其内在价值决定。现在明显的是，中国股市的内在价值要明显高于目前市场给出的价格。也就是说，假定市场回到价值与价格基本匹配的水平上，大盘存在翻番机会。

当前市场平均动态市盈率水平大体在15倍左右。其隐含的股市收益率在6.67%；目前十年期国债的收益率水平大体在3.3%左右。从中外股市历史运行轨迹看，股市收益率大体围绕国债收益率波动。这意味着股市一旦回到以国债收益率为均衡点的水平时，其价格将上涨一倍。

从这个意义上说，沪综指回升到4600点是大概率事件。当然，前提是中国的资金价格水平没有出现系统性的回升，也即十年期国债的利率水平是相对稳定的。

当然，还需要考虑的一个因素是，未来几年上市公司的利润增长大体以每年20%左右的速度增长。这意味着以上的估计还存在低估的可能。也就是说，随着时间的推移，沪综指在两三年内回升到5000点的机会仍然不小。

当然，再好的市场前景也需要一步一步来描绘，况且眼前就有不确定性存在：其中影响最为明显的是央行公开市场的操作。在持续9周的净投放之后，央行在上周和本周连续实行了两周的净回笼操作。隔夜拆借市场利率在持续回落后，本周五罕见出现小幅上行。

可以说，央行此前的连续9周净投放，导致短期资金价格急速回落百余基点，是这一轮行情比较明显的直接推动因素。正是在这样一个基础上，央行由于种种考虑，改变持续的净投放操作，进而导致资金价格不再回落，其对于股票市场的影响是不容忽视的。所以，现在央行的态度对于短期市场运行的影响力是非常明显的：如果央行放松，短期资金价格继续回落，短期股票市场上行依然较为明确；相反，如果央行持续多周净回笼资金，可能导致短期资金价格恢复上涨，股票市场将短期受压。

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