48年到52年，人民币的发行没有发行准备，国家刚成立一穷二白也没有物质基础来作为发行准备，此期间的人民币汇率经历了巨幅的波动。

53后开始实施固定汇率，与英镑挂钩实质还是以美元挂钩。二战以后45年到73年确立了以美元为中心的世界货币体系，各国货币与美元挂勾美元与黄金挂钩。这是当时的大背景，回头再来看如何解决人民币的发行问题。国民经济极度虚弱，如果当初采用买国债发人民币的方式会怎样？我们看美国的货币发行制度，政府从公众手中买二手债券，当时的情况老百姓买不起债券，手里没有储蓄。人民央行直接购买呢？人民央行直接购买国债，投放货币，造成的结果只有一个通货膨胀。为什么？国家的工业基础非常薄弱，需要的大量的投入，但是这些设备国内生产不了，用印的人民币去换美元，只会造成汇率的大幅波动，也换不到外汇。建国后第二套人民币是苏联帮忙印的，你想想当时有多弱。工业无法吸收，大量的货币会流向消费领域，推高物价，又回到建国前的状况。这些状况是不允许出现的，解决的的方法在哪里？

买外汇发人民币，创造性的解决了这一问题。因为美元与黄金挂钩，以美元发人民币实际上是以黄金发人民币。在当时的情况下，不得已而为之。从图一可以看人民币的发行制度。贸易顺差，发行人民币；贸易逆差，人民币回笼人民币；贸易平衡，不发行人民币。表面上看是没有什么问题，但是和汇率联系起来，问题就出现了。当连续顺差时，央行不断发行人民币，正常情况人民币升值，直到贸易平衡。在买外汇发行人民币的情况下，人民币的供给增加，导致人民币升值不充分，顺差继续存在，然后陷入继续发人民币的怪圈。在这其中积累了大量的货币，人民币通胀的风险在不断积累。这就是为什么会出现人民币对外升值，对内贬值现象的原因之一。

有人会说，在图形中为什么要加入央行这一环节，为什么不能由商业银行和货币供需方自由决定汇率。首先在93年后，一直到2014年我国实行的是强制结汇制度，企业个人不能自由持有外汇，必须到商业银行兑换。14年以后经常项目实现了自由兑换，但是资本项目仍然受到限制。

在71年之前，我们说这项制度起了非常大的作用。但是在71年里根政府宣布美元不与黄金挂钩之后，就标志着这一制度先天性不足开始显现。79年改革开放，除了93年逆差之外，我国一直顺差，现在的外汇储备是3万亿美元，就此发行的人民币就有25万亿之多。

2000年之后由汇率引发的货币发行问题开始引起关注。

买外汇发人民币是由历史原因造成的，曾经发挥了巨大的作用。但是在目前的历史阶段，已经弊大于利。它体现的危害有以下几个方面：1、人民币的发行缺乏约束；2、退出机制漫长，蕴含了大量的通胀风险；3、造成价格机制的混乱；4、造成利率机制的混乱。

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