上投摩根科技前沿灵活配置混合(001538)——源自分散配置和选股能力的

中

风险-高收益

基金五维分析

上投摩根科技前沿灵活配置混合（以下简称“科技前沿”）成立于2015年7月。现任基金经理李德辉与2016年11月接管至今，经历了17-18年一轮牛熊转换，他守住了回撤，并在2019年后业绩爆发，近一年累计收益高达87.2%。该基金的五维核心特点为：

图表 1 五维分析图

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

01 收益与风险

该基金在偏股混合基金中处于高收益、中风险。

收益：在偏股混合型中近1年处于前10%，近三年处于前5%

波动：在偏股混合型中处于前30%左右，最大回撤在50%左右

夏普：在偏股混合型中近1年处于前5%，近三年处于前5%

牛市和熊市均能跑赢大盘，熊市回撤率接近大盘

过去三年中持有3个月以上大概率盈利，获利10%以上概率为35%；持有10个月获利10%以上为63%，处于同类基金领先水平。

02 持仓配置

该基金在资产配置上有一定的择时。行业上配置趋于分散，前十大集中度低，持有时间长

股票比例在18年底最低至60%，后逐步加仓至80%以上

主要集中在医药生物、电子、机械设备、电器设备等，长期看减持了电子，短期看减持了非银金融。

前十大重仓权重股平均4-6%，集中度低

调仓不频繁，前十大股持有时间较长 1-2年，每期新进1-2只

03 绩效归因

该基金的超额收益主要来自于选股能力

该基金选股能力强，择时能力一般。

最近一年看，收益主要来自医药生物、电器、电子、机械设备，非银较弱。

超额收益中按行业板块看，以选股效益为主，配置效应为辅。

超额收益按风格因子看，65%的收益来自于个股选择，行业因子占25%，风格因子占10%

04 基金经理

成长型基金经理，基金管理稳定，选股不断开拓

从17年开始逐步接管了三只基金，合计规模近50亿。2020年初新发基金，规模超20亿。

独立在管5只(含1只A/C类)，各个基金收益相近，公正对待。接管和新发基金无更换经理或多经理共同管理的记录。

选股以行业龙头股为主。其中3只老基金的持仓配置相似，新发基金偏重消费和港股。

05 基金公司

公司偏重权益投资，有多个明星基金经理，多款高评级基金产品

公司混合型基金规模排名在前1/5，股票型基金规模在1/10

公司共四星以上基金经理4人

公司共有四星以上基金产品19只

五维分析详情

1 中等风险-高等收益

该基金在收益与风险上有两个最显著的特征：

用中等风险获取高等收益；在16-18年牛熊转换中跟紧沪深300，在19年后业绩爆发。

首先可以看到，该基金在17-18年走势与沪深300相似。17年该基金收益略高于沪深300，18年下跌也小于沪深300，

基本上在17-18剧烈而短暂的一轮牛熊转换中，能够跑赢指数，管住风险。在19年和20年收益都在60%以上。

对投资者来说，在过去3年中，任意时间买入并持有该基金3个月以上，收益在5%以上的概率超过50%，获利10%以上为35%。若坚持1年以上，则获利超过10%的概率为63%。

因此赚大钱成为大概率事件。

图表 2 近3年收益走势: 始终走在指数上方

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 3 年度收益：17-18年跟住大盘，19年和20年收益远超指数

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 4 近3年盈利预测：高收益概率大，持有越长盈利越强

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

关于风险，分为基金收益波动率和历史最大回撤两个维度。

该基金的波动率与沪深300持平。而各周期的最大回撤也与沪深300基本持平，互有高低。

图表 5 近3年波动率：风险波动率与沪深300持平，处于市场平均水平

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 6 净值回撤：各阶段回撤与沪深300持平

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

因此，该基金用接近沪深300指数的中等水平的风险，获得了远高于沪深300指数的高收益。

2 行业分散、持股分散且持有期长

实事求是的讲，该基金在股-债资产配置上有较为明显的择时，但并没有在熊市期间体现为较高的超额收益。

原因在于该基金在17年配置了过高比重的电子行业。虽然在18年不断降低股票仓位和电子行业仓位，但由于电子行业回撤远大于沪深300，因此基金整体表现仅与指数齐平。

但平心而论，该基金在17年和18年都跑赢了指数

，而17年沪深300指数又是表现最好的一年，难度不可谓不大。

而在19年以后，

该基金吸取前一轮牛熊转换的经验，不断开拓选股能力圈，加速加大行业的分散配置

。即使在19年白酒行情、科技行情和20年医药行情下，该基金坚持对多热门行业的分散配置，从而换取持久而稳定的回报。

图表 7 大类资产配置：18年底股票比例最低，之后逐步回升

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 8 股票行业配置：早期行业以电子为主，当前为医药生物、电子、机械设备、电器设备

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

从持仓股票来看，

该基金配置了多个细分行业的龙头股票

，其中包括隆基股份、立讯精密、宁德时代、药明康德、迈瑞医疗等，覆盖医药生物、电子、机械设备、电气设备、化工、计算机等多个行业。从多期数据看，该基金重仓股票一般都持有1-2年之久，但同时每季度还会新增1-2只重仓股票。

可以看出该基金既对绩优股坚定长期持有，同时又能够不断拓展自己的选股能力圈。

图表 9 当前重仓股：隆基股份、立讯精密、宁德时代、药明康德、迈瑞医疗等

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 10 前10大重仓股：持股周期长、换手低，但每季度有新进重仓股

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

因此，该基金在经历一轮牛熊转换后，加大行业配置和持股的分散度，严格控制风险；同时通过精选个股而非重仓行业去赢取持久而稳定的收益。在个股选择方面既能坚持长期持有看中的股票，同时每期又不断挖掘新的投资机会，风格日益成熟。

3 选股能力强

从行业收益来看，

医药生物贡献最大，其次是机械设备、电气设备、电子和化工，并且这几个行业的收益贡献都大于权重占比，说明不仅仅选对了行业，还精选了个股。

图表 11 行业贡献时序图：收益主要来自医药生物、机械设备、电气设备、电子和化工

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 12 行业贡献表：前5大行业的收益贡献大于行业权重

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

Brinson分析把基金相对于沪深300的超额收益分解为配置效应和选股效应两部分。配置效应就是通过超配或低配行业指数获得超额收益；选股效应就是假设当行业权重与指数的一致时，通过选出行业中的表现更好的股票获得超额收益。

可以看到，

超额收益中3/4来自于选股，1/4来自于行业配置。在前几名的行业中，除了医药生物行业选股和配置各占一半外，其余都是选股贡献远大于配置贡献。

而该基金配置食品饮料较少，因此该行业对超额收益贡献为负。

图表 13 选股和配置效应分解：超额收益中选股效应大于行业配置效应

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

按照Barra的多因子模型框架去拆分收益，我们得到相似的结论，即该基金的超额收益主要由出色的选股能力贡献。

图表 14 超额收益的多因子分解：超额（主动）收益中依次是个股选择、行业贡献、风格因子贡献

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

4 成长而稳定的基金经理

基金经理李德辉博士毕业于上海交通大学生物医药学博士，可以说是生物医药领域的专家。他不满足于单一行业的研究，而是不断拓展股票研究的领域，探索新的投资机会。他从2016年开始在上投摩根基金管理基金，目前管理5只基金，其中3只基金是承接的老基金，另有一只2020年1月的新发基金。

李德辉经历了16-18年快速的牛熊转换，并且在此期间一直领先沪深300指数。而且自管理满3年，开始参与智君评级以来，一直稳定的保持4星的高水准。

图表 15 基金经理星级：管理基金时间不长，但表现稳定

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

李德辉对旗下管理的几只基金并没有厚此薄彼，几只基金都保持着较大的规模和很好的收益。其接管的3只老基金目前持仓配置基本一致，而新发基金则侧重消费类股票和港股。

图表 16 在管基金：在管基金规模都是10亿以上

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 17 在管基金走势：在管全部基金走势接近，不存在烂基金

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 18 行业配置比较：科技前沿（001538）、卓越制造（001126）、智选30（370027））

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

5 偏重权益的基金公司，旗下星光熠熠

上投摩根基金公司是一家中外共同组建的，具有鲜明特色的基金公司。上投摩根偏重权益类投资，

其混合型和股票型基金规模在市场前1/10左右。

旗下优秀的基金经理众多，李德辉就是其中当之无愧的明星基金。上投摩根的混合型基金中，

4星以上基金多达12只，其中两只5星基金都为李德辉管理，一只为本基金，另一只为上投摩根智选30混合。

图表 19 基金公司基金：权益排名前1/10，债券前1/2

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 20 基金公司基金经理星级：四星以上基金多

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

图表 21 基金公司基金产品星级：四星以上基金多，二星一下也有，需挑选

点击添加图片描述（最多60个字）编辑

写在最后

从收益与风险、持仓配置、绩效归因、基金经理和基金公司五个维度看，

该基金用中等风险博得高水平收益；风险管理日益完善，投资组合日趋分散；坚持绩优股，不断挖掘好公司；选股能力超强；基金经理处于成长上升期；基金公司管理水平优异。

特别声明

本报告是基于金融市场公开信息和基金公司根据其法定义务公开披露的信息为核心依据的独立第三方研究。我司力求数据及分析客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。

本报告的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，我司不对因使用本报告的观点所采取的任何行动承担任何责任。

如对以上报告有疑问或建议，请联系flu@zhijuninvest.com。

智君科技面向金融机构客户提供基于大数据和人工智能的定制化解决方案，服务涵盖数据产品的咨询、定制、实施与保障。

智君科技聚焦财富管理行业，通过打造专业、智能、合规、安全的产品服务赋能机构客户战略升级。

订制隔热门窗厂家

欧大师高端系统门窗品牌

系统门窗品牌

欧大师断桥铝合金门窗厂家