厂长的话：昨天写完巴菲特，厂长还有点意犹未尽，想看看私募之中有那些产品可以尽享“时间玫瑰的芬芳”，今天所幸就做了私募累计收益能力的盘点和整理。看了下，即便在高手如云的私募界，能做到穿越牛熊，始终不败的也就只有寥寥数家，其中收益翻番更是只有一个。。。

长线投资哪家强

A股这三年来，有过泥沙俱下的低谷，也到过鸡犬升天的高潮。各路流派你来我往，好不热闹。无论是垃圾股、白马股、周期股还是千奇百怪的概念股，谁都有过几日风光，然后又相继沉沦。

那为了战胜市场的多变性，在投资策略上有两种主流药方：要么是以大类资产配置予以风险分散，要么就是用价值投资的方式，从时间上来战胜它。

这价值投资里，流派很多，且挂羊头卖狗肉的的伪价值也不在少数（比如崔军）。。。对于我们投资者来讲，投资就是个纯粹功利的事情，能赚钱，能长期稳定赚钱的策略就是好策略。说白了，一看收益率，二看回撤。

根据格上理财的数据统计，

现存23家50亿及以上股票规模私募的三年业绩平均值为43.98%，复合收益达12.92%

，相比之下，同期的沪深300涨了17.04%，大为逊色；上证指数才涨了2.13%，几乎就是白忙一场；而创业板指，居然还跌了8.35%，完全不存在长投的操作价值。

具体来看，在这些股票策略的头部私募里，共有八家私募的三年平均业绩超过了50%，其中

滚雪球投资

以翻倍的姿态笑傲全场，相聚、高毅、景林等也表现不俗，取得了80%以上的佳绩。而在流派上，一家属于其他类，四家同出公募派，剩余三家尽归券商派。

三年翻倍，“滚雪球”名副其实

在以往的印象里，国内私募总是以北上广深马首是瞻，然而下面厂长要讲的这家长线冠军，却是个独立于外，立足福州的后起之秀。

“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡”。敢以股神的“成功秘诀”作名，滚雪球投资也算求仁得仁，以三年整体累计收益100.53%的战绩拔得头筹。

说起这家私募，也是个与众不同的“家族企业”，公司掌门人为姐弟三人，各有所长且各司其职。

大姐林军，视巴菲特为偶像，有着丰富的国际金融机构工作资历，主要负责基本面的研究；二弟林波，擅长数学并崇拜西蒙斯，被誉为“中国股指期货第一人”，负责技术面；三弟林涛，专攻历史，负责政策面的研究，更喜欢索罗斯。

在投资理念上，三人取经于三位股神，且结合了自己的理解，钻研出了一套“既择股也择时的双向价值投资”。他们会在低估时择股做多，高估时辅以衍生品做空，而在估值合理时运用组合套利。。。由于三人优势互补，且“兄弟同心”，这家私募近年来发展极快，不但股票管理规模突破到了50亿，甚至还萌生出了一些“非常规”的想法。

去年熊市的时候，这家私募顶风发了一张“劝退”通知，

将个人投资者的门槛从原先的500万提高到1000万

——在厂长印象里，敢这么干的就只有刚跨界入门的王亚伟（后来改了回去）和老牌私募重阳（只有2只产品）。。。滚雪球的这一壮举成了一时之间的“怪谈”。

不过话说回来，敢在人气低迷的熊市背景下“自抬身价”，滚雪球确实是有它的资本和底气。

根据私募排排网的数据，滚雪球投资今年的整体收益为27.71%，不算特别突出，但它长期的收益能力特别突出，不但近三年收益翻倍，其成立六年以来的收益雪球更是“滚”到547.9%！

从业绩曲线中可以看出，滚雪球先是蛰伏了2年，然后从14年牛市开始发力，期间经历过千股涨停到千股跌停，尤其是在17年的白马主场，堪称滚雪球出道以来的人生巅峰。

具体来看，滚雪球旗下有9只产品的累计收益超过100%，且全都是成立时间超过三年、经得起牛熊变换考验的“老产品”：

在这之中，表现最好的要数福建滚雪球千里马X号，其三年的累计收益达到了178%！从下图中我们可以看到，这只产品从18年起呈现出“犬牙交错”的高频波动姿态，在12月前其单年收益还维持在正数。。。虽然在去年12月遭遇到了20%的历史最大回撤，晚节不保，所幸在今年又凭借着大行情修复了回来。

不过话说回来，虽然是三年累计收益的冠军私募，但滚雪球“千万门槛”的致命伤也非常明显。

起投1000万，它对位的就是过亿身家的黄金壕，首先在受众上就自断一臂；而且单个投资者对资金规模的影响会被极速放大，一旦业绩下跌就会触发巨额赎回和规模暴减的核按钮。虽说私募挑客户是一种业界内的发展趋势，但持续稳定的业绩表现才是这一切的前提。有自信是好事，但何苦要断绝自己的后路呢？

公募派

近年来，随着资本市场的快速发展，“公奔私”俨然成为了一时潮流。

相比其他私募流派的百花齐放，按理来讲，正规军出身的公募派更为讲究长期收益的重要性。对他们来讲，“放长线钓大鱼”自然是手到擒来的看家本领。

而在实际操作领域，公募派高手不但人数众多，在收益方面也不逞多让。

根据格上研究中心的数据，在八只三年收益超50%的私募里，公募派私募占据了半壁江山，其分别为排行

第二的相聚资本、第三的高毅资本、第七的望正还有第八的清和泉

。

先说相聚资本。相聚成立于2015年，掌门人梁辉原本为泰达宏利的投资总监，在公募时期掌管过成长、周期、红利、精选等所有类型的股票型基金，而他投研团队的其他组员也都来自于广发、天弘等知名公募。

但在实际上，厂长发现相聚的榜眼位置并不那么牢靠。根据好买基金网的数据，其三年累计收益破了90%，可近两年的收益瞬间直降30%，尤其今年收益还不到10%。。。其收益能力逐年滑落，大有吃老本的嫌疑。

而且落实到具体产品，相聚多只产品的质量也没有那么强，累计收益超过50%的只有相聚芒格X期，除此之外的多只产品累计年化才个位数，甚至还有连年亏损的。

相比之下，“探花”高毅资本的含金量够高。

根据私募排排网的数据，高毅成立以来的累计收益为105.61%，早期的收益能力是其最大掣肘。不过随着“投资天团”的日益壮大，高毅的收益能力稳步提升，成为一类较为特殊的存在。

其实严格来讲，高毅也不能算是完全的公募派，至少冯柳就是民间派出身。而且由于六位基金经理各有所长，业绩分化明显，所以最好还是要有所区分，不能以整体的平均表现一概而论。

有意思的是，按长期收益能力来讲，领跑高毅的并非正儿八经的公募派们，而是这位“半路出家”的民间高手——冯柳。

根据私募排排网的数据，冯柳的邻山X号的累计收益达202.41%，甚至比长线冠军“滚雪球”的头牌产品还略胜一筹；而位列第二的则是总舵主邱国鹭的111%，邓晓峰的代表产品的累计收益也以翻番；而其余三位的长线收益也在60%以上。。。高毅花开六朵，各表一枝，分则割地称王，合则独霸天下。

总排名第七的望正资产成立于2014年，创始人王鹏辉也曾是景顺长城的明星基金经理，其

对成长型行业的研究颇深，赚的是“深研究行业的钱”

。他管理的景顺长城内需增长2号在09到13年的累计收益突破了200%，位列同类型基金的第一位。

在转道私募之后，王鹏辉延续了他牛熊切换的“不败特性”。根据私募排排网的数据，其望正产品的整体累计收益为73.83%，且他的产品非常注重控制回撤，15年凭借着高瞻远瞩的减仓逃过一劫，17年顺利蹭上了蓝筹行情，18年果断止损。。。算得上是稳中求胜的业界典范。

就具体产品而言，望正有4只产品的累计收益都超过了50%，表现最好的基石投资X号累计收益近百。。。不过它今年的区间收益才8.39%，谨慎空仓是它牛市踏空的主因。

位列第八的清和泉成立于2015年，由中国第一代明星基金经理、前泰达宏利总经理刘青山所创建。刘青山的公募生涯极为成功，他的泰达宏利行业精选，平均年化收益达到了20%，

喜欢长期持有低估值和高流动性的股票，风格上在过去三年均以大盘股为主，专攻大消费、大金融和医药股

。

大家从图中也能看到，这家私募成立于A股的至暗时刻——2015年6月，可刘青山不但活了下来，甚至还过得很滋润。15年它止损得非常及时，17年也稳稳抓住了蓝筹行情。。。不过总的来讲，清和泉的产品比前面几位大神要逊色一点，历史累计收益超过50%的仅有一只。

券商派

同样是大机构出身，券商派也没有让公募派专美于前。

在八个三年收益超50%的明星私募里，硕果仅存的三个名额就被券商派全数包揽。

这其中景林以81.39%位列第四，少薮派和宽远投资分别以68.45%、66.13%的累计收益紧随其后。

先说名气最大的景林。景林去年的亏损不小，但今年牛市里把握机会的能力较强，其今年的区间收益已经完全覆盖掉了去年的亏损，位列百亿私募里的第一阵营。

而它成立十几年来，算是享尽了长期投资的红利，累计收益高达2419.49%！不但长期收益喜人，它中短期的盈利能力也始终位于同类产品的前列。

落实到具体产品，那就不得不谈到那只以美元计价的海外基金——金色XX基金，其十几年来的累计收益达2261%，复合年化收益率为24.06%，远超同期MSCI中国美元指数的8.14%。而景林其他几只老产品的累计收益也相当可怕。

即便是在怪人辈出的私募江湖里，少薮派都算是特立独行的另类。

少薮派创始人周良，原本是申银万国的投资经理。其投资理念一如其私募之名，他专找市场无效的地方，并发掘大多数人认知、判断和情绪的误区。

他主打“多策略”，淡化择时，根据市场环境选择潜在收益大于潜在风险的方向

。

用周良的话来讲，他不在乎某季度甚至某年的赚钱效应，而是放眼于三年、五年乃至十年不断累积的绝对收益。

对应到实操领域，少薮派确实做得不错。根据私募排排网的数据，少薮派产品的整体累计收益为207.49%。18年前的回撤控制能力极佳，尤其15年股灾时凭借着多策略的优势还逆势盈利了。。。18年的翻车主要还是因为仓位的问题。

就具体产品而言，少薮派有14只产品的累计收益超50%，三只产品的累计收益超过100%，其中有只少薮派XXX号，其平均年化收益竟高达43.83%！

最后还有总排名第六的宽远投资。宽远的核心人物为徐京德，原兴业资管总经理，曾是当年债券型和股票型券商集合理财产品的双料冠军，而宽远现在的团队主力也都来自于兴业证券。

和其他价值流派相比，

宽远并不讲究行业偏好，它着重于企业估值和ROE

，也就是巴菲特所说的“好生意”。

在实战领域，宽远回撤控制能力出色，在15年时及时“刹车”，16年后几乎就是一只沪深300的指数增强基金。成立至今有两只产品的历史累计收益翻番，有四只产品的复合年化收益在20%左右。

总的来讲，这八只产品各具特色，但厂长不建议无脑去投。高毅、景林名副其实，关键人家产品够多还买得到；滚雪球收益很高但门槛太高；望正、宽远的回撤控制能力极为出色，少薮派淡化择时，这三者都很适合作长期持有；清和泉整体比其他几个略逊一筹，但依然不错；而排名第二的相聚资本，近年来的表现只能算是中规中矩。。。最后厂长还要补充一点，价值投资并非单纯的长线投资，要根据实际情况适时调整，私募的历史业绩也未必能在外来完全重演，当形势改变时，既要坚持自我，也要勇于改变。

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