基金经理常亚桥

硕士毕业于约翰霍普金斯大学金融学专业。2014年2月加入华夏基金管理有限公司，现任华夏基金国际投资部高级副总裁，拥有7年证券从业年限，其中超3年公募基金管理经验。

近几年的市场形象地演绎了“炒股不如买基金”，在今年上半年的震荡市中，基金依然不负众望，取得了靓丽的投资回报。翻一翻各类基金近半年来的表现，

QDII基金更是异军突起

，展现出其全球资产配置的独特魅力。今天小夏就来介绍一位具有全球视野的成长股猎手常亚桥~

由常亚桥管理的夏新时代成立于2018年5月30日，秉承消费创新+科技升级双赛道投资理念，重点布局物业、运动服饰、医美等消费领域以及新能源、半导体、通信等科技领域，

近1年、2年涨幅分别为72.27%、152.37%

，自成立以来累计净值增长124.91%，超越基准收益达98.08%，长期业绩表现出色。

数据来源：业绩数据源自华夏基金，经托管行复核，2021.5.31，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。注：华夏新时代业绩比较基准为上证国债指数收益率*40%+富时中国(不含B股)全盘指数收益率*30%+富时中国A股全股指数收益率*30%。常亚桥先生自产品成立以来开始任职，其中阳琨自2018.5.30-2019.7.15与常亚桥共同管理产品。

亮眼的业绩也使得华夏新时代在众多基金中脱颖而出，根据各大机构排名显示，华夏新时代获银河证券近1、2年排名2/36、4/33，海通证券近1、2年排名3/34、3/31，持续位于前列！2020年华夏新时代收益率达到97.95%，超越基准收益率81.72%，2020年单年度获银河证券排名2/34！

（排名源自银河证券、海通证券，据截至2021.5.31，银河同类指QDII基金-QDII混合基金-QDII混合基金（A类），海通同类指QDII环球股混型基金。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）

主持人：介绍下您的投研经历？

常亚桥：

我是2014年加入到华夏基金国际投资部，担任了两年电子通讯、半导体行业的研究员，之后开始做专户投资经理，管理各大银行委外资金池里的专户资金，年化的管理规模是从20亿到30亿人民币。

2018年开始管理自己唯一一支公募基金华夏新时代，总的来说我的投资理念就是秉承两条腿走路，第一条腿就是由科技创新创造出来的新兴供给，然后不断地去刺激我们的c端的消费者付出溢价，从而带动整个制造业产业链成长的科技制造端，另一条腿就是在人均可支配收入不断提升的背景下，人均GDP从1万美金向2万美金跃升的背景下，去寻找那些能够显著改善我们的物质生活和精神生活的这样优秀的公司和子子行业。无论是科技创新还是消费升级，共性就在于聚焦C端投资机会，这是我核心的投资框架。

主持人：能否

分享下您的

选股方法？

常亚桥：

我喜欢从生活中去发现投资机会，我们看到过去三十年随着中国广大中产阶级和低收入群体的收入都有持续性增长，将为中国的消费品提供巨大的发展机会，消费升级是长期趋势，大家对健康生活、新兴消费的意识不断提高，现在很多人会去报名瑜伽班，健身房，我们也可以看到大量的运动品牌开始跟时尚的潮流设计师进行跨界，使得整个的运动服饰产品的属性发生了根本的变化。

以安踏为例，它不光有安踏这个品牌，同时还开发了别的比如说中年男士喜欢的始祖鸟，小哥哥小姐姐喜欢的斐乐，包括对国外设计师进行本土化的设计、运营，重新焕发出品牌的新的成长动能，所以说它像一个品牌航母一样进行运营。再比如李宁抓住了国货自信和国潮的特点进行不断渗透。这些新的品牌变革使得这两个公司的业绩和估值得到了一个双击

（以上个股不构成投资建议，仅作案例分析

）。

再比如物业，我国的房地产市场虽然已经走过了高速成长的发展阶段，但是它的存量盘是巨大的，中国对高端物业的需求也是巨大的，因为过去的很多房子，是没什么物业的，也没有什么管家式管理。但是现在我们看到的新交付的楼盘，它的物业费单价从过去的一块多钱/月升到现在的5块多钱，可以给业主提供更多的比如家政，清洁，社区团购等一系列的

增值服务

。这商业模式就非常有竞争力，没有巨大的资本开支，没有厂房，设备，也没有存货减值风险。它更多的是输出人员的管理，不断地提高人员能效，从而提高整个物业管理的水平，进而改善业主生活环境，从而使小区房价也有了一定的支撑。

这也就是我说的在新消费上的投资，更多的是来源对生活的感知。

然后另外一方面，在科技创新上，其实在2010年到2016年，随着智能手机对功能性手机的更新替换，涌现了非常多的这种电子制造业的优秀公司。现在新能源车对传统燃油车的一种替代和渗透，其实就像极了智能手机更新换代的过程，举个数据来说，今年全球汽车的产销量是8000万辆，然后到年底全球的新能源车总共的销量是我们预计是有550万辆，所以渗透率现在连10%都没有，所以未来的2~3年里，新能源车可能还会有2~3倍的渗透率的提升

（数据来源：《中国新能源汽车行业发展白皮书（2021年）》）

。

而在过程中我们可以看到在碳中和碳达峰的背景下，各国对新能源车的扶持都是非常的不断加码，

很多

造车新势力，包括吉利、长城、长安等都在积极寻求全面电动化的转型，所以在这个过程中会涌现出巨非常多的这种优秀的制造业的公司，而这些公司很多都在我们的A股上市，这也就是成长机会接下来积极布局的一个重要的赛道

（以上个股不构成投资建议，仅作案例分析

）。

主持人：华夏新时代的

超额收益主要来源于哪里？

常亚桥：

华夏新时代的业绩比较基准对标的是MSCI China，这个指数在过去两年前是没有A股的，去年MSCI开始将A股的权重从零上调到了百分之十几权重，这中间带来了非常多的国际资金，开始积极配置A股，所以过去北水不断地去买A股，从而带动整个A股价值成风格越来越明显，这是一个很重要的背景。

基金超额收益核心原因主要是源自认知的领先，或者说其实投资就是对未来的一种预判和感知，要以一种非常乐观和积极的心态去做投资做投资。

第二是要抓住整个中国产业升级和消费升级的大方向。投资在我看来在选行业和选公司的时候一定要顺势，要符合时代背景的事情。

主持人：当前市场可能还是周期导向为主，对于成长股会有影响吗？

常亚桥：

今年其实无论是在A股还是在港股，周期品里表现

最佳

的还是海运，也就是航运股，核心逻辑也是在于全球运价的不断上行，同时也可以看到随着一些国家对疫情的控制不得当从而导致了一些有效供给没有释放出来，也导致了运价不断的攀升。

另外一方面成长股板块中的半导体、电动车等行业，实际上今年的表现是完全不输给周期股甚至航运股的，所以说核心矛盾还是在于企业是否具备高景气和长的巨大的雪坡等发展空间问题。

很多人会问新能源车和芯片都很贵了，未来还能不能涨？我认为我们看一个东西的时候，首先不要先去看它的估值高低，因为估值高低是由多种因素推测起来的，核心还是要看这个东西到底好还是不好。纵观过去的五六年，可以看到在A股市场里只要是好的资产，一般展现出来的形态只有两种：一种就是贵，一种就是特别贵，所以说它只会在这两个形态中不断的去切换。成长股真正的核心就是靠高的盈利增长去消化它的高估值。

马上7月中报季来临，从现在已经披露的包括新能源车、半导体，披露的中报都非常亮眼，半导体国产化从过去这种炒概念这种炒主题已经完全进入到了一个基本面和政策面高度共振的阶段，所以说我们认为优质的成长股可以依靠自己强劲的业绩兑现能力去消化它目前的静态估值，从而继续推动股价的进一步走高。

所以大家先不要去纠结这种估值的高与低，核心还是要去看资产所处在的赛道以及资产所处行业的竞争格局和它在产业链环节是否足够优秀，然后紧接着我们再去判断它的接下来的一个整个的盈利情况的一个成长和发展。

主持人：华夏成长机会一年持有的特点是？

常亚桥：

主要是有以下几个特点：

第一是一年持有期，避免短期化的一些追涨和杀跌，因为支付宝有一个数据统计发现，持有华夏新时代超过三个月以上盈利的概率有70%，持有超过6个月盈利概率就提升到80%多，所以一年持有期实际上就恰恰帮我们做了这个决定，也就是我们在任何一个时点买都要至少持有一年以上，其实无形中是让我们去规避择时和一些追涨杀跌的焦虑心态，其次不同于定开基金完全封闭，一年持有在设计上也很灵活，可以通过定投的模式来拉低长期成本。

第二是除了A股外，也可以投港股，港股有非常优秀的中国新经济的资产，这个产品有50%的仓位，0~50%可以根据自由的分配来进行一个动态的管理。

主持人：老产品华夏新时代和新基金有什么不同？为什么选在这个时间点发行新产品？

常亚桥：

华夏新时代是一个QDII基金，主要是以投香港美国中概股还有部分A股为主的，但是过去两年多年以来， A股市场是远远跑赢香港市场和海外中概股市场的，所以这个时候我们也希望能够用把我们的方法论去运用到A股中，所以说新产品是以A股为主，港股为辅来进行投资的分配。

在持仓上，两只产品都会沿着

科技创新和消费升级这两条主线去布局。

主持人：新基金建仓策略是什么？

常亚桥：很多人都会担心建仓期会不会建在了市场的一个高位，然后一上来会有比较高的回撤。我因为一开始是做专户投资的，也就是管各大银行委外的资金，

这些机构客户实际上是非常厌恶回撤和波动的，所以

很多时候是以绝对策略为主。我在投资中也一直秉承这个原则，所以也会在建仓里去仔细的把握市场的一个脉搏，以较为缓慢的节奏建仓，然后如果市场出现巨幅的一个回调，我们反而会更积极的去建仓。

核心依然是在科技创新和消费升级两个长坡里去精选个股，不会因为这短期上涨过多，就完全避开转为买一些不在我自己能力圈里，或者并不在我们成长策略里的行业和公司。

主持人：如何看待港股市场投资逻辑？

常亚桥：

我在做研究员的时候，主要是以覆盖港股和海外的中概股为主的，然后做投资之后也是先从H股开始，逐步加入了A股和海外中概股。对港股市场也打交道比较久。

过去很多人都是奔着低估值去买香港市场的股票，

我是很不赞同这种逻辑的，因为A股和港股的生态是完全不一样的。

首先 香港市场是一个多空杂糅的市场，对于海外投资人来讲，是一个新兴市场的配置的港湾，实际上是一个相当于离岸的市场。当这种国际资金出现了一些自上而下的这种股债配比，或者说一些自上而下的这种不确定性的时候，他会第一时间选择把资金抽回去里去投向确定性更高的核心资产。所以说港股在我看来是非常缺乏长期资金的，但是随着南下资金的不断涌入，生态已经开始发生变化。

而真正在投资香港的时候投的是什么？

其实港股市场中去有非常多的优秀的中国新经济的代表公司，比如腾讯、美团，比如物业公司、运动服饰，这样的公司它代表着中国新经济的一个方向，但是它没有在A股上市

（以上个股不构成投资建议）

。

所以核心是一个叫

重选股重结构而淡指数

，所以我们不要以简单的要以香港市场的指数作为一个界定，我们可以看到新时代成立三年以来，恒生指数和恒生国企指数依然是跌的，但是这并不妨碍基金获得超额收益。

主持人：

对投资人有没有什么建议？

常亚桥：

股票基金的一个特点就是进攻性会比较强，但在阶段性市场风险偏好下行的时候，回撤也比一般的平稳型基金或者说是稳健型基金要大一些，但如果我们拉到更长的时间维度去看，其实基金的投资收益还是通过企业的盈利增长去兑现，实现自己的股东价值。

在基金产品的背后也是基金公司整个投研团队智慧的结晶，各个行业的研究员就都会把他们这种研究的结晶呈现给基金经理，然后基金经理在进行进一步的一个选择，所以我相信团队的力量永远是大于个人的力量的，所以也希望大家能够能够多一些耐心，不要过于短视。

就在明天（7月14日），拟由常亚桥担纲的华夏成长机会即将正式发售，敬请关注！

华夏基金财富家

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视频号

注：华夏新时代业绩比较基准为上证国债指数收益率*40%+富时中国(不含B股)全盘指数收益率*30%+富时中国A股全股指数收益率*30%，成立以来完整会计年度2019-2020年度业绩（基准业绩）为21.58%（1.05%）、97.95%（16.23%），成立以来收益（业绩比较基准）为124.91%（26.83%），年化计算公式为：区间年化收益率=（1+区间收益率）^(365/区间实际自然日天数）-1 。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证；基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。

常亚桥先生自产品成立以来开始任职，其中阳琨自2018.5.30-2019.7.15与常亚桥共同管理产品。业绩数据来源：华夏基金，托管行复核，截止2021.5.31。排名源自银河证券、海通证券，据截至2021.5.31，银河同类指QDII基金-QDII混合基金-QDII混合基金（A类），海通同类指QDII环球股混型基金。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。

风险提示：1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中风险(R3)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。3.本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。4.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。5.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。6.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。7.本基金对每份基金份额设置一年持有期。在基金份额的持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人面临不能赎回的风险。8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。9.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。10.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。11.基金有风险，投资需谨慎。

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