出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

在数字经济日益重要的今日，各行各业都在谋求数字化转型。贸易行业也不例外，数字支付成为贸易双方的付款首选。

在此背景下，拉卡拉、汇付天下等大型移动支付公司相继崛起，连连数字科技股份有限公司（以下简称“连连数科”）也在此期间发展壮大。

公开资料显示，连连数科成立于2009年，公司创始人章征宇大学本科就读于浙江大学计算机软件专业、后在美国南加州大学攻读公共政策及管理学硕士。

毕业后章征宇先后在天融信、杭州君宝等公司任职。2009年，章征宇成立了连连数科并担任董事长至今。

2011年，连连数科获得中国人民银行颁发的《支付业务许可证》，正式进入第三方支付领域。

2015年，连连数科获得“跨境支付牌照”，成为国内最早开展跨境支付业务的试点企业之一。获得“跨境支付牌照”后连连数科快速发展壮大，并把目光投向资本市场，希望借助资本市场的力量继续扩张。

在此次申请港交所IPO之前，连连数科便申请在科创板上市。2020年12月，连连数科向科创板发起上市冲击，但并未成功。

据市场人士猜测，公司科创板IPO受阻，或许跟公司布局的金融业务有关。2020年，连连数科收购网易旗下的小贷牌照，并且跟P2P公司E租宝、善林金融等平台有着深度合作。

上交所曾明令禁止金融类企业在科创板上市，连连数科涉及金融业务或许是公司科创板上市失败的核心原因。

此次申请港交所，连连数科能否上市还犹未可知。业绩方面，公司未来能否扭亏为盈仍是未知数。

1、增收不增利，三年亏损超20亿元

研究机构沙利文披露的资料显示，连连数科是国内较早在全球范围内提供移动支付解决方案的公司之一。

从业务层面来看，连连数科主要包含数字支付服务和增值服务两方面。其中数字支付服务为公司核心业务，2022年，连连数科数字支付服务实现营收6.30亿元，占公司总收入比例为84.8%。

图 / 连连数科招股书

所谓数字支付服务，主要指公司为相关企业在贸易过程中提供收款、付款、收单、汇兑、虚拟银行卡及聚合支付等服务。连连数科服务过程中按照每笔交易向客户收取固定服务费。

2020年，连连数科数字支付服务总支付额（TPV）为8494亿元。到2022年年底，连连数科数字支付服务总支付额（TPV）达到人民币11530亿元，较2020年增长35.74%，公司全球服务商家超过180万家。

在数字支付服务业务快速增长带动下，连连数科总收入从2020年的5.89亿元增长至2022年的7.43亿元，年复合增长率为12.3%。

虽然公司营收逐步增长，但亏损也在同步增大。数据显示，2020年至2022年连连数科分别亏损3.69亿元、7.47亿元、9.17亿元，三年累计亏损超20亿元。

对于公司持续亏损，连连数科表示：数字支付方案公司前期需要大量投资，尤其是技术平台的升级与完善等。

2020年至2022年，连连数科加大创新产品及解决方案的投入，以此来增加公司市场竞争力。同时，为了稳定公司经营团队，2020年至2022年连连数科股份薪酬福利支出2.33亿元。

除此之外，连连数科与美国运通合资成立的清算公司连通（杭州）技术服务有限公司（以下简称“连通”）产生的亏损是公司大幅亏损的主要原因。

2020年至2022年，按照权益法核算，连连数科承担连通亏损金额分别为3.28亿元、6.87亿元、8.05亿元，占连连数科年度净亏损比例为88.9%、92.0%及87.8%。

扣除上述因素影响，2020年至2022年，连连数科经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）分别为1.22亿元、2603万元及-1741万元。

2、深陷困境，公司现金流“告急”

面对持续亏损，连连数科表示将有效控制成本和完善健康的商业模式以此来维持公司高毛利水平。连连数科还要推动收入规模增长以及降低新产品开发和拓展边际投入，另外公司还要评估子公司连通的业务运营，提升股东经济效益。

不过从现实来讲，连连数科要做到以上几点并不容易。在招股书中，连连数科明确表示，公司所处行业新产品、新技术层出不穷。

区块链技术、人工智能技术的发展正在颠覆行业认知。一旦公司产品技术落后于竞争对手，公司市场份额有可能丢失，届时将对公司经营造成不利影响。

为了维持公司产品竞争力，连连数科过去几年一直在增加研发支出。2020年至2022年，公司研发费用支出分别为1.24亿元、1.74亿元、2.10亿元。研发费用占营收比例分别为21.05%、27.02%、28.26%，研发费用占比正在逐年提高。

图 / 连连数科招股书

因此，无论从公司所处行业还是研发费用支出来看，连连数科想要降低产品的边际投入并不现实。

而一直维持较高的毛利，对于公司而言也较为困难。连连数科目前所在的数字支付行业竞争十分激烈，沙利文披露的数据显示，目前国内有超过190家第三方企业支付商取得央行下发的支付业务许可证。

其中有100多家第三方支付提供商获得了数字支付牌照，另外有30多家第三方支付提供商获得国家外汇管理局颁发的跨境外汇支付业务试点批准。在竞争激烈的市场，连连数科必须维持庞大的人力和技术投入，才能维持竞争优势。

巨额的成本投入，也直接影响到连连数科的毛利率。

2020年至2022年，公司毛利率分别为64.3%、68.2%及62.7%，毛利率下滑。

另外，连连数科子公司连通也有一定风险。连通由连连数科和美国运通2017年合资成立，公司注册资本为50.60亿元，连连数科和美国运通各占50%。目前，连连数科已经支付注册资本24亿元，仍有1.3亿元要在2023年支付。

但连通的日常运营管理却由美国运通提名的代表控制。连连数科没有连通的控制权，考虑到当下环境，连连数科对连通的投资存在无法收回的可能性。

面对上述困境，连连数科在招股书中坦言未来存在持续亏损的可能性。

在经营持续亏损的情况下，连连数科现金流告急。截至2022年12月31日，公司现金等价物仅为1.46亿元。

图 / 连连数科招股书

2020年至2022年，公司经营性现金流分别为-5918.7万元、1.06亿元、-3333.7万元，考虑到2023年连连数科还需支付1.3亿元连通注册资本，连连数科现金及现金等价物显得“捉襟见肘”。

图 / 连连数科招股书

可见，2023年能否顺利上市获得融资对于连连数科来说至关重要。

3、股东阵容豪华，公司“情系”中金

「界面新闻·子弹财经」还注意到，作为数字支付企业，连连数科受到了众多明星资本的青睐。

招股书显示，公司第一大股东为董事长兼总经理章征宇，章征宇直接持有公司11.57%股权，并通过创连致新间接持有连连数字16.97%股权，合计持有公司28.54%股权，为公司实际控制人。

另外，金融央企光大集团旗下光大投资为公司第四大股东，持有连连数科7.88%股权；博裕资本旗下博裕景泰持有公司6.00%股权，为公司第五大股东；红杉资本旗下红杉臻盛持有公司5.26%股权，为公司第六大股东。

天眼查App显示，连连数科此前完成了五轮融资。2018年1月，连连数科获得光大集团、金浦投资等数十亿元的天使轮融资。同年9月，连连数科又获得红杉资本、博裕资本等投资机构10亿元A轮融资。

2019年和2020年，连连数科又先后完成三笔融资。值得注意的是，这三笔融资均与中金公司有关，中金公司旗下子公司中金佳成、中金浦成也参与了投资。除上述机构，国开投资、泰康人寿等国内投资机构均为连连数科股东。

值得注意的是，连连数科与中金公司颇有渊源。中金公司不但是连连数科股东，更是连连数科此次IPO的保荐人。除此之外，连连数科执行董事兼首席执行官辛洁曾在中金公司旗下子公司任职高管。

从行业层面来看，中国跨境数字支付仍有较大增长空间。根据沙利文预测2022年至2027年，中国跨境数字支付服务市场TPV将由2022年的4.6万亿元增长至14.1万亿元，年复合增长率为25.2%。

作为跨境数字支付行业牌照最全、规模较大的数字支付解决方案提供商，连连数科在行业快速增长的背景下，毋庸置疑能分到一杯羹。

不过连连数科背后虽有豪华股东坐镇，但其业绩增速能否超过行业增速，仍要看后期公司产品和技术情况。至于此次IPO公司能否顺利上市融资，以解决目前面临的流动性困境，还要等待时间给出答案。

*文中题图来自：连连数科官网。

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