导语：

“登陆资本市场20余年后，资不抵债的山航股份终于迎来了自己的结局。”

作者|ShinyAMin

编辑|一帆

“航班延误也能提前落地”、“天气原因大批航班停飞，只有山航冲上跑道”……这些都是近几年来网友对于山航的印象。

但是号称全国最“硬核”的山东航空，在资本面前也硬不起来了。

7月10日，山东航空正式从深交所摘牌退市，其曾是国内唯一一家B股上市航空公司，现在也成为

业内首家被强制退市的航空公司。

从红极一时到被迫退市，这家上市了20余年的山东航空到底经历了什么？

而这要从山航创立之初说起。

一、地方航企

20世纪70年代，人民如果想要乘坐飞机一般都是因公使用，需要单位开具证明、介绍信等。

直到1993年，国内经济形式向好，国家才取消了这项规定，普通市民如果想要乘坐飞机只需出示身份证等有效证件就可购票，民航开始走向大众化。

看到各个航司飞的火热，国内就开始涌现一批地方航企。

而山航，就是其中之一。

1994年，山东航空有限责任公司在济南成立，由山东省政府主导。

起初，山航的定位非常精准，用运-7运输机开路，以短距离、中小城市之间的支线业务为主，避开和骨干航企的竞争。

当时山航的第一条航线，就是由济南飞往济宁，全程仅有一百多公里。

而这一条看似非常近的线路，却为山东航空拉开了序幕。

（图片来源：澎湃新闻）

起初，运-7运输机一直是山航的主力军，后来在1996年山航便引进了737-300飞机与萨博340飞机。凭借山东是经济发展的大省，山航的发展可以说是顺风顺水、如火如荼。

1997年，亚洲金融危机爆发，全国航空业都受到了不小的冲击。而这时山航却逆势崛起，97年至99年间年均营收增长67％，

超越四大行，位列行业第一。

当时，民航局还颁布了“一种票价，多种折扣”的政策，这使得各家航企纷纷展开“价格战”，一发不可收拾，很多航企亏损巨大。而山航凭借自己没有冲突，运行成本低的支线业务，意外生存了下来。

同年，山航执飞了到韩国的货运航线，这条航线也成为

第一条地方航企代理的国际货运线。

而在此之后的短短几年，

山航就能够与深圳航空、厦门航空与四川航空并列被称为“地方四大行”。

（图片来源：澎湃新闻）

2000年，山航与浪潮几家公司合作，在B股上市，山东航空成为国内第三家上市航司。而上市后融到的资金，山航全部拿来引进了CRJ200这款支线业务飞机。

由此可见，山航在当时尝到了支线航班的甜头。

二、背靠国航

但好景不长。就在2001年，国家税务总局和海关总署提高了支线飞机引进的关税，进口税和增值税合计比例高达22％，是干线飞机的近4倍。

而山航刚刚订购的CRJ200飞机，完完全全成为了吞金兽。

（图片来源：澎湃新闻）

更雪上加霜的是，同年航空燃油价格的上涨，再加上山航支线本就种类繁多，这使其成本逐年飙升。

事情开始变得不太对头。2002年山航首次亏损约4558万元，2003年更是亏损破亿，资产负债率也从2000年的61.41％迅速攀升到2003年的85.92％。

不仅如此，2002年民航迎来大重组。重组过的三大航掌握着全国90％的航线，而且民航局规定停止非基地航空公司经营北上广三大机场之间的航班，并限制其在全国15座大城市的经停。

这使得包括山航在内的地方航企夹缝求生，日子一天比一天难过。

面对如此窘境，2004年起山航便开始接触国内三大航，试图抱上其中一家的“大腿”来缓解自己所处的尴尬境地。

其中，南航与山航都同时入股了四川航空，东航与山航也互为竞争对手。最终，在2004 年2 月，中国国航用5.61亿元现金收购山航股份的22.8％股权，成为其第二大股东，同时持有山航集团48％的股权，成为山航的单一最大股东。

国航允诺，把部分国际航线交给山航飞行，

使得山航能直接从济南、青岛、烟台等地直飞国外。

自2007年起，借着国航的力量，山航逐渐扭亏为盈，也不再局限在山东省内，在重庆、厦门等地也开始运营。

（图片来源：理想生活实验室）

2011年山航的归母净利润为7.71亿元，成功创下山航成立26年来的最高纪录。

慢慢地，山航的飞机数量逐渐破百，在所有航空公司中也名列前茅。再加上口碑不错，安全系数高，很少能听到山航的负面新闻。

但看似蒸蒸日上的山航很快就迎来了第二次史无前例的冲击。

三、被迫退市

随着京沪高铁在内的全国铁路高速发展，高铁越来越成为民众出行的首选，山航等航空公司在自己的市场份额也被挤压。

而最为致命的是，2019年末，一场突如其来的疫情席卷了全世界，使得全球民航业将近停摆。而山航无疑是最大的受害者之一。

其实自2018年以来，山航的股价就一路下跌，几年内从

13.10元/股跌至1.83元/股。

（图片来源：东方财富网）

根据财报显示，2020年山航营收105.34亿元，净利润亏损23.82亿，是成立26年来的最大亏损。

2021年至2022年，山航营收分别为125.15亿元与77.19亿元，净利润分别亏损18.14亿元、69.07亿元，资产负债率为102.81％、124.93％，可以说是资不抵债。

（图片来源：2022山航集团财报）

根据此前深交所股票终止上市决定的公告显示，山航股份因2021年度经审计期末净资产为负值，公司股票交易自2022年4月1日开市起

被实施退市风险警示

，股票简称由“山航B”变更为“*ST山航B”。

值得一提的是，在这种危难关头，山航股份及其母公司山航集团却连续发布人事变动公告。

然而，新任高管的到来并没有及时地救山航于水火。

2022年5月，中国国航发布《关于筹划重大事项的提示性公告》称，正在尝试取得山东航空集团有限公司的控制权。

今年3月，中国国航发布报告称

已取得山航集团的控制权，直接持有山航股份 22.8％的股份、并通过山航集团间接持有山航股份42％的股份。

（图片来源：中国国际航空股份有限公司关于筹划重大事项的进展公告）

如今，登陆资本市场20余年后，山航股份终于迎来了自己的结局。中国国航在取得山航的控制权后将会做何举措，山航在老大哥的带领下能否重回正轨？我们只好拭目以待。

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