文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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前段时间，证券行业指数，单日上涨6.8%。保险行业上市公司的半年报业绩也非常靓丽，像中国平安，2019年上半年净利润同比增长68%。
也有很多朋友问螺丝钉，这两个行业有没有投资价值呢？
保险行业
首先，保险行业有没有专门的指数基金呢？
其实保险行业上市公司的数量比较少，国内就那么几家，另外在港股也有部分保险的H股。
因为数量比较少，保险行业目前还没有对应的纯保险行业指数基金（有一只保险行业主题基金，但是里面有很多非保险股）。
保险行业其实也是一个有明显龙头效应的行业。
我们在日常生活中买保险也可以体会到的。
同样是买保险，大家通常都会信任大保险公司的产品，对小保险公司的产品会不太信任。
实际上国内无论大保险公司还是小保险公司，其产品都会有保障的。
但是龙头公司会被赋予更多的信任，所以保险行业龙头公司的产品有溢价，盈利也远远比行业平均值要好。
比如说经常买保险的朋友，也知道平安的保险产品其实性价比并不高。
但反过来说明了，同样是销售保险，平安的利润率会更高。
保险行业公司的盈利分布极不平均。国内规模最大的几家大型保险公司，吃掉了全行业大部分利润。很多小保险公司都是亏损的。
保险行业有很强的龙头效应。龙头公司盈利好、成长性不错，而后面的小公司，则活得非常困难，投资价值不大。
目前保险的上市公司，基本也都是规模最大的几家。
所以单从上市公司的角度来看，保险上市公司还是有一定投资价值的。
保险行业的周期性
保险行业也是一个周期性比较强的行业，它的周期性很大程度上体现在投资上。
保险收上来的保费，在支出之前还是需要去做投资的。比如说配置债券、股票等。
但是债券和股票市场本身也是有牛熊市的，这会导致保险公司的业绩，受到资本市场波动的影响。
保险的股价波动会放大业绩上的波动，所以在牛熊市，保险行业的波动也是非常大的。
证券行业
除了保险行业，另一个比较重要的非银金融行业是证券行业。
什么是证券业呢？
相信每一个开过证券账户的朋友都有了解，证券业的商业模式就是「揩油」。我们通过证券业来投资证券市场，证券业能从中获取佣金等交易费用。
除此之外，证券业也会有很多股票债券的发行增发、研究报告等方面的业务。
但无论哪一方面的业务，都是跟市场的景气程度高度相关的。
市场行情好，证券业的收益就好；市场行情差，证券业的收益就差。
每一轮牛市，证券业都是非常大的受益者。
一方面，牛市到来的时候，证券业的业务量会大增。
像2015年那一轮牛市，牛市初始阶段的新增开户量，只有牛市顶峰阶段新增开户量的15分之一。
而证券业新增业务量并不会提高多少成本，所以牛市的时候证券业的盈利就大增。
另一方面，牛市会提高股票的估值。
同样的股票，在熊市和牛市的估值可能相差四五倍，再加上市场会给好业绩的公司更高的估值，证券业在牛市上半段就会出现非常惊人的涨幅。
不过反过来，一旦市场变得不景气，证券业的业绩和估值都会大幅下降，跌幅也比一般的行业高得多。
每隔几年，市场就会来一次牛市，所以这种暴涨暴跌会不断的周期性上演。
证券行业的周期性比很多其他的周期性行业强很多，而且周期到来的时候表现也更加激烈。
证券行业的周期性
虽然证券行业每次牛市都能暴涨，但证券并不算是一个好行业。
证券业是一个高度竞争的行业。
大多数证券业提供的服务同质化严重，导致证券行业的基本面和股价走势高度趋同。
激烈的竞争不断压缩证券行业的利润空间。
大多数证券业并没有核心竞争力或者说护城河，能把自己从激烈的竞争中拯救出来。而且随着互联网金融的冲击，未来超低佣金也会成为主流，进一步加剧了证券行业的竞争程度。
所以相比消费、医药等优秀行业，证券业自身的盈利能力要差一些。
不过相比起钢铁、煤炭等其他强周期行业，证券行业还是比较有优势的。
一个原因是A股的波动性非常高，每隔几年就会有一次牛市，带动证券行业上涨。
另一个原因是即使在周期底部，证券行业也很难出现行业大规模亏损的情况。
证券行业的经营成本较低，即使在周期底部，顶多是少赚些钱，但基本不会亏钱。
所以证券行业就是「
三年不开张，开张吃三年
」的行业：平时经营业绩比较差，但活下去问题不大。等到牛市来临大赚一笔，再继续等待下一个周期。
证券保险行业如何投资
那么证券保险行业该如何投资呢？
对保险行业来说，龙头公司才会盈利不错，小型保险公司很多是长期亏损的，投资价值很低。
好在上市的保险公司基本都是龙头公司，虽然业绩也会有波动，但还是有投资价值的。
证券行业的波动比保险行业还要大，不过行业分化没那么厉害，小证券公司至少也可以在牛市吃一波盈利活下去。
因为这两个行业的盈利波动都很大，所以不太适合用市盈率来估值。
保险有自己专有的估值指标PEV，同时也可以参考PB估值。证券行业在周期底部的时候也比较少亏损，所以也可以参考PB估值。
两个行业结合起来，看PB是比较好的选择。
（PS：使用市净率估值的一个条件是ROE最好长期大于0，也就是在周期底部的时候行业也整体盈利，不出现亏损。）
证券行业基本符合这个条件，即使是周期底部，证券行业也基本保持了4-6%以上的ROE。
保险行业全行业并不符合这个条件，不过龙头公司在周期底部盈利也还可以。所以单看上市的保险公司，也符合这一条件。
其实这一点很重要。
像钢铁等行业，同样是强周期性行业，但它们在周期底部经常出现行业整体产生亏损的情况，ROE为负，净资产被侵蚀，这时就不能用PB为钢铁行业进行估值了。
所以，对证券保险这种非银金融行业来说，更好的投资策略是：
在低市净率的时候买入，等待牛市到来。此时业绩会大幅提升，ROE会大幅提升，对应的估值也会大幅上涨，可以享受戴维斯双击；
等进入高估值之后，则要卖出，因为随后的业绩大概率会跌幅非常大。
保险证券行业指数基金
保险证券行业的指数基金有哪些呢？
目前主要是天弘证券保险行业指数基金（001552），这也是目前费率最低档的保险证券行业指数基金。
其实证券行业也有单独的行业指数基金，不过保险目前没有纯粹的指数基金，主要是保险的成分股数量还比较少。
从估值的角度，2019年证券保险的涨幅都比较高。
2018年这两个行业都整体进入到低估区域，今年则因为大幅上涨，暂时进入正常估值，不太适合开始投资。
还需要继续等待机会，最好是等证券和保险两个行业同时处于低估区域的时候再考虑。
总结
证券和保险行业属于周期性比较强的两个金融行业。
对强周期性行业来说，本身波动大，相对难分析，不太适合普通投资者作为投资主力。
通常是有一定市场经验后，再考虑这类品种。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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