公募基金的二季度报告已经披露完成，三峡能源被大幅度减仓抛售！在一季度末，基金持仓合计6.34亿股，到了二季度末，持仓只剩下1.77亿股，降幅比例高达72%！
从去年至今，一年的时间周期，这些机构资金在三峡能源里面进进出出，频率之快，让人咂舌；这次披露的二季度持仓数据，出现如此大幅度的减持抛售，更是让我非常意外！
这背后，究竟是什么原因？是散户太多还是机构短视？是三峡能源的成长逻辑不成立还是认为估值高了？
二季度三峡能源基金持仓量
公募基金持仓披露规则
大家需要先明白，公募基金按照规定，需要在每个季度结束之后的15个工作日之内，披露季报，季报当中只披露该基金的前十大重仓股；在上半年结束之后的60个工作日内，完成半年报的披露，在年度结束之后的90个工作日内，完成年报的披露，半年报和年报当中，都会披露全部的持仓数据。
所以，
我们在进行持仓数据对比的时候，一定要在统一的披露口径下做对比
；如果拿一季报的数据跟年报的数据对比，毫无疑问，我们会看到持仓数量大幅度下滑，因为二者的披露口径是不同的。
当前我们看到的，就是公募基金在二季度末所持有的前十大重仓股数据，这个数据跟一季度的披露口径一致，做对比是具备科学合理性的；如果等到8月底，那时候公募基金的半年报都已经披露完成，所有持仓都会公布，那时候再和一季报对比就有失公允，因为口径不一样了。
公募基金在二季度减持三峡能源的情况
在一季度末，持仓三峡能源最多的公募基金是东方红启东三年持有混合，持仓量6036万股；其实大家仔细留意的话，不难发现，当时公募基金披露完成一季报的时候，三峡能源里面是看不到东方红的，这个数据是在三峡能源公布一季报之后，才出现的。
一季度末三峡能源基金持仓数据
这也是需要大家留意的一个细节，有时候，因为该股持仓不在前十大重仓股之列，所以季报不披露，但由于持仓量比较高，所以会出现在公司的前十大流通股东当中。
目前所披露的二季度数据，东方红消失不见了，是否清仓减持了？我认为没有
。其实之前我给大家做分析的时候，用过一个方法，那就是对比查看该基金的行业持仓数据变化。在一季度末，东方红启东三年持有混合在电力行业的公允价值是3.85亿，到了二季度末，这个数据变成了3.48亿，有一定幅度的下降，但是很小。
所以我判断，小幅度减持了三峡能源，持仓量应该还有5000万股左右。
这个方法，当然是有漏洞的，如果调仓同行业其他个股是看不出来的；但从基金的操作来讲，短期一般不会这么做，所以上述的判断，大概率是可靠的，等到后续的详细数据披露，大家可以再去印证。
另外一个东方红沪港深混合，在一季度末持仓三峡能源2235万股，是第九大重仓股，目前也是看不到该基金，但是从行业变化来讲，是大幅度减持了。因为一季度末电力行业持仓价值2.93亿，但是二季报当中只剩下3285万。
广发均衡优选混合
，该基金在一季度的时候大举加仓的三峡能源，持仓4555万股，位列第六大重仓股，同时持有华能国际、内蒙华电、华电国际，合计价值11.72亿，
在二季报当中，依然持有电力行业的公允价值约10亿，但唯独清仓减持了三峡能源！为什么这么确定是清仓减持？因为另外三个电力股的公允价值合计刚好10亿。
另外一个广发稳健优选六个月持有期混合，在一季度末持仓三峡能源2048万股，同样的方法去推算，也是清仓减持的状态。
华安逆向策略混合A
，在一季度末持仓三峡能源4346万股，位列第六大重仓股；
华安研究智选混合A
，在在一季度末持仓三峡能源4323万股，位列第八大重仓股。
这两只华安的基金，在二季度都是清仓减持了三峡能源！判断的依据很简单，因为在二季度报告中根本没有电力行业的持仓量。
博时主题行业混合
，在一季度末持仓三峡能源4248万股，位列第三大重仓股，
在二季度也属于清仓减持状态！
判断依据还是看行业，一季度末电力行业价值2.73亿，二季度的时候只剩下5866万。
二季度三峡能源基金持仓数据
金鹰产业升级混合
，该基金在一季度的时候没有任何电力股持仓，
在二季度唯独介入了三峡能源，持仓1835万股，位列第六大重仓股
。之所以说是唯独，因为持仓三峡能源的公允价值跟电力行业的价值完全一致。
还有一些基金的持仓变化，这里就不再一一去分析了，大家有兴趣的话可以自己去对比判断一下；从上面的情况来讲，就算加上东方红启东的5000万股，这些公募基金在二季度也是大幅度减持了三峡能源。
公募机构大幅度减持的背后，究竟有何原因？
从去年第三季度开始，到今年二季度结束，这刚好一年的完整周期，在三峡能源这个缩影里，我们看到了机构短平快的操作手法，从开始的银华，到冠军基前海开源，再到现在的华安、广发，一个季度，就是他们的最大持仓周期！
三峡能源股东户数变化
是散户太多了吗？
去年6月底，三峡能源股东户数175.7万，到了去年底，数量腰斩到85万，在今年一季度略微增加到89万。现在还不知道二季度末股东户数是多少，但我判断是会再次下降，可能会下滑到70万户左右。
因为
从很多历史数据去看，散户的数量增加，往往出现在股价下跌阶段，也就是越跌，买的人越多，反而是随着股价的拉升走高，散户会不断卖出离场
。三一重工、恒瑞医药就是很典型的例子，股东户数随着股价的持续下跌而不断攀升；三峡能源在一季度的股东户数出现增加，也是因为这个阶段股价是在往下走的，但是第二季度则是先抑后扬，在震荡上升的过程中，很多散户是拿不住的，就会离场。
从散户的数量变化来讲，跟机构的这种减持动作，没有必然联系；也不是说散户数量多，这个票就不会涨。从筹码分布的角度来讲，随着散户数量的增加，筹码会随之分散，太多零散的筹码，自然不利于股价的上涨，所以在震荡清洗的过程中，是一个筹码集中度提升、稳固性增强的过程。
如果判断是散户数量继续减少，而同时机构也在进行大幅度减持操作，但
股价在二季度并没有下跌，那抛出来的筹码去哪儿了？
当然是被承接了，
被坚定看好三峡能源的散户增持了，被沪股通资金增持了
。沪股通资金在一季度末持仓三峡能源3.2亿股，位居第一大流通股东，在二季度也是不断增持状态，截止7月22日，持仓5.28亿股。
沪股通不断增持三峡能源
按照目前的情况来看，内资机构已经逐渐丧失了对三峡能源的定价权，错过二季度的历史性大底，未来想要抢夺定价权只会付出更高昂的代价！可预见的是，外资将长期霸占第一大流通股东的位置，并且会成为第二大股东！
是三峡能源作为绿电龙头的成长逻辑发生变化了吗？我认为不是
。短短一年时间，政策面并无变化，
国家的碳中和战略依然在坚定不移地实施
；
行业基本面情况，巨大的增量蛋糕非常明显，如果是对于平价时代项目收益率下滑的担忧，我认为大可不必
。
三峡能源的平均上网电价逐年下滑是事实，可毛利率并无下滑，就是因为降本提效的结果，当然了，技术的进步会有一定的瓶颈，但这个瓶颈足够保证平价时代稳定的项目收益率；而且平
价时代更快速的现金流回收能够在很大程度上降低财务成本
，现在的跑马圈地、高速扩张时期当然需要举债，财务成本压力较大，但是
到了一定的规模水平之后，稳定而充沛的现金流就足以支持新项目的建设而不再需要举债扩张。
三峡能源海上风电项目
如果是对华能2毛钱中标这件事引发的内卷担忧，可这件事是在7月中旬才发生的；更何况，这种偶发性的特例事件，并不会真正改变行业发展的良好逻辑，原因很简单，
国企都有严格的内部收益率要求，这种不赚钱低价抢项目的行为会破坏掉整个行业的健康发展，会阻碍碳中和战略的进程，都是国资、央企，上面会不管么？
是三峡能源的估值高么？这个我觉得就更不是了。
如此确定性的成长标的，预估十四五期间年化复合增长率40%，十五五期间年化复合增长率20%，现在20倍的估值，PEG不到1，这跟高估完全不搭边。更何况，现在的估值水平，是上市以来最低的状态。
思来想去，答案只有一个！
那就是这些
内资机构，不管大的小的，对于短期的收益率太过看重，满脑子充斥着短线博弈思维，缺乏起码的长期价投格局！
这其实跟整个行业的生态环境有很大关系，
没有短期亮眼的收益率，就没办法宣传，就不会有投资者去申购，规模做不起来，也就拿不到管理费
；从一些基金的名字上也能看到，从三年混合、到一年混合，再到六个月混合，时间周期越来越短，这不就是快餐模式嘛。
博众精工十大流通股东
在这种氛围下，风格漂移是常态、赌性也越来越强！
经常看到某基金经理旗下所有基金全部买的都是一样的票，最典型的就是博众精工，前十大流通股东全部被一家机构包揽！在这种生态环境下，市场的暴涨暴跌也就不意外了，动辄一波砸得腰斩，然后一两个月又拉升翻倍！
这些闪转腾挪的内资机构真取得了非常亮眼的成绩么？
从2016年5月至今，6年的时间周期内，2000多只股票型基金里面，表现最好的是招商中证白酒指数基金，取得了424.5%的收益率，折合下来年化收益率是27.2%！这还是一个被动指数基金，并不能真正体现基金经理的水平！排名第十的基金收益率是275.2%，折合年化收益率是18.5%！
6年期间股票型基金收益率排行
如果你可以保持每年稳定地赚取20%的收益率，持续5年、10年，那你就是最顶级的投资者！所以，对于那些宣传图上的收益率，不要被迷了眼，因为时间会抹平一切；所谓的冠军魔咒，说白了，就是因为超额收益率的不可持续性造成的。
结语：
对于三峡能源，我相信是能经受住时间考验的，也不必因为看到这些内资机构在二季度大幅减仓而惶惶不安；放心吧，这些6块钱卖出的机构，未来会在7块、8块、10块的时候再买回来的！这轿子，他们一定会抬的！
因为他们就是这样的玩家。
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