上半年可到3300点！黄燕铭最新研判来了

3月10日上午，国泰君安召开2020年春季投资策略线上交流会。会上，国泰君安研究所所长黄燕铭以《风格切换，还是强者恒强》为题分享了他对今年A股走势的看法。

黄燕铭表示，今年上半年，A股大盘指数将在3000-3300点之间运行，目前大盘正在逐渐走向3300点的路上。对于市场，他表示，目前A股处于风格切换期，由科技切换为周期，但不容忽视的是，科技行情尚未结束，在不远的未来，将由周期再次切换为科技，最终强者恒强。

基金君整理了一些干货，以飨读者。

A股今年上半年预计可摸到3300点

黄燕铭表示，今年上半年大盘指数仍然会运行在3000-3300点之间。

“2019年底的时候我们认为今年上半年指数不会出现3000之下的点位，但是由于受疫情的反复影响，还是出现了一段时间3000之下的点位。从现在开始，我们认为大盘应该是逐步站稳3000点，然后走向3300点的过程。”

不过，黄燕铭也指出，由于全球疫情的发展以及石油价格下跌导致全球金融市场的动荡，这可能是一个反反复复的过程。

在其看来，低利率背景叠加房地产投资又受到限制，大量的资金可能会流向权益类市场。具体到资产配置上，其认为，目前大家普遍处于一个重新进行资产配置的核心阶段。新兴优于传统、权益优于固收，中国优于海外，“现在是配置中国资产的很好的时间”。

在不远的未来

A股风格将由周期再次切换为科技

在演讲开始和结束，黄燕铭分享了两首诗。

诗词一：

政策有期希，股市强继续；全年看科技，周期暂接力。

白酒莫惦记，消费贴科技；股市何如意，风险偏好起！

诗词二：

山村闭户锁愁眉，楚城空巷闻叹息。

万民不出百业零，奈何？

财政货币强刺激！

九州屹立唯科技，徐行。

潮起潮落现周期。

洲洲寒冬终有尽，静守。

卅卅红春会有时！

从这两首诗，我们也可以看出其对当前市场板块的整体看法。

在其看来，目前A股处于风格切换期，由科技切换为周期，但不容忽视的是，科技行情尚未结束，在不远的未来，将由周期再次切换为科技，最终强者恒强，“2020年的核心资产应该是科技龙头”。

黄燕铭表示，目前科技股让位周期股。周期风格里面，核心的两个字是“基建”。但基建可以分为老基建和新基建，在市场当中，先表现的是老基建，后表现的是新基建。老基建的体量比较大，对指数的推动作用更强，但上涨的幅度不会超过新基建。总体而言，老基建是体量大，再做增量，而新基建是体量小，然后做增量。国家要稳增长，首先要从老基建开始，其次是新基建。

其强调，要扭转一季度经济颓势，基建刺激势在必行。但基建的落脚点在哪里？是往人口多经济发达的地方，而不是去那些经济条件相对较差的地方。因为本轮基建的主要目的是为了改善经济结构，提高经济质量。

“所以在接下来一段时间，我们会首先看到市场将呈现一段时间的周期风格，周期风格结束以后，市场的风格仍将切换成科技股的行情”。在黄燕铭看来，基建政策刺激的使命完成之后，风险偏好上升，仍将是市场风格走向的主因，而科技和周期股之间将再次切换。

“假设我们把科技行业的六大子行业拿出来，按照风险度从低到高的排序，结果是电子、通信、新能源、计算机、传媒和军工，由于市场的风险偏好是从低往高走的，因此股票市场上科技股板块，也是按照风险底从低到高走的，之前我们看到的科技股行情，重点是在电子和通信，其次是新能源、计算机和传媒，而军工股表现较少”，黄燕铭认为，随着风险偏好的逐级抬升，科技股也不是一把所有股票普涨，而是按照风险程度的高低一格一格往上走的。下个阶段，科技股的重点将从电子和通信，逐步转移到计算机和传媒互联网等。

此外，在黄燕铭看来，如果把科技股分为一线科技股和二线科技股，那么从春节到现在，整个A股市场表现比较抢眼的是一线科技股。背后原因，一个是因为它们的风险度相对不是最高，符合当下市场投资者的心理需求。其次是资金交易层面的推动，大量的资金通过科技ETF的发行进入一线科技股。

黄燕铭强调，接下来的一段时间，要重点开始寻找二线科技股的表现机会。随着风险偏好的上升，科技板块的走势已经起来。创业板、科创板的表现，会比主板的表现更好，看好创业50的优质科技股，看好科创板ETF，看好半导体、云计算等细分领域的股票表现。

今年消费股的看点一定在和科技相结合的领域

白酒等传统消费板块表现将略逊色

“2020年不是消费大年”，说到消费板块，黄燕铭如是表示，在其看来，2020年的消费股表现不会像2019年表现那么抢眼，在大盘指数往上走的情况下，消费类的资产也会有收益，但是相对来说，看好程度不如科技也不如周期。

其表示，2020年消费股的看点，一定在和科技相结合的领域。当消费插上科技的翅膀，有几个方向可以关注：

1营销变革：借助电商直播，企业优化场景端和营销端。短视频、电商直播，这类是我们重点看好的商业模式。

2效率提升：科技通过数据化、精准化，提升企业生产和供应链的效率。

而风险度很低的传统消费，比如白酒，其认为今年相对来说表现可能不会那么出色。

医药、金融板块还有哪些机会？

由于疫情的原因，市场现在对医药股都普遍比较看好，但是在黄燕铭看来，即便是医药股，也要提前选择。

黄燕铭表示，从医药板块来看，风险偏好上升，也会带动科技医药，强过传统医药，看好和科技相关的，处于产业升级阶段的高端医疗设备、CRO产业链、疫苗研发、手术耗材等。

金融板块上，按照风险排序来看，券商股是最高的，其次是保险股，风险底比较低的是银行股。当市场风险偏好上升之后，整个市场对金融板块的重点应该是在券商股。

“市场交易量大了券商业绩肯定会好，但是今年券商股的涨幅会比它的EPS涨幅还要大，这一部分额外的涨幅来自于市场风险偏好的抬升。”黄燕铭强调，国家战略也在力推中国航母级证券公司，预计在未来一段时间，头部券商的集中度会逐步提高。

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