上半年减少飞行人次上亿三大航“失血”超260亿元

新冠疫情对上半年航空业的冲击几何，中报给出了答案。

三大航8月28日晚集体披露了2020年中报，报告显示中国国航、南方航空、东方航空上半年分别亏损94.41亿元、81.74亿元和85.42亿元。三家公司上半年合计亏损261.57亿元。

形势十分严峻。中国国航、南方航空均创下了上市以来半年度亏损之最，东方航空为公司半年度亏损金额第二高。

行业称二季度以来航空业正复苏，不过从中报数据可见，中国国航和东方航空第二季度未有明显回暖，仅南方航空复苏情况好于同行。

制图：张艺

在新冠疫情的影响之下，人们出行需求大幅下降，全球航空运输业经营困难，我国航空业也面临前所未有的严峻局面。

根据民航局发布的数据，2020年上半年中国民航运输业完成运输总周转量319.1亿吨公里，同比下降49.2%；旅客运输量1.5亿人次，同比下降54.2%；客座率68.6%，同比下降14.7个百分点。

从在国内三大航业绩来看，中国国航上半年实现营业收入296.46亿元，同比减少54.61%；归属于上市公司股东的净利润亏损94.41亿元，去年同期则为净利润31.39亿元。

南方航空上半年实现营业入收389.64亿元，同比下降46.58%；实现归属于母公司所有者的净利润亏损81.74亿元，去年同期盈利16.90亿元。

东方航空上半年实现营业收入251.29亿元，同比下降57.25%；实现归属于母公司所有者的净利润亏损85.42亿元，去年同期盈利19.43亿元。

营收均出现“腰斩”，不过三大航表现有所分化。南方航空营收降幅低于中国国航和东方航空。从第二季度单季来看，南方航空业绩表现较同行更优。

行业数据显示，随着我国疫情得到有效控制，我国民航二季度以来旅客运输量增速持续回升，6月份运输总周转量、旅客运输量同比增速较2月份分别回升31.1、42.1个百分点，国内航线航班数量恢复至去年同期八成。

然而，这种向好在业绩上并无明显体现。分季度来看，第二季度中国国航和东方航空营收环比降幅分别为28%和37%，与此同时南方航空第二季度环比降幅为16%。

净利润上，东方航空较第一季度亏损加大，中国国航两个季度亏损幅度基本持平。而南方航空在第一季巨亏52.62亿元后，第二季度亏损收窄至近30亿元。

制度：张艺

南航表现优于同行的原因或在两点。

首先，南方航空上半年形成了广州-北京“双枢纽”战略布局。

上半年，南方航空按照计划进驻大兴机场，已完成60%航班从首都机场转场至大兴机场，获得每日51个时刻增量，在8条核准航线实现增班。

根据规划，南方航空将北京枢纽重点打造为面向欧美、日韩及地区为主的综合性核心枢纽，与广州枢纽相互配合，发挥枢纽对国内国际网络的支撑作用。按照发展规划，到2025年，南方航空预计在大兴机场投放飞机超过200架。

其次，南方航空货运增幅较大。

受疫情影响，货运需求尤其是国际货运需求旺盛，三家航空公司均有在“客改货”方面努力，不过南航货运贡献的利润更高。

中国国航上半年货运及邮运实现营收41.91亿元，同比增长48.07%；南方航空货运及邮运76.67亿元，同比增长73.89%；东方航空货运收入为26.15亿元，同比增长50.11%。

制图：张艺

公告显示，南航客改货航班3771班，报告期内实现客改货运收入16.42亿元；跨境物流收入同比增长427%，大客户收入同比增长119%。

南方航空货运及邮运营收占比直接从2019年的6.23%上升至上半年的近20%。

尽管三大航货运均大幅增长，但因营收占比过低，对航空公司的“补血”作用十分有限。

上半年，三大航客运降幅明显。

从最简单的载客人次来看，中国国航旅客人数2490.58万人，同比下降55.91%。东方航空客运人次2574.69万人，同比下降59.83%。南方航空载客人数3372.42万人，同比下降53.66%。

界面新闻计算得出，上半年三大航载客人次减少1.09亿人次。

此外，中国国航净利润值的绝对降幅较另两家航空公司要高，其原因在于，上半年公司投资损失为28.71亿元，去年同期为收益2.92亿元。其中，确认国泰航空投资损失23.73亿元，确认山航集团及山航股份投资损失为5.01亿元。

与此同时，南方航空上半年投资损失为5.85亿元，东方航空上半年投资损失为0.73亿元。仅这一项，又拉开了超过20亿元的距离。

航空业的业绩通常受三大因素直接影响，分别为出行需求、航油成本、汇率走势。上半年业绩下降，除疫情导致出行需求大降占主导因素外，汇兑损失让行业雪上加霜。

受美元汇率波动影响，中国国航上半年财务费用为35.12亿元，同比增加9.25亿元，其中，汇兑净损失10.19亿元，同比增加约9亿元。

南方航空上半年财务费用为45.28亿元，同比增加12.85亿元，其中，汇兑净损失为11.17亿元。

东方航空上半年财务费用为34.20 亿元，同比增长22.98%，主要是由于汇兑损失7.38亿元。

上半年航空业有降薪传闻，界面新闻查询中报发现，航空业从业人员收入确有下降，不过传闻中的减薪“四-六成”并未出现。

中国国航、南方航空、东方航空上半年职工薪酬费用降幅分别在14.74%、11.90%和13.91%。

下半年航空业的复苏是否如期到来？有机构人士认为，当下正是航空板块估值较低，新一轮大周期的起点上。

“当前正站在航空股新一轮大周期的起点上。”方正证券交运分析师许可认为，在航空股的大周期中，危机决定底部，格局决定中枢，坚定看好中国航空板块当下的投资机会。

许可分析，由于行业属性的原因，事件性冲击导致的航空股寻底时间一般持续最多一到两个季度。同时中外航司历次经验也表明，航空股大周期级别的行情，从底部启动之后，持续时间往往会在一年以上。目前是近三年来与右侧更为接近、亏损风险更小的时候。

许可还称，中国正处在航空需求高速增长期，增长进程不会因为一次疫情就中断。“如果疫情接下来持续时间较短，则航司亏损持续收窄，估值将率先修复。如果疫情持续时间较长，重压之下必有某些海内外航司难以为继，全行业将有望再次迎来重整。”

航空公司自身则表示，仍有较大不确定性。

疫情“中长期将会对市场结构、客源结构、旅客消费行为、服务模式、行业竞争格局等带来深刻的变化。”南方航空认为，当前国内疫情防控形势持续向好，国内航班量和旅客运输量持续回升，市场需求逐步恢复。境外疫情尚未得到有效遏制，国际航空市场的恢复尚存在较大的不确定性。

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