付鹏中国证券报：静待市场震荡触底

付鹏中国证券报：静待市场震荡触底 更新时间：2010-5-23 0:07:31 　　2008年的大熊市给机构投资者留下了痛苦的记忆。一朝被蛇咬，十年怕井绳。这次大跌中以基金为代表的机构投资者吸取教训，减仓异常坚决。

根据测算，在剔除由于持股市值下跌影响因素后，3月底至5月17日的1个半月左右，各类股票方向基金持股比例降幅均在7个百分点左右。其中，开放式偏股型基金持股比例大幅降低，降幅达到7.05个百分点，达到68.66%；开放式股票型基金仓位降低7.45个百分点，降至73.71%；开放式混合型基金仓位降低6.71个百分点，降至62.3%。

上述数据表明在4月中旬大盘持续回落过程中，开放式偏股型基金均采取了主动减仓的操作策略。如此大幅度的减仓，表明基金管理人对后市保持较为谨慎的态度。偏股型基金持股比例已大幅减持至2008年“熊市”水平。

从技术面看，上证50指数的120日均线已于5月12日开始下穿250日均线，使整个均线系统转向空头排列。而上证综指也开始向上证50指数的趋势发展。深证成指、深综指也渐次转弱，即使是本轮行情的领先指数中小板指数也开始跌穿维持了一年半的中期上升趋势线。

回顾历史，每当120日均线和250日均线呈现空头排列时，大盘均处于中期调整，时间跨度漫长。中期底部区域一般不是单底，股指企稳并不意味着大幅反弹，构筑中期底部需要一定时间的盘整。

持续下跌对投资者信心的考验是空前的，股票估值也许偏低，但还未到真正意义上的企稳回暖时。估值高低更多的是对未来企业成长性的判断。如果业绩增速出现问题，那么就可能出现2500点的估值比3000点估值还高的现象。虽然A股上市公司今年一季度业绩出现同比大幅增长，但这主要是基数原因造成。2009年一季度中国经济刚刚从低谷中爬起，当前中国经济又出现过热迹象，观察环比数据，增幅并不理想。

目前房地产调控政策还在延续中，但经济压力将会很快显现，从这个角度而言，下半年政策的压力可能会比上半年轻。我们要耐心等待在结构性的调控中出现的市场新投资机会。

目前阶段形势可谓扑朔迷离。下跌是练内功，立足长远找机会的时机，耐心等待新兴产业跌出来的机会，比如，密切关注信息技术、医药、旅游、节能环保产业等相关个股的机会。在本次高估值的集体消退之时，应逢低逐步增持真正的成长股。

从人均GDP的量变来观察，参考发达国家的类似发展阶段，我们进入了一个新的消费时代已是事实。放眼中长期，真正具有成长性的新经济股票在回落后会带来很好的投资机会。

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