兴证策略王德伦：新经济龙头公司将体现稀缺性 估值有望进一步提升

5月27日是本次证监会和厚交所征求意见稿反馈停止日，假如顺利，创业板试点注册制首批公司大年夜概率三季度实施。1)后续创业板ipo、并购重组、再融资，待创业板试点注册制实施之日起10个工作日内，厚交所仅受理中国证监会创业板在审企业的首次公开辟行股票、再融资、并购重组申请。2)创业板试点注册制实施之日起10个工作日后，厚交所起头受理其他企业的首次公开辟行股票、再融资、并购重组申请。

3) 融资融券与科创板相同。创业板注册制下发行上市股票自首个交易日起可作为两融标的，推出转融通市场化约定申报方式，实现证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出，容许战略投资者及网下投资者出借获配股份。

1) 券商跟投要求放松。创业板注册制革新不再要求券商对其保荐的所有项目举行强制跟投，而是仅对未盈利，红筹架构，跳动外汇，特殊投票权以及高价发行的四类公司采纳强制性跟投。

创业板革新后与科创板相同之处主要体现在：

本次创业板革新并试点注册制体现对资本市场革新加快，加速市场优胜劣汰，促进更多新经济相关公司登陆资本市场，有利于提升市场风险偏好。一方面敷衍券商而言将继续受益，出格是龙头券商。另一方面真正根基面扎实的新经济龙头公司将体现出稀缺性，估值有望进一步提升。正式实施大年夜概率等到3季度，需要关注实施阶段，整体供给环境敷衍投资者预期的影响。

1) 涨跌幅限制相同。创业板革新并试点注册制后，新上市企业前五个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。

敷衍市场影响：革新加快，短期提升风险偏好，利好券商+新经济发展龙头企业。后续关注供给对市场预期带来的影响。

创业板革新后与科创板不同主要体现在：

1) 上市条件方面，要求“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”；打消最近一期末不存在未弥补吃亏的要求；明确未盈利企业上市尺度，但一年内暂不实施，一年后再做评估。

关于上市条件和退市机制方面：

风险提示：外部资本市场博弈加大年夜

2) 注册流程相同。在试点注册制的安排方面，创业板试点注册制大年夜体与科创板一致，注册步伐分为交易所审核和证监会注册两个环节。

4月27日，中央周全深化革新委员会聚会会议审议通过《创业板革新并试点注册制总体实施方案》。创业板注册制革新，整体在市场预期中，制度层面整体向科创板相近，具体影响与差异如下：

创业板注册制后续工作希望：

重要法则层面：

2) 上市行业上，跳动财经，科创板要突出“硬科技”特色。明确创业板的板块定位，适应成长更多寄托立异、创造、创意的大年夜趋向，主要服务发展型立异创业企业，支持传统财产与新手艺、新财产、新业态、新模式深度融合，体现与科创板的差异化成长。

2) 退市机制方面，1)新增退市指标，将净利润持续吃亏指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，新增“持续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大年夜缺陷且未定期改正”的规范类退市指标，退市触发年限统一为两年；2)简化退市流程，打消暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期。3)强化风险警示，对财政类、规范类、重大年夜违法类退市设置退市风险警示制度。

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