世界黄金协会2010年第二季度黄金投资报告

世界黄金协会2010年第二季度黄金投资报告 更新时间：2010-7-31 0:01:57 价格趋势

黄金价格在2010年第二季度呈现强劲走势，季度末伦敦午盘定盘价报在1244.00美元/盎司，第一季度末为1115.50美元/盎司，上涨11.5%，为2008年第一季度以来最大季率增幅。2010年第二季度平均金价上涨近90美元/盎司，至1196.74美元/盎司水平，上季度为1109.12美元/盎司。整个第二季度，金价维持上升趋势，几次上破历史新高，并在6月28日创出1261.00美元/盎司的伦敦午盘定盘价新高。尽管金价在7月份的交易中跌至1200美元/盎司下方，总体上升趋势依然得到良好支持，金价表现受到供需两方面的诸多因素支持。

有多个理由可以解释金价在2010年第二季度维持上升趋势。一方面，投资活动表明金价继续维持其资产属性，黄金担保投资工具依然呈现资金净流入迹象。由欧盟几个成员国财政状况引起的欧洲信贷违约担忧对欧元和英镑前景造成负面影响，美元则表现良好，投资者将黄金视为货币替代品，全球出现大量买入金币和小型金条的热潮。同样的，我们定期追踪的黄金ETF在第二季度继续呈现强劲的资金流入，资产管理增量超过270吨。此外，黄金期货合约净多头也恢复至接近2009年第四季度的水平。另一方面，大量实例证明，首饰消费对金价走高以及金价波动率在第二季度出现增长免疫。来自印度、中东等地区首饰需求相比2009年低位水平依然有较大增幅。而中国经济增长的稳固发展也对中国黄金消费提供正面支持。

发达市场

除以美元计价的金价创出新高外，以其他货币计价的黄金价格也在二季度纷纷创出新高，特别是在欧洲财政政策紧缩以缩减赤字的背景下经济前景黯淡，令当地货币贬值。在二季度初，全球许多货币除兑美元贬值外，汇率波动也大幅上升。因此以欧元计价的金价上扬23.1%，以英镑计价的金价上涨13.2%，以瑞郎计价的金价上涨14.3%。而由于商品价格走低对加元和澳元产生负面影响，以这两种货币计价的金价分别上涨16.6%和20.9%。另一方面，以日元计价的金价二季度仅上涨5.7%，因当季度日元兑主要货币持续升值。

从2010年第二季度总体来看，许多金融资产，特别是欧洲的金融资产都因风险厌恶情绪、信贷担忧和令人失望的全球经济数据而遭受损失，使得投资者寻求类似黄金的硬通货以避险。巴克莱美国国债集合指数也于二季度上升4.7%，相反的标普500指数和摩根士丹利国际非美全球指数分别下跌11.9%和14.5%。标普高盛商品现货指数则于第二季度下跌6.6%，受工业商品价格因预期经济增速放缓而下跌的影响。国际油价则在第二季度末跌至73.87美元/桶，较第一季度末的81.30美元/桶下跌9.1%。

此外，通过风险调整后，金价表现依然超过除美国国债外的其他资产，金价平均年化波动率在15.8%，远低于许多维持在25%左右的股票指数波动率。

新兴市场

与2010年第一季度不同，新兴市场货币在第二季度兑美元普遍下跌，走势与2008年末、2009年初金融危机中期的状况类似。投资者在第二季度减少风险偏好，新兴市场也未能例外。例如，以印度卢比计价的金价在第二季度创历史新高后，大部分时间维持在1750.00卢比/克，当季涨幅达到15.2%。第二季度新兴市场货币计价的金价中，涨幅最大的是以俄罗斯卢布计价的金价和南非兰特计价的金价，主要源于其与欧洲经济的关联度和对商品的依赖程度。由于人民币盯住美元，以人民币计价的金价第二季度上涨10.8%，相比其他国家的潜在买家，给予中国消费者更好的入市机会。

新兴市场股市第二季度整体呈现的跌势，MSCI新兴市场指数下跌9.1%，不过仍然好于发达国家股市，货币贬值和总体风险厌恶情绪抵消了许多发展中国家更为正面的经济前景。

商品表现

由于全球经济，特别是发达国家经济复苏较预期放缓，对于周期相关商品的需求下降。尽管有部分正面的经济数据，大多数投资者依然担忧欧洲财政紧缩措施带来的潜在严重后果，以及对于已相当疲弱的经济复苏的影响。黄金和白银是2010年第二季度表现最好的商品，因投资者将黄金视为对冲货币的主要工具。与工业需求相关度较高的金属价格则出现显著下跌，锌、镍和锡的价格第二季度跌幅超过20%。铂、钯价格也分别有6.7%和7.9%的跌幅。国际油价第二季度下跌超过9.1%，家畜价格下跌2.8%，农产品价格则基本持平。

价格波动率

2010年第二季度市场总体波动率上升，部分市场波动率超过2009年第一季度水平，不过在季度末出现回落，而2009年波动率风险在年底依然保持一定水平。相比2010年第一季度的较低水平，金价波动率在2010年第二季度上扬，但较全球其他许多资产仍低许多。以22日波动率指标测算，金价波动率季度高点在6月10日出现，为19.0%，低于2009年末和2010年初的20%以上水平。此外，以季度测算，第二季度平均金价波动率为15.8%，甚至低于第一季度的17.6%的平均波动率水平。

总体来看，5月和6月金价年化波动率依然在18.0%左右，高于历史中值。相比VIX指数在第二季度26.4%的均值，金价的波动率显得较小。同样的，标普高盛商品指数第二季度日均波动率自第一季度的21.3%升至23.4%。

平均来看，金价是我们观测的商品中第二季度波动率最小的商品之一。镍价则是第二季度波动率最大的商品，达到48.0%，4个季度以来首次超过锡价，升至第一位。锡、钯、锌的平均年化波动率均接近45.0%；油价年化波动率也自第一季度的29.0%升至32.3%。

投资趋势

ETF

2010年第二季度通过交易所交易基金的新资金流入依然旺盛，因市场参与者寻求有效的成本控制，以获得黄金投资收益。根据我们的检测数据，投资者通过ETFs在第二季度购买了273.8吨黄金，创历史第二大季度资金流入纪录。这也令ETFs持有的黄金总量达到纪录新高2041.8吨，以季度末伦敦午盘定盘价计算，约合816亿美元。

在纽交所高增长版以及其他多处交易所上市交易的SPDR黄金信托在第二季度创出历史最大资金净流入纪录，持金总量增加190.6吨，至1320.4吨。截至2010年6月25日，GLD资产管理金额已经超过500亿美元，令其成为全球第二大ETF。以ETF Securities Physical Gold为首的在欧洲上市交易的黄金ETFs第二季度持金总量增加超过70吨，其中PHAU持金量增加30.8吨，至134.1吨，增幅30%。主要ETF中，仅有在澳洲证交所上市的Gold Bullion Securities的资金呈现小幅净流出，持金量于第二季度减少0.5吨。

黄金期权

相应的，2010年第二季度黄金期权交易也呈现上升趋势，二季度期权成交量自一季度的1150万份合约上升15.3%，至1330万份合约，不过该成交量依然低于2009年第四季度的1370万份合约。5月份和6月初的期权成交量上升最为明显，主要受到金价创出新高的影响。从历史经验来看，黄金看多期权成交量和未平仓合约量常常高于看空期权。尽管很难区别多头和空头持仓，第二季度黄金期权未平仓合约总量上升。有消息称许多投资者卖出价外黄金看多期权，以获取溢价，并在市场上维持看多金价的观点。此外，黄金期权交易量在5月达到峰值，随后开始回落，未平仓合约则始终保持较高水平。

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