刘振国江南证券：江南证券：紧紧抓住两大投资主题

刘振国江南证券：江南证券：紧紧抓住两大投资主题 更新时间：2010-4-24 23:52:38 　　4月16日，股指期货正式上市交易。第二天，A股市场就遭遇大幅下跌。人们期盼的投资风格转换依旧未能实现。虽然股指期货和沪深300指数成分股分处不同的市场，但是它们之间的联系却是十分紧密的。期货市场的根在股票市场，而期货市场则通过影响人们的心理而间接影响股票市场。

我们注意到，以美国为代表的成熟市场，期指比股票市场的指数要低，它们之间的拟合程度较高，市场较为平稳。而国内的期指则比现货指数高出30—40点，显然对多头不利。由于期货合约的期限性和到期交割的特点，操纵市场行为要通过控制沪深300成分股股票，并在期货和现货市场两面作战，所需资金量较大，成功的难度非常大。我们认为，未来股指期货将对股票市场影响会越来越弱，股票市场将进入个股时代或结构性行情之中。

4月是房地产新政出台的高峰期。主要原因是去年四季度出台的相关政策效果不显著，部分城市房地产价格依旧保持较快的上涨势头。数据显示，今年1—3月，房地产开发企业本年资金来源16250亿元，同比增长61.4%。其中国内贷款3674亿元，个人按揭贷款2193亿元，贷款占本年资金来源的36.1%。央行统计报告也显示，1季度房地产开发贷款新增3207亿元，个人购房贷款新增5227亿元，占一季度新增贷款26000亿元的32.43%。很显然正是银行信贷助长房地产市场过快增长。

目前出台的二套房首付比例不低于50%，三套房停贷的政策将抑制投机性购房需求，也约束了银行信贷的冲动。对股票市场的房地产、银行板块形成较大的冲击。金融地产类个股在沪深300指数中所占权重较大。一周来房地产指数下跌11.2%，金融指数下跌10.46%。许多银行股和一二线房地产股票已经跌破上证指数2890点时的低点。我们认为，目前尚不能简单认为利空出尽而抄底银行、地产板块的个股。主要原因在于，房地产新政的效果最少也得有3个月观察期。而房地产目前仍是我国的支柱性产业，短期内行业不确定性的增加，也会对房地产类上市公司的业绩带来较大冲击。

此外，管理层对房地产行业的调控也会加剧钢铁、水泥等行业产能的过剩。虽然这些个股尚处估值水平较低上，但由于缺乏成长性，资金关注度较低。目前，宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、马钢股份等个股已跌破上证指数2890点时的低点。

值得一提的是券商板块。全国有106家券商，它们处在完全竞争之中，随着行业竞争进一步加剧，将告别暴利时代，券商最辉煌的时期即将过去，行业过剩现象将突出，券商市场定位会逐步向银行板块靠拢。

在调结构政策的指引下，3G、低碳经济、新兴产业的发展，以及全球经济止跌回稳，消费类电子产品市场复苏，将推动国内电子元器件需求的增长。可以预见的是，电子元器件板块进入快速增长期。从国内电子元器件上市公司水晶光电、横店东磁、通富微电、广州国光、士兰微、法拉电子、华微电子、顺络电子、超声电子等公司一季报来看，同比都实现了大幅增长。其中，广州国光、通富微电两家公司半年报也将大幅预增。我们认为，电子元器件板块目前仍值得中长线介入。

证监会允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市。市场也由此诞生了一个新的概念——分拆上市板块。分拆上市将使有高校背景的上市公司直接受益。清华同方、紫光股份、华工科技、同济科技等个股都值得中线关注。

沪深两市已调整了近8个月，政策性风险大大释放。大盘蓝筹股目前的估值水平都处在历史低位，不具备大幅下跌的动能。为此，我们认为，上证指数未来一段时间将围绕3000点震荡。在存量资金不变的情况下，从地产、银行、钢铁、证券等板块流出的资金，一定会寻找出路。而新兴产业的高增长，以及高校分拆概念两大主题投资将贯穿全年的行情。投资者只有把握上述特点，才能在调结构的行情中立于不败之地并跑赢大盘。

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