“准创业板企业”已经一身泡沫

“准创业板企业”已经一身泡沫 MBAChina

最近创业板即将开通引发了对准创业板企业投资的热潮，很多没有听说过的投资公司都像雨后春笋一样一夜间冒出来了。这些公司的主要目标就是对准备在创业板上市的公司“搏一把”，争夺上市资源。

由于创业板门槛相对于上市公司要低，包装在创业板上市的企业相对于包装主板上市的企业可以说是投入少，获利更多。尽管创业板估计要八九月份才能正式挂牌，但以私募基金为首的各路投资机构，抱着“赌一把”的目的，把重金纷纷投向准创业板企业。

“聚赌”创业板

“我们正在进一步完善相关配套法规，一切准备工作就绪后，会提前正式发公告公布的。”5月4日， 中国商报记者以普通投资者身份致电证监会，证监会接受咨询的人士如是告诉记者。《创业板管理办法》5月1日已正式生效，但创业板却没有像人们以前预料的那样，在该办法正式生效时挂牌。创业板何时挂牌？一位业内人士估计“至少要八九月份才能挂牌”。 　　尽管创业板没能像人们预期的那样在五六月挂牌，但各路资金纷纷扎堆“准创业板企业”欲豪赌一把的势头，却没有因此而消减。 　　“我们长期关注的有望首批登陆创业板的二三十家企业，已有众多私募及社会其他投资机构投下重金。”深圳大智恒元投资管理公司基金经理安阳告诉中国商报记者。创投资本为之下赌注的“准创业板企业”有天涯在线、中金在线、三五互联、中国制造网、爱国者等。如天涯在线已经完成上市之前的最后一轮融资，金额高达2亿元人民币。 　　北京一家风险投资公司接受中国商报采访时也告诉记者，他们目前正在包装一家“准创业板企业”。其运作模式是选定有发展前途但资金紧张的企业，主要考察对象为高科技企业，花很低的价格购买该企业的股份，投资入股后对其进行包装后上市，待股价上涨后抛出手里股票，抽回投入的资金，并因此获得丰厚的利润。“创业板相对于主板门槛较低，包装‘准创业板企业’相对于包装主板上市企业来说，投入要小得多，而且容易操作。”自然“准创业板企业”就成了风投公司的香饽饽。他们目前投资的企业是一家开发激光产品的高科技企业，投入的资金为560万元，占企业51%的股份。 　　当记者问到估计今后的收益是多少时，这位人士自信地说，“风险投资收益10倍是很正常的。” 　　为“准创业板企业”下重金赌注的不只是喜欢冒险的私募及其他喜欢冒险的创投机构，一向以投资稳妥著称的基金公司也不甘落后。不少基金公司对创业板推出来之后的投资机遇颇感兴趣，无论是在人员配备，还是产品设计上，一些基金公司都未雨绸缪、积极布局，深圳和北京已有基金公司正在积极准备创业板ETF（是Exchange Traded Fund的缩写，指交易型开放式指数基金，属于开放式基金的一种特殊类型）产品。 　　博时基金有关人士对中国商报记者说，“公司已获得开发上证超级大盘指数ETF的授权，公司将根据市场情况来进行相关准备工作，目前中国已有5只ETF产品成立并挂牌交易。即将推出的创业板也吸引了基金公司的注意。”华夏基金副总经理滕天鸣也表示，“未来可以考虑开发创业板主题的指数类基金，比如创业板指数ETF。” 　　“由于国内跟踪特定指数的ETF产品某种程度上具有排他性，创业板肯定会拓宽基金的投资标的，带来新的投资机遇，谁先占领了创业板ETF产品的制高点，谁就能在未来更好地把握好创业板的投资机遇。”北京一家合资基金公司营销部人士告诉中国商报记者，“公司目前正在设计一款创业板ETF产品。我们十分看好创业板的发展前景，一旦创业板推出后受到市场和投资者的热捧，跟踪创业板的ETF产品肯定会走俏！”正如华夏的50ETF一样，正是因为抢先布局，如今50ETF已经成为基金公司指数化产品的榜样。 　　各路资金扎堆“准创业板”企业，表示人们看好创业板，应该说是好事，但是业内资深投资人士却对之非常担忧。

暗藏较大风险 　　“最近创业板即将开通引发了对准创业板企业投资的热潮，很多没有听说过的投资公司都像雨后春笋一样一夜间冒出来了。”深圳汉世纪创业投资公司的一位人士告诉中国商报记者，“我看这些公司的主要目标就是对准备在创业板上市的公司‘搏一把’，争夺上市资源。”这个现象似曾相识，在他印象中在10年前出现过一次，当时是创业板首次准备开通的时候。他说：“这么多投资公司集中做创业板的上市前项目，我觉得这个现象不太正常，其中暗藏着比较大的风险。” 　　这位人士认为，大量资金扎堆“准创业板企业”，作为投资者来说其风险来自两个方面：第一是估值的风险。拟上创业板公司现在提的市盈率都很高， 10倍、20倍还是比较普通的，有些甚至提出一个概念叫做“市梦率”，不完全按照市盈率的方法估算，实际上是一个梦想，将来不知道会有多少倍，这样的高估值之下，即使公司未来上市也会有估值泡沫的风险；第二是创业板上市公司经营的不稳定性风险和上市风险。就目前来看，国内创业板的后备资源是非常丰富的，很多企业都能够达到创业板的上市要求，在等待上市的过程中，一些企业的经营也可能发生变化，说不定还没等到上市企业就不行了，过去这样的例子是很多的。 　　目前创投企业投资还出现了偏食性，都一味瞄准高科技企业。这对未来创业板市场的健康发展也是不利的。“香港及其他地区失败的创业板就是前车之鉴。”民族证券分析人士告诉中国商报记者。包括香港创业板在内的多数创业板，都是以网络股和科技概念股占了绝大多数。近年来对于该板块投资热情的退潮和评价模式的改变，使得该类股票成为昔日黄花。同时，如果创业板行业多样性不足的话，市场易于出现齐涨齐跌，大起大落，而且也易于受外围股市影响。 　　香港创业板也是经历了比较长时间的酝酿，香港创业板的推出也是在一波经济危机之后，推出时机和目前国内的时机相似。1997年的东南亚金融危机爆发后，当时的特区行政长官董建华建议加快高科技企业的发展，并对其采取扶持措施，藉此作为重振香港的突破口。创业板的推出，解决了高新技术和中小企业资金需求问题，减少了危机的冲击，使得香港整体的经济结构有了一次重大调整。但是，自从受2001年网络股泡沫破裂打击之后，香港创业板一直萎靡不振。自2002年以来，在香港创业板市场上进行IPO的公司数目逐年递减。2008年，全球熊市给本就冷清的香港创业板带来重创，成交金额锐减，总市值蒸发近四分之三，新上市公司只有寥寥两家。二级市场交易也持续低迷，2009年1月日均成交5700万港元，流动性不足使公司股价长期偏离合理价值，这样极大损害了资本市场的融资和再融资功能，上市的中小企业纷纷寻求转板或退市。 　　“一些投资公司以上市套现为最终目的，不求长远发展。对未来的创业板市场危害是相当严重的。”民族证券那位分析师进一步指出。由于创业板上市标准低，对企业资金规模和财务状况要求不高，许多企业抱着上市捞一把的目的，不注重对公司的持续经营，导致这些企业上市后短期内就因出现严重问题而退市。这样的公司大量存在，必然会使投资者对创业板失去信任，用脚投票。 　　这些问题，除了证监会需要制定相应措施防止创业板上市企业行业属性单一和过度炒作外，作为风投公司应如何理性投资呢？ ■探 究

“向前看”

“（创投机构）要向前看，更多关注初创企业，把选择创业早期项目作为创业板投资的重点。无论从哪方面讲作为创投还是要把重点放在早期创业企业，支持这些企业去创业、去创新、去成长壮大，投资者也能够从中分享企业成长的成果。” 　　创业投资还是要眼光往前看，不要盯着这些成熟的马上要上市的企业，不要趋附当前的热点，要把重点放在早期创业企业。 “（创投机构）要向前看，更多关注初创企业，把选择创业早期项目作为创业板投资的重点。” 深圳汉世纪创业投资公司的那位人士对中国商报记者谈了他们的投资体会，“从我个人的体会和从我们过去投资的一些案例情况来看，创业投资还是要眼光往前看，不要盯着这些成熟的马上要上市的企业，不要趋附当前的热点，我也算是泼点冷水吧。无论从哪方面讲作为创投还是要把重点放在早期创业企业，支持这些企业去创业、去创新、去成长壮大，投资者也能够从中分享企业成长的成果，获得比较高的投资收益。” 　　过去他们做的一些项目也充分证明了他的这一观点。如深圳高新投2000年前后投资了一批比较早的小型科技公司，像大族激光、同洲电子、东江环保、航盛电子、健桥通讯、科陆电子等，平均投资额300万元，总投资额不到5000万元，获得的投资收益近5个亿，平均收益率10倍，最高的达到60多倍。这些早中期的项目，由于介入的时机比较早，价格比较便宜，风险相对较小， 而一旦成功，就有可能获得很高的投资收益。 　　最让这位人士引以为豪的是大族激光项目。“我们进入时价格是很低的，当时大族激光正面临资金困难，但研发已经有一定规模了，在产品市场开拓方面遇到了一些阻力，流动资金也出现了比较大的缺口。我们进去的时候基本上以净资产作为议价基础，投了430万元，创始人高云峰给了我们51%的股份，我们成了他的大股东。”高新投的加盟带来了宝贵的创业资金，公司很快渡过难关，进入快速发展的轨道，四年后在中小板成功上市，目前市值达70亿元。

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