三因素将持续制约业绩 华东数控估值亟待回归？

三因素将持续制约业绩 华东数控估值亟待回归？ 更新时间：2011-4-24 12:09:08 　　每经网4月22日电

成败皆因萧何！

这句古话在今日的华东数控身上得到了很好的诠释。公司的高铁用重型龙门磨床热销3.67亿元，2009年业绩同比增长129%，同样是龙门磨床，因为销售锐减，到2010年时业绩同比下降近两成，而到近日公布的2011年一季度中，业绩更是同比下滑达78%。

更为重要的是，原来公司因高铁用重型龙门磨床的热销而带来的高增长前景将在短期内不会重现，这使得公司的目前的估值已远超过行业的平均水平，同时，原材料成本的提高，激烈的市场竞争、新项目的持续投入等因素都将使得公司的股价面临估值回归的风险。

龙门磨床热销期已过

在影响业绩的几大因素中，重型龙门磨床业务量的锐减无疑是重中之中。

从公司2009年的年报中可以发现，公司在2009年因京沪高铁等项目的超速建设，高铁轨道板数控龙门磨床实现了3.67亿元的营业收入，约占主营收入64%的比例；该业务的毛利率也达到41.66%，成为当时最赚钱的部分。

时光荏苒，到2010年年报时，该部分业务的销售额公为1亿元，占该期销售收入的比重下降至15%。

《每日经济新闻》记者以投资人的身份采访了公司的董秘王明山先生，他表示：“高铁用龙门磨床应该是在一个非常时期，产生了超预期的热销。当时正值京沪高铁建设期，而京沪高铁的建设周期又相对较短，这使得对公司的龙门磨床需求也大幅的提升，因此，使得的这块业务远远超出了公司以及市场的预期。而目前的市场需求已回归了正常的状态。”

当时龙门磨床的超预期热销一方面是使得公司股价在二级市场实现了10倍的惊人涨幅；另外一方面也垫高了公司的业绩水平。使得公司在2010年年报时业绩同比下滑了近2成，而到今年一季报时，业绩更是同比滑落近8成。

估值偏高短期将难以逆转

除了上面提到的“罪魁祸首”龙门磨床对业绩的影响之外，根据与公司管理层沟通来看，尽管公司的其它业务如期开展，并且维持良好的增长势头。但是目前还有两方面因素或将持续影响公司未来一两年的业绩提升。一方面是上游原材料涨价以及激烈的行业竞争所导致的毛利率下降，另外一方面就是公司的新项目建设周期较长，持续性的投入短期不见收益。

经王明山介绍，由于目前中小型机床产品平均经营毛利低于大型机床产品，同时上游的钢铁、电控配件等原材料涨价，使得总体经营毛利同比下降较为明显。而上游原材料的涨价至少需要5个月以上的时间才能有效的实现向下游传导，不过目前来看行业的竞争非常激烈，同类产品的价格战不可避免，因此，短期内盈利水平将难以得到显著提升。

此外，公司全资子公司威海华东重装公司尚处于筹建期，如果顺利将有望于2013年贡献收益，在建设期中还将持续需要初始投入。而控股子公司威海华东重工也处于投产初期，预计仍将亏损，这都将会对合并会计报表效益有所影响。经过公司的通盘考虑，给出了今年前半年约20~50%的业绩下降预期。

而需要注意的是，如果公司的其它主营业务在今年内不出现超预期增长的情况下，接受记者采访的某券商机械行业研究员表示，按照合理推算来看公司全年的业绩出现同比下滑为大概率事件，而目前的机床板块的平均估值约为35倍左右，如果公司今年全年的业绩同比下滑两成，则每股收益将不足0.3元。这样一来公司的股价将面临估值的重新定位，后续或将继续承压。

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