三只新股今日登陆中小板

三只新股今日登陆中小板 更新时间：2010-1-14 2:11:18

深交所11日发布公告，英威腾等三只新股将于今日登陆中小板。

深圳市英威腾电气股份有限公司人民币普通股股份总数为64,000,000股，其中首次上网定价公开发行的12,800,000股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为“英威腾”，证券代码为“002334”。

厦门科华恒盛股份有限公司人民币普通股股份总数为78,000,000股，其中首次上网定价公开发行的15,600,000股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为“科华恒盛”，证券代码为“002335”。

人人乐连锁商业集团股份有限公司人民币普通股股份总数为400,000,000股，其中首次上网定价公开发行的80,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为“人人乐”，证券代码为“002336”。

以下是本文可能影响或涉及到的板块个股：

英威腾 价格区间：41―60元

英威腾本次上市1280万股。证券简称为“英威腾”，证券代码为“002334”。该股发行价格为48元/股，此价格对应的市盈率为78.69倍。

公司主要从事中低压变频器研发、制造和销售。目前形成了品种丰富、门类较为齐全的覆盖高、中、低端市场的产品线，产品广泛应用于起重机械、煤炭、塑胶、建材、纺织化纤、油气钻采、石化和化工、造纸印刷、机床等行业领域。

公司具有自主的技术研发能力、完备的生产制造能力和遍布全国的营销网络，目前已成长为国内中低压变频器行业领先的内资品牌，市场份额连续二年位居内资品牌首位。

公司把发展经销商作为主要销售手段，辅之以工程项目招标、系统集成商配套等直销方式，在国内已经建立良好的营销网络，渠道趋势有望进一步提升。此外公司海外销售占比不断提升，出口业务也是未来重要看点。

公司研发能力和综合技术水平在国内内资品牌中处于领先地位。公司拥有一支规模和开发能力在国内名列前茅的研发技术团队，所研发的矢量变频器代表了国际先进水平。

本次募集资金拟投资于“年新增20万台低压变频器扩建项目”和“年新增1200台中压变频器扩建项目”，两个募投项目总投资额1.6亿元。募投项目的实施将有效强化公司在内资品牌中的领先优势。

券商机构给出的价格区间为：

长城证券：41.0-45.0元

国泰君安：48.4-55.7元

海通证券：46.2-53.9元

中投证券：45.0-46.8元

中信建投：55.0-60.0元

以下是本文可能影响或涉及到的板块个股：

科华恒盛 价格区间：28.1―46.7元

科华恒盛本次上市1560万股。证券简称为“科华恒盛”，证券代码为“002335”。该股发行价格为27.35元/股，此价格对应的市盈率为52.6倍。

公司主要从事于UPS电源以及配套产品的设计、生产、销售和服务。目前公司产品包括信息设备用UPS 电源和工业动力用UPS 电源两大类，功率范围为0.5KVA~1200KVA，基本覆盖了UPS 电源的全部功率段。

2009 年上半年，小功率、中功率、大功率信息备用UPS、工业动力用UPS 的收入构成分别为14％、22％、29％、13％，公司下一步重点开发中大功率信息备用UPS 和工业动力用UPS。公司具备三大核心竞争优势：最大的国产UPS 品牌企业、建立一支资深的技术研发团队、完整的营销网络和周到的售后服务。

在2008 年全部信息设备用UPS 电源销售额排名中，科华名列第四，占据9.6％的市场份额，在本土UPS 厂商中名列第一，中高端UPS 科华优势更加明显。此外，公司有一只由三名国务院特殊津贴专家带队的研发团队，在UPS 领域精耕细作超过20 年，率先突破国外多项UPS 技术垄断。

公司非常重视营销网络建设和服务质量，已建成"主动式的三级服务体系"，全方位满足顾客需求。本次募集资金拟投向信息设备用中大功率不间断电源产业升级项目、工业动力用节能型不间断电源产业化项目和技术服务与营销网络建设，投资总额为1.68亿元。

券商机构给出的价格区间为：

方正证券：38.2-46.7元

广发证券：33.0-39.0元

国泰君安：28.1-33.4元

上海证券：35.0-38.0元

中信建投：30.0-35.0元

以下是本文可能影响或涉及到的板块个股：

人人乐 价格区间：21.3―32元

人人乐本次上市8000万股，证券简称为“人人乐”，证券代码为“002336”。该股发行价格为26.98元/股，此价格对应的市盈率为49.05倍。

公司主营业务为大卖场、综合超市及百货的连锁经营。自公司成立以来，主营业务未发生变化。现在公司已经初步完成了从区域性零售连锁企业向全国性零售连锁企业的转换。

截至2009年6月30日，公司已经在华南、华北、西南、西北七个省、市、自治区的18个城市，开设了82家门店。此外，公司还有4个配送中心，分别分布在深圳、西安、成都和天津。

公司优势区域集中在深圳、西安、成都和天津，而深圳、天津市场中公司都面临强劲的竞争对手，西安、成都区域面临的竞争环境稍微缓和且市场空间较大，因此成为公司未来重点扩张区域。

公司的核心竞争优势在于灵活的业态组合和轻资产扩张。灵活的业态组合为公司跨区域扩张带来了较强的适应能力，而轻资产扩张又使得公司门店的培育期缩短、能够快速进行门店调整。本次募集资金拟投向广东地区21家连锁超市发展项目、陕西地区17家连锁超市发展项目、四川地区12家连锁超市发展项目、广西地区8家连锁超市发展项目、天津市6家连锁超市发展项目、湖南地区4家连锁超市发展项目、广州新建配送中心项目、西安赛高店物业产权购置项目，投资总额为15.22亿元。

券商机构给出的价格区间为：

国信证券：28.0-32.0元

海通证券：23.4-27.0元

金元证券：21.9-25.6元

申银万国：26.6-30.4元

中信证券：21.3-24.9元

以下是本文可能影响或涉及到的板块个股：

科华恒盛上市定位分析

一、公司基本面分析

科华恒盛于1999年3月成立，公司成立至今，始终专注于不间断电源产品的研发、生产、销售和服务，通过多年自主研发和创新，不断打破国外厂商对我国不间断电源高端产品的技术垄断。在国内全部大功率UPS销售排名中，公司位居第三，本土排名第一。公司致力于成为整体能源解决方案的提供商。

科华恒盛专注于不间断电源产品的研发、生产、销售和服务,通过多年自主研发和创新,不断打破国外厂商对中国不间断电源高端产品的技术垄断。公司主要产品包括信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两大类,基本覆盖了UPS电源的全部功率段。公司致力于成为高可靠电源解决方案的提供商。

二、上市首日定位预测

海通证券：科华恒盛合理估值区间为25.50元-29.06元

公司主要产品包括信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两大类。伴随公司在中大功率信息设备用UPS电源以及工业动力用电源领域的突破，公司收入、利润均实现爆发式增长。2006-2008年收入复合增长率为40.85％，净利润复合增长156.84％。收入构成变化趋势体现公司抢占高端市场的策略，中大功率信息设备UPS电源和工业动力用UPS电源收入占比逐年提升。

国内UPS市场仍处萌芽期，国产替代驱动行业增长。目前国内UPS市场处于发展初期，而国外品牌产品占有80％以上市场份额，国产高端品牌实现进口替代的空间广阔。根据CCID预测，信息设备用中大功率UPS市场销售额将由2008年的亿元增长到2011年的30.38亿元；工业动力用UPS电源将由2008年的35.10亿元增长到2011年的46.90亿元。高端产品的国产化将给国内技术优势明显的厂商带来发展良机。

募集资金项目有利于提高产能、提升市场份额。本次募集项目均是围绕原有主业进行，体现公司拓展高端市场的战略布局，将进一步提升公司主营产品的生产能力和技术水平。随着公司前两个项目建成投产，将新增年产信息设备用中大功率台套、年产工业动力用节能型UPS1400台套的生产能力，由于这两个项目盈利能力均较强，预计将新增销售收入4.4亿元，新增年税后利润万元合理价值区间为25.50-29.06元。我们预测公司2009-2012年的摊薄每股收益将达到0.75、0.85、1.01和1.28元。目前国内主板和中小板主要电源设备企业09年和10年对应的市盈率均值为52.45倍和38.95倍，考虑到公司在高端UPS电源领域的竞争优势，我们认为公司的10年合理PE为30-35倍，结合PB估值，我们认为公司的合理估值区间为25.50元-29.06元，对应08年的静态市盈率为倍左右。

公司主要不确定因素。新产品开发风险。公司如果不能持续不断研发将影响公司竞争力。市场竞争风险。公司与国外厂商竞争不利将影响公司市场份额的提升。原材料价格波动风险。电池等原材料价格波动过大将影响公司的盈利能力。

东方证券：科华恒盛股价的合理范围在25-29元

自1988年以来公司始终专注于UPS产品的研发与推广。目前公司产品包括信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两大类，功率范围为0.5KVA~1200KVA，基本覆盖了UPS电源的全部功率段。2009年上半年，小功率、中功率、大功率信息备用UPS、工业动力用UPS的收入构成分别为14％、22％、29％、13％，公司下一步重点开发中大功率信息备用UPS和工业动力用UPS，预期公司综合毛利率逐步提高。近三年，公司销售收入同比增长48.5％、33.5％，净利润同比增长156％和67％。

国内中大功率信息设备用UPS需求强劲，发展中国家信息化建设为信息设备用UPS市场带来新机遇。在中国随着3G网络、银行证券等企业信息化建设加快、政府电子化商务推进，中大功率信息设备用UPS需求空间广阔。据测算，国有和规模以上非公有工业企业市场容就能达到27亿元，企业潜在市场需求更可能上100亿。美日欧三个地区UPS需求占到全球总量的80％，增速放缓，发展中国家信息化建设加快，企业信息化需求的UPS市场空间巨大。据预测，中国2009-2011年信息设备用中大功率UPS市场规模将分别达到27.51、28.86、30.38亿元。中大功率信息设备用UPS市场主要是国际巨头和国内中等规模UPS企业的竞争。

中国工业动力用UPS需求增速超过10％，国外品牌垄断的局面亟待突破。中国工业动力用UPS还处于萌芽阶段，在美国等发达国家，工业动力用UPS的使用比例占UPS总体市场的60％-70％。随着中国工业的发展，工业动力用UPS市场也将逐步走入快速发展期，在未来的5-10年间进入大发展阶段。未来三年预期每年工业动力用UPS销售额超过40亿。但是，仅个别国内企业开始批量生产工业动力用UPS，国外品牌垄断的局面亟待突破。

公司具备三大核心竞争优势：最大的国产UPS品牌企业、建立一支资深的技术研发团队、完整的营销网络和周到的售后服务。在2008年全部信息设备用UPS电源销售额排名中，科华名列第四，占据9.6％的市场份额，在本土UPS厂商中名列第一，中高端UPS科华优势更加明显。此外，公司有一只由三名国务院特殊津贴专家带队的研发团队，在UPS领域精耕细作超过20年，率先突破国外多项UPS技术垄断。公司非常重视营销网络建设和服务质量，已建成"主动式的三级服务体系"，全方位满足顾客需求。

估值：我们认为公司的合理股价范围是25-29元。根据我们的预测，公司09、10和11年的EPS分别为0.73、0.84、1.07元，参考可比公司2010年PE的取值范围，并考虑公司的成长性，我们认为给与公司2010年30-35倍PE较为合理，公司股价的合理范围在25-29元。

东方证券25.0-29.0

方正证券38.2-46.7

广发证券33.0-39.0

国泰君安28.1-33.4

上海证券35.0-38.0

中信建投30.0-35.0

三、公司竞争优势分析

公司具备三大核心竞争优势:最大的国产UPS 品牌企业、建立一支资深的技术研发团队、完整的营销网络和周到的售后服务。在2008 年全部信息设备用UPS 电源销售额排名中,科华名列第四,占据9.6％的市场份额,在本土UPS 厂商中名列第一,中高端UPS 科华优势更加明显。此外,公司有一只由三名国务院特殊津贴专家带队的研发团队,在UPS 领域精耕细作超过20 年,率先突破国外多项UPS 技术垄断。公司非常重视营销网络建设和服务质量,已建成"主动式的三级服务体系",全方位满足顾客需求。

以下是本文可能影响或涉及到的板块个股：

人人乐上市定位分析

一、公司基本面分析

人人乐连锁商业集团股份有限公司是一家优秀的民营零售连锁企业，自1996年成立至今，人人乐已经快速成长为中国30强零售连锁企业品牌之一。从深圳到华南、西北、西南、华北，截止2008年12月，人人乐在全国20多个市级以上城市，已拥有经营门店81家，签约门店100多家，员工人数超过1.8万人，2008年销售额突破100亿元，自2002年以来，连续6年荣获中国企业500强，连锁企业30强。

二、上市首日定位预测

国泰君安：人人乐上市目标价22.8-25.2 元

投资亮点：人人乐应该是国内超市行业跨区域发展成功的优秀企业。公司在广东深圳、陕西西安和四川成都、天津、重庆具备了相对较强的竞争优势，且公司主要发展的地区经济增速远高于全国平均水平。

未来发展战略：在未来2-3年，公司目标是销售规模达到133亿元，门店总数将达到130家，总经营面积将超过160万平米。

本次首次公开发行股票所募集资金拟用于68家门店和广州新建配送中心以及西安赛高店物业收购：从公司募集资金计划开设的68家店分布，主要还是集中于优势地区且大多为同城门店，风险相对较小，盈利期应较短，而且能利用现有物流配送体系；广州新建物流配送中心建成后可以满足人人乐华南地区所有门店150亿元商品配送需要；收购西安赛高店此项目收购后，每年可以减少支付的租金约912万元，且可以从享受到地产升值带来资产价值提升。

我们预期公司2009-2011年销售收入分别为88亿元、107亿元、129亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为23993万元、30690万元、39276万元；增速分别为3.7％、28％、28％；对应EPS分别为0.60元、0.77元，0.98元。

目前行业可比公司09年平均PE为39倍，考虑到公司是成长性较好的民营企业、且在行业内优势明显，及四大区域具有领先优势，我们建议的合理的询价区间为19.8元-21.00元，对应2009年的PE估值为33-35倍。上市目标价22.8-25.2元，对应2009、2010年PE分别为38-42倍、30-32倍。

申银万国：人人乐的合理价值在26.60~30.40元左右

申银万国分析师认为未来三年公司将可实现每股收益0.61元、0.76元和0.95元，参考零售业特别是连锁超市行业目前的平均估值水平，给予公司2010年35~40倍PE，计算得人人乐的合理价值在26.60~30.40元左右。

国信证券：人人乐的合理股价在28.00~32.00元

国信证券分析师对比目前A股主要的区域连锁超市企业，认为目前2010年动态市盈率在30~35倍，考虑到公司发展区域广、扩张空间较大、未来成长性较好，因此，给予公司2010年35~40倍PE，对应合理股价在28.00~32.00元。

德邦证券：人人乐合理股价在 20-24元之间

盈利预测:我们预计,2009-2013年公司主营业务收入分别达到亿元、94.19亿元、113.97亿元、132.60亿元和148.70亿元,同比增长、20.5％、21.0％、16.4％和12.1％；2009-2013年公司净利润分别达到2.22亿元、2.77亿元、3.02亿元、3.49亿元和4.00亿元,同比增长-3.8％、24.5％、9.0％、15.5％和14.8％：对应EPS分别为0.74元、元、0.75元、0.87元和1元。

估值分析:考虑到公司在未来具有较强的成长性和盈利能力,给予其年30-35倍PE,对应的合理股价在20-24元之间。

德邦证券20.0-24.0

国信证券28.0-32.0

海通证券23.4-27.0

金元证券21.9-25.6

申银万国26.6-30.4

中信证券21.3-24.9

三、公司竞争优势分析

优势：在已经进入的市场占据龙头地位；采购规模具备优势；主要门店单店面积较大；四大物流中心，分布在深圳、西安、成都和天津，已经初步完成了向全国性零售连锁企业的转换；公司自主研发的TGM信息管理系统。

投资亮点：人人乐应该是国内超市行业跨区域发展成功的优秀企业。公司在广东深圳、陕西西安和四川成都、天津、重庆具备了相对较强的竞争优势，且公司主要发展的地区经济增速远高于全国平均水平。

以下是本文可能影响或涉及到的板块个股：

英威腾上市定位分析

一、公司基本面分析

英威腾是一家集低压、中压和高压变频器研发、制造、销售为一体的产品和服务供应商。公司在中低压变压器领域的市场份额处于内资品牌第一位。公司致力于介入变频器的高端领域，先后开发出CHA四象限变频器、CHV高性能矢量控制变频器，性价比突出的CHE开环矢量变频器，以及CHH高压变频器。公司采用直销方式发展部分行业大客户，先后开发了振华重工、中冶科工等大型客户，成功开拓了营销渠道。

二、上市首日定位预测

国信证券：英威腾合理价值区间为42.8-46.3元

我们认为2009年后直至2012年市场容量的增速将明显回升，平均增长率不低于15％。到2012年，我国中低压变频器市场容量超过190 亿元，其中低压变频器市场容量超过160亿元，中压变频器市场容量超过30亿元。变频器市场的长期景气将是公司业绩快速增长的基础。

公司是国内变频器行业的龙头企业-应予以估值溢价

公司是国内产品线最齐全的内资变频器品牌，在多个细分市场开发出领先产品。公司市场份额2007-2008连续两年位居内资品牌首位，且领先优势逐年扩大。我们预计公司销售收入在2009年将继续保持快速增长，并很可能首次进入国内中低压变频市场品牌前十强，继续强化在内资品牌中的领先地位。

多项策略确保公司更快更好发展

1、公司分销渠道潜力巨大。与外资经销商对比，单个经销商有很大的上升空间。

2、公司直销大客户进展顺利。公司在成功突破振华重工之后，目前还与中冶集团、康迪克等大客户开始合作，复制其在振华重工的成功模式。

3、公司不断开发出市场前景广阔的新产品。继2008年新增高压变频器产品线之后，近期又开发成功伺服驱动器，新产品市场容量的快速增长将给予公司更大的成长空间。

风险提示

募投项目将年新增20万台低压变频器和1,200台中压变频器产能，产能的增加幅度约为现有产能的200％左右，存在产能能否顺利消化的问题。

盈利预测和估值：公司合理价值区间为42.8-46.3元

由于公司享受软件企业退税优惠，我们预测英威腾2009-2011年每股盈利为1.23、1.55和1.98元。基于各种估值运算，综合考虑公司的市场地位和高成长性，我们认为公司合理价值区间为42.8-46.3元。

安信证券：英威腾的合理股价区间为54.60~62.40元

安信证券分析师预测公司2009~2011年EPS分别为1.26元、1.56元、2.30元，考虑公司是低压变频器龙头公司，公司将快速发展，按照2010年35~40倍市盈率估值，计算得英威腾的合理股价区间为54.60~62.40元。

中银国际：英威腾上市后目标价52.85元

中银国际分析师认为公司的主要产品是中低压变频器，未来将受益于国家节能降耗的政策而迎来高速增长。公司作为该行业内资品牌中的领先者必将享受行业高速成长的成果，预测公司2010~2011年的每股收益分别为1.51元和1.91元，上市后目标价52.85元。

海通证券：英威腾价值区间为46.20~53.90元

海通证券分析师预测公司2009~2011年的摊薄每股收益将达到1.24、1.54和1.93元。考虑公司的成长性以及可比公司的估值水平，给予公司2010年30~35倍的PE，对应的价值区间为46.20~53.90元。

安信证券54.6-62.4

长城证券41.0-45.0

国泰君安48.4-55.7

海通证券46.2-53.9

中投证券45.0-46.8

中信建投55.0-60.0

三、公司竞争优势分析

在产品方面，英威腾已通过ISO9001：2008质量管理体系TUV认证、2000质量管理体系认证，主要产品通过CE产品认证。经过严格的产品质量控制管理，所生产的产品在内资品牌中有明显的品质优势，与外资品牌相比具有明显的价格优势，产品综合性价比优势十分突出。

在研发和技术方面，英威腾拥有一支规模和开发能力在国内名列前茅的研发技术团队，所研发的矢量变频器代表了国际先进水平。从而具备了相对其他内资品牌更加突出的产品性能和质量优势，也奠定了与外资知名品牌同台竞技的基础。所以，研发能力和综合技术水平在内资品牌中处于领先地位。

在营销网络方面，英威腾拥有一支行业经验丰富的营销团队，通过多年来的营销渠道建设，公司的营销网络管理水平无论是相对内资品牌还是外资品牌均处于行业领先地位。公司坚持以市场为导向，秉承"客户至上，快速服务"的理念，经过长期的营销推广，公司已在变频器行业树立起良好的品牌形象。同时，通过海外营销渠道的大力拓展，近年来公司海外销售也呈快速增长势头，目前产品已远销55个国家和地区。

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