8月份六成债基上涨南方国泰广发博时等重仓转债领涨

经过前期调整后，债市在8月下半月里保持平稳，这让众多债券型基金收益率保持了稳定。同时，受益于8月份A股整体向上的态势，转债基金依然业绩领先。

数据显示，在3364只纳入统计的债券型基金中，8月份净值上涨的债基数量共有1952只，占比将近六成，在剔除了净值保持不变的债基后，共有1278只债基净值下跌，占比38%。

从涨幅榜看，浙商丰利增强债券以7%的涨幅夺得冠军，南方昌元转债A、南方昌元转债C以6.05%和6.02%的净值涨幅位居第二和第三名。整体看，单月涨幅在3%以上的债基达到了20只，多以转债基金为主，这在很大程度上受益于A股行情的表现。

以南方昌元转债为例，该基金中报显示，其股票资产占基金总资产比例的12.39%，债券资产占到基金总资产比例的82.52%，这其中的绝大多数都为可转债。截至到9月2日，该基金今年内收益率上涨了26.83%，从2018年12月25日成立以来，其累计收益率已达29%。基金经理在中报里表示，“展望三季度，权益市场受益经济回升、宽信用政策和资本市场改革政策，仍处于上行趋势，继续看好科技成长、新能源等方向，下半年布局金融、周期和可选消费龙头估值修复行情。可转债估值已经压缩至2019年四季度本轮市场行情启动前的水平，偏股型转债的向上弹性明显恢复，性价比不弱于股票，可转债的特性更适合布局金融周期估值修复行情。”

此外，国泰可转债债券、广发可转债债券A、广发可转债债券C在8月份的净值涨幅也达到了5.45%、3.66%、3.62%。国泰可转债债券基金经理李海在中报里表示。“我们仍然看好可转债市场，聚焦价值成长型企业所发行的可转债仍然是我们的核心投资策略。在标的挑选的过程中，我们一方面重点关注企业的基本面质量，另一方面也会关注可转债本身的估值水平，把握收益和风险匹配度相对较高的投资机会，力争在风险相对可控的前提下实现超越同业平均水平的投资业绩。”其上半年有84.39%的基金资产持有债券。

博时信用债券A/B的中报显示，其可转债资产占到了基金资产净值比例的72.19%，其次为企业债，占19.42%、中期票据占10.06%、政策性金融债占5.05%、企业短期融资券占1.08%。无疑，可转债为其净值单月上涨3.3%贡献了很大一部分。

8月份净值下跌的债券型基金中，除金鹰元丰债券、银河久悦债券等个别跌幅超过2%的产品外，其余大部分都在1%以内。银河久悦债券基金成立于今年1月份，但其披露的中报显示，该基金没有任何股票和债券资产，仅持有买入返售金融资产、银行存款和结算备付金。从净值表现上看，该基金成立后很长时间内净值都几乎是一条直线，但从5月份开始出现缓慢下跌，尤其是在8月20日后就呈加速下滑态势，这也造成该基金在8月份净值下跌了3.4%。

据富达国际基金经理成皓介绍，8月债券市场经历了前半个月的平淡期和后半个月的上行期两个阶段。前半个月市场振荡整理，主要是由于在经历了连续下跌后，风险得到很大程度的释放。后半个月，债券市场上行较多，10年期国开债达到了前期的高点。

不过，近两周，受一级市场债券大量发行、到期资金巨大，缴款和月末等因素影响，公开市场资金缺口很大。央行虽然进行了较多的投放，经常每天达到一两千亿，无奈资金缺口太大，隔夜和7天质押回购利率仍然持续走高，并带动短期国债和存单利率逐步上行。在短期利率上行后，长端利率被动抬高，收益率曲线呈平坦化上行趋势。

除了债券发行因素之外，成皓认为，之所以流动性趋紧，一方面因为中国经济恢复情况快于预期，另一方面也是因为监管层希望避免出现空转套利的情况。

机构普遍认为，若把期限放长，目前中国长期利率水平已接近去年年底，中长期看不太合理，利率结构性下行的趋势不改。因此，资金面趋紧的现象未来或缓解。

中信证券明明债券研究团队也表示，8月债市整体处于情绪低落的阴跌行情之中，基本面的缓慢修复奠定了利率上有顶下有底的震荡行情。虽然央行仍然坚称下一阶段仍将维持取向不变、保持流动性合理充裕，但8月政府债券发行放量、资金面收紧、同业存单发行利率持续走高下的银行负债荒等都压制债市情绪。8月最后一天债市大涨，10年国债到期收益率下行4.95bp，情绪逐步平复、前期利率超调后逐步回归。

基本面博弈是债市的主逻辑之一，在经济快速增长过程中，债券少见牛市。参考2008年次贷危机后的经济修复过程，经济修复的尾声仍然有利率下行的机会，当前市场也掺入了经济修复力度较弱的预期。当前市场对于基本面的反应是钝化的，而这一特征预计仍将持续，基本面修复缓慢、低于预期的概率大于高于预期的概率。

10年国债收益率仍然位于较低的历史分位数水平，但已经高于1年均值。当前的10年国债到期收益率绝对水平并算得上太高，但从债券和贷款比价看，利率债的税收和资本占用优势较为明显，目前利率债相对贷款的优势逐步凸显；从股债相对回报看，当前股债相对回报已经回到历史中位数水平，债券配置价值逐步凸显；中美利差处于历史高位，外资配置中国债券的价值也非常明显。

针对后市，该团队认为，9月份可以对债券市场乐观一些。9月流动性缺口有望大幅收窄，资金面对债券市场边际改善；基本面和货币政策的稳定性和“确定性”成为利率上有顶下有底的约束；股债相对回报回归均衡，当前利率水平下债券配置价值有所凸显。

8月份债券型基金涨跌幅前40名

序号 名称 复权单位净值增长率% 累计单位净值元 规模亿元 名称 复权单位净值增长率% 累计单位净值元 规模亿元 1 浙商丰利增强债券 7.00 1.3841 0.9663 华夏鼎沛债券C -3.55 1.4620 6.7607 2 南方昌元转债A 6.05 1.2791 0.4641 华夏鼎沛债券A -3.52 1.4747 29.5288 3 南方昌元转债C 6.02 1.2685 0.0320 金鹰元丰债券 -3.43 1.6872 1.3916 4 工银彭博国开债1-3年指数C 5.81 1.0016 1.0000 银河久悦债券 -3.40 0.9528 0.0951 5 兴业机遇债券C 5.62 1.2420 0.0001 人保添利9个月定开A -2.07 1.0000 1.7857 6 国泰可转债债券 5.45 1.4089 0.5454 金信民旺债券C -1.91 1.1551 0.1491 7 广发可转债债券A 3.66 1.4263 0.2407 金信民旺债券A -1.87 1.1729 0.1800 8 广发可转债债券C 3.62 1.4495 0.1643 南方弘利C -1.84 1.1829 0.0000 9 西部利得稳健双利债券A 3.52 1.5370 0.6321 建信双债增强C -1.79 1.2700 0.2513 10 西部利得稳健双利债券C 3.48 1.4920 0.4064 人保添利9个月定开C -1.75 1.0000 0.2999 11 博时信用债券A/B 3.30 3.0900 15.0792 建信双债增强A -1.75 1.3050 0.1963 12 华富安福债券 3.29 1.1735 0.0818 金鹰元祺信用债 -1.63 1.2817 1.0314 13 博时信用债券C 3.24 2.9930 4.4199 华商双债丰利A -1.53 1.1240 2.1144 14 申万菱信可转债债券 3.22 1.8820 1.0818 10年地债 -1.52 1.1017 8.2445 15 华富安鑫债券 3.17 1.5254 0.5164 华商双债丰利C -1.41 1.0840 0.4800 16 天治可转债增强债券A 3.07 1.5090 0.5606 汇添富多元收益债券C -1.30 1.7610 0.4823 17 易方达增强回报债券B 3.07 2.2290 15.7724 富国收益增强债券C -1.25 1.5400 0.4226 18 易基岁丰 3.07 2.2640 1.1497 汇添富多元收益债券A -1.23 1.8030 2.3640 19 易方达增强回报债券A 3.05 2.3050 45.2868 富国收益增强债券A -1.22 1.5780 2.6253 20 天治可转债增强债券C 3.02 1.4690 0.9358 红塔红土长益债券C -1.18 1.2799 0.0036 21 南方亨元C 2.92 1.0591 0.0005 华安可转债债券B -1.17 1.4310 1.4255 22 建信收益增强债券A 2.67 1.8810 0.5883 红塔红土长益债券A -1.15 1.2999 2.4989 23 工银可转债优选债券A 2.67 1.3161 0.2077 华安可转债债券A -1.13 1.4830 2.0345 24 工银可转债优选债券C 2.64 1.3032 0.2550 鹏华丰和 -1.06 1.7460 2.3607 25 建信收益增强债券C 2.61 1.8030 0.6617 大成景荣债券C -1.02 1.0660 0.0008 26 兴全恒益债券A 2.59 1.3193 27.2507 大成景荣债券A -1.02 1.0710 0.2547 27 兴全恒益债券C 2.55 1.3035 1.0390 博时转债增强债券C -1.01 1.7660 4.1423 28 工银增强收益债券A 2.52 1.9595 4.7132 鹏华丰和债券C -1.01 1.2790 1.1664 29 工银增强收益债券B 2.47 1.8963 2.5607 博时转债增强债券A -0.99 1.8110 5.1994 30 华商丰利增强定期开放债券A 2.41 1.1040 0.3157 红塔红土盛商一年定开债基C -0.96 1.2026 0.0330 31 华商丰利增强定期开放债券C 2.36 1.0860 0.4206 南华瑞泽债券C -0.96 1.0543 0.0048 32 华富安享债券 2.35 1.3219 0.8152 南华瑞泽债券A -0.93 1.0568 0.4229 33 天弘永利债券E 2.32 1.2016 0.9272 红塔红土盛商一年定开债基A -0.92 1.2167 2.2051 34 天弘永利债券B 2.32 1.7951 14.1479 长城久悦债券 -0.88 1.1170 0.7899 35 天弘永利债券C 2.30 1.0710 0.0127 华夏鼎淳债券C -0.87 1.0860 1.0658 36 天弘永利债券A 2.29 1.7418 3.1899 华夏鼎淳债券A -0.84 1.0905 12.9529 37 兴银稳健 2.27 1.1418 4.9684 宝盈增强收益债券C -0.83 1.8059 0.0933 38 天弘弘丰增强回报A 2.26 1.0754 0.4326 华夏鼎泓债券C -0.83 1.0938 4.4339 39 天弘弘丰增强回报C 2.24 1.0692 0.0690 鹏华丰实定期开放债券A -0.81 1.4250 5.7048 40 天弘增强回报A 2.09 1.1894 0.9551 华夏鼎泓债券A -0.80 1.0972 1.8931

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