全球流动性大失血！美股盘中狂泻2200点至少9国股市熔断！A股咋办？

全球进入暴跌模式，流动性危机蔓延至各个市场。

3月12日，全球金融市场再次开启暴跌模式。美股大幅低开后，道指盘中一度狂泻近2200点，标普500指数跌7%，触发本周第二次熔断；欧洲股市集体重挫，跌幅创下历史纪录。不完全统计，除美股外，日内还有8个国家股市发生熔断。流动性危机已经蔓延至避险资产，现货黄金短线跳水逾20美元。

受外围金融市场暴跌和美元指数上涨影响，12日人民币汇率夜盘也经历急跌，在岸和离岸人民币兑美元汇率均暴跌超600点，其中在岸人民币跌幅一度接近800点，离岸人民币汇率跌破7.02。

尽管美国总统特朗普3月11日晚就新冠肺炎疫情发表全国电视讲话，宣布了包括针对欧洲国家的旅行禁令、针对企业和个人的紧急救助等在内的多项措施，并针对股市暴跌强调“这不是金融危机，这只是暂时性的时刻”。欧央行12日宣布维持0%的基准利率不变，但加大量化宽松和流动性工具，并额外增加1200亿欧元资产购买规模。但从市场的反应看，全球金融市场并不买账，黄金等避险资产也“躺枪”。

全球股市告急，至少9国股市熔断

3月12日被市场戏称为全球股市“熔断日”。美股开盘仅5分钟，标普500指数跌幅扩大至7%，触发本周内第二次熔断，暂停交易15分钟，这也是美股史上第三次熔断。

从美股跌幅板块来看，能源、原材料、房地产、金融、工业、公共事业跌幅居前，均超过10%。

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦亦大跌近7%。此前巴菲特接受雅虎财经采访时表示，“如果你在市场坚持足够长的时间，什么事情都能见到。我活了89岁，之前从来没有过这样的经历。”

加拿大多伦多证交所暂停股票交易，此前股指跌幅达9.2%，触发第一级全市场熔断。随后加拿大股市熔断后恢复交易，股指跌幅扩大至10.5%。

欧洲股市同样遭遇重挫。欧洲斯托克600指数跌幅扩大至10%，为历史最大单日跌幅，德国DAX指数、法国CAC40指数跌超10%，英国富时100指数跌近10%。

据不完全统计，除美股、加拿大股市触发熔断外，日内还有泰国股市、菲律宾股市、韩国股市、巴基斯坦股市、印尼股市、巴西股市、墨西哥股市等7个国家股市发生熔断。其中，巴西IBOVESPA股指大跌15%，触发本周第三次熔断。

贵金属市场同样遭遇恐慌性抛售，COMEX黄金期货跌幅扩大至逾4%，白银期货跌超5%。

欧央行意外维持三大关键利率不变

从全球金融市场的暴跌反应看，市场对特朗普就应对疫情宣布的一系列举措，以及欧央行的进一步货币宽松政策并不买账。

3月11日晚，特朗普就新冠肺炎疫情发表全国电视讲话，宣布了包括针对欧洲国家的旅行禁令、针对企业和个人的紧急救助等在内的多项措施，并针对股市暴跌强调“”这不是金融危机，这只是暂时性的时刻。另据最新消息，美国国会决定国会大厦、参众两院办公大楼闭门谢客直到4月1日。

出人意料的是，北京时间3月12日晚间，欧洲央行举行议息会议，“意外”维持三大关键利率不变，主要再融资利率为0%、存款便利利率为-0.5%、边际贷款便利利率为0.25%。但关键利率不变的同时，欧央行也表现出相对宽松的态度。

欧央行行长拉加德3月12日表态，将运用量化宽松计划的“所有灵活性”，加大量化宽松，额外增加1200亿欧元资产购买规模直至年底；为银行提供暂时性的资本援助，允许银行降低资本充足率。

拉加德表示，新冠肺炎疫情的蔓延对经济产生了较大影响，欧央行下调今明两年经济增速预期，疫情的蔓延加剧了市场波动，不确定性给投资带来了负面影响。

中国银行研究院研究员赵雪情对券商中国记者表示，欧洲央行维持三大利率不变，以量化宽松与流动性工具应对疫情冲击，主要有三方面原因：

一是降息空间已极为狭窄。相较于2009年金融危机前3.25%的基准水平，欧洲央行一路降息至-0.5%，下探至历史最低水平；相较于美联储传统降息刺激，欧洲央行缺失前期加息回归常规路径的机会，持续深陷负利率六年，边际刺激效果下降。特别是去年下半年，欧洲央行重启QE饱受质疑，开始启动货币政策框架评估，负利率已在政府和民间层面“触底”。二是降息托底效果有限，不如采取针对性措施。在疫情冲击下，降息更多在于刺激需求，但对供给端提振效果有限。欧洲央行加码QE，提供额外流动性，以针对性措施为银行等金融机构松绑，并以信贷支撑相关企业渡过难关，同时也具有实质性降息的效果。三是保留更多缓冲空间。本轮欧洲央行维持三大关键利率不变，一方面在于为后续冲击保留一定的政策空间，掌握未来的主动性，另一方面也要兼顾考虑深度负利率的负面效应，避免“饮鸩止渴”。

在欧洲央行宣布这一决定后，德国DAX和法国CAC40指数再度跳水，截至发稿，两大指数均跌逾8%。其中，法国CAC指数一度暴跌逾10%。欧洲斯托克600指数跌幅进一步扩大至10%，创史上最大跌幅。

值得注意的是，上周美联储已紧急降息50个基点，本周美股再度熔断，澳大利亚、马来西亚、中国香港、沙特、阿联酋、加拿大、英国等央行或货币当局宣布降息依然无力扭转金融市场下跌势头。市场生出货币政策是否已经“失效”的疑问。

对此，赵雪情表示，国际金融危机以来，量化宽松等非常规货币政策加码操作，全球资本泛滥不断推升金融市场走势，以股市为代表的非理性繁荣与实体经济低迷相背离。在疲弱的实体基础、萎缩的货币政策空间以及被动交易占比上升的情况下，投资者情绪更加脆弱敏感，系统性风险显著增加。追根溯源，近期全球金融市场震荡与过往十年非常规货币政策紧密相关，下跌回调实属必然，疫情冲击仅仅是导火索。

“因此，全球维稳降息是形势所迫，但并非抗击疫情、维稳经济金融形势的主要手段，需要警惕其负面效应，更多依靠财政政策发力、多领域行动以及全球各国的倾力合作。”赵雪情说。

人民币汇率暴跌近800点，美元指数大涨

尽管中国金融市场处于休市时间，但汇率夜盘走势已对全球金融市场暴跌作出反应。人民币兑美元汇率紧急跌破7关口，其中，在岸人民币兑美元汇率一度暴跌近800点，逼近7.03。反应国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率波动更大，接连跌破6.97、6.99、7.00和7.01关口，并逼近7.02关口。

分析认为，人民币汇率暴跌主要与美元指数上涨和全球资产恐慌性抛售有关。3月12日，反应美元对一揽子货币汇率变化程度的美元指数大涨，从日内最低的96.06一线最高升至96.86。而从前期看，欧美疫情爆发，美元从高处回落，欧元有所上涨。人民币汇率也有较大幅度的上涨。人民币一定程度的贬值有利于出口改善。

国家外汇管理局经济学博士卢之旺近日表示，疫情由境外回传至境内可能引发的二次冲击，将对经济运行产生超预期影响。年初至今人民币对多数货币升值，仅对避险货币日元和瑞郎及欧元和丹麦克朗温和贬值。人民币相对CFETS货币篮子年初至今已升值1.79%。如果疫情再次来袭，可能导致人民币汇率走出补跌行情。

卢之旺认为，美联储持续降息对美元指数将形成明显压制，同时国内宏观经济的筑底企稳都将对人民币兑美元汇率形成支撑，疫情对人民币汇率的短期冲击在7.0052形成阶段性顶部。二季度起随着中国疫情消散，经济运行回归正轨，经济刺激措施边际效用持续，人民币汇率仍可能震荡走升。

人民币汇率走低，一定程度上反应了市场对于中国央行即将降息的预期。近段时间，有关部门按照国务院要求，引导金融机构实施3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款再贴现政策，以优惠利率资金有力支持了疫情防控物资保供、农业和企业特别是小微企业复工复产。

3月10日召开的国务院常务会议指出，要进一步把政策落到位，加快贷款投放进度，更好保障防疫物资保供、春耕备耕、国际供应链产品生产、劳动密集型产业、中小微企业等资金需求。适当下放信用贷款审批权限。加强审计监督，防止“跑冒滴漏”，提高支持实体经济实效。抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。

全口径跨境融资加权余额上限提高，助力企业多渠道筹资

值得关注的是，3月12日，央行和外汇局发布《关于调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数的通知》将全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25，最大的变化，在于跨境融资风险加权余额上限相应提高，企业可以借用更多低成本外债满足自身融资需求。

有观点认为这一调整导致了人民币汇率下跌，对此，香港一外汇交易员对券商中国记者表示，两者并没有直接联系。现在从资管角度看，避险模式下，无论哪个国家，必然是要加大债券配置，股票遭遇抛售，市场对人民币汇率前段时间涨势过度乐观了，现在回调也在情理之中。

而对于政策调整后跨境融资风险加权余额上限相应提高，国家外汇局有关负责人分析，将有助于便利境内机构特别是中小企业、民营企业充分利用国际国内两种资源、两个市场，多渠道筹集资金，缓解融资难、融资贵等问题，推动企业复工复产，服务实体经济发展。

根据央行确定的跨境融资风险加权余额上限公式，决定企业或金融机构跨境融资余额上限的核心要素都包括跨境融资杠杆率、宏观审慎调节参数。所不同的是，企业跨境融资余额上限还受净资产规模约束，而银行类金融机构和非银行类金融机构则分别受一级资本和资本约束。

根据此前规定，全口径跨境融资宏观审慎管理推广后，央行可根据宏观调控需要和宏观审慎评估的结果设置并调节相关参数，对金融机构和企业的跨境融资进行逆周期调节，使跨境融资水平与宏观经济热度、整体偿债能力和国际收支状况相适应，控制杠杆率和货币错配风险，有效防范系统性金融风险。

央行方面此前表示，全口径跨境融资宏观审慎管理构建了基于微观主体资本或净资产的跨境融资宏观审慎约束机制，既能适应微观主体本外币资产负债一体化管理的发展方向，也可避免原来本币、外币跨境融资分别管理、模式不同造成的额外适应成本。同时，该框架还具有逆周期调节、总量与结构调控并重等特点。

数据显示，2019年，我国企业外汇融资保持平稳，前11个月，我国银行的境内外汇贷款余额下降168亿美元，较2018年降幅收窄71%；2019年末企业进口跨境外币融资余额与2018年末基本持平。

国际外汇局方面表示，当前，我国外债规模和结构较合理，外债风险总体可控，提高宏观审慎调节参数在便利境内机构跨境融资的同时，不会引发外债规模大幅上升。下一步将进一步完善“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，积极防范跨境资金流动风险，维护国家经济金融安全。

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