全市场退市制度改革即将落地各方期待简化程序加速优胜劣汰

新一轮退市制度改革即将揭幕，新规将如何加速全市场优胜劣汰，备受市场瞩目。12月11日，证监会新闻发言人高莉在新闻发布会上首次明确透露了退市制度改革的六大方向：完善退市标准、简化退市程序、拓宽多元退出渠道、强化交易所退市实施的主体责任、强化退市监管力度、优化投资者保护机制。由此，即将在全市场开展的退市制度改革面貌进一步清晰。

在资本市场研究专家看来，实现“退得下”“退得稳”，就要健全常态化退市机制。其中，完善退市标准、简化退市程序，是退市有效执行的前提。标准清晰、程序简明，没有后路或“空子”可钻，才能从根本上保障退市刚性。而退市新规在标准、程序上预计将参考注册制下的科创板、创业板改革制度的有益经验。

优化退市程序方面，科创板及创业板改革取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和定价机制。同时，科创板及创业板压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市，与现行的“三连亏暂停、四连亏退市”标准相比，时间大幅缩短。

“新证券法取消暂停上市和恢复上市，就是要加快退市流程，提高退市效率，目前科创板和创业板也都取消了暂停，本次退市改革大概率也将取消，从科创板、创业板的退市指标来看，即使这些板块没有暂停上市，但因为执行更加严格的退市指标和更加高效的退市流程，风险公司退市的风险反而更大了。”上述专家表示。

联储证券投行业务负责人尹中余接受记者采访称：“入口太多，投资者容易混乱，不便于识别，既然触发退市了就不能享受特殊待遇，否则退市就不完整。这不仅契合新证券法，呼应了上位法，同时也与科创板与创业板改革规则接轨。”

中国证监会副主席阎庆民日前也表明态度，健全常态化退市机制，对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”，增强退市刚性，决不允许“久拖不退”。只有真正实现“退得下”“退得稳”，上市公司质量才能进一步提高。

自2001年以来，历经四轮退市制度改革，A股退市力度和效率逐渐增强。据统计，2019年，共有18家公司通过多种渠道实现退出。2020年，已有29家公司触及退市指标。近两年，强制退市公司数量亦不断增加，达到25家。目前A股共有217只*ST股和ST股，其中年内跌幅超过50%的股票共有32只。

每逢年底，ST公司往往会各施其法保壳自救，ST板块也因此迎来炒作之风。对此，专家也提醒投资者，在退市新规渐行渐近，且相关退市程序和标准方向逐渐明确的情况下，切勿“博傻”盲目跟风。

伴随新一轮退市制度改革落地，预计资本市场估值体系也将发生改变。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，退市要求需要简单明了、程序简化，有利于促进退市，促进市场优胜劣汰，以及促进资本市场的规范化，对A股市场有着深远意义。“一方面可以让指数成份股更加优质，促进指数上涨；另一方面，可以矫正估值体系，防止劣币驱逐良币。”

目前，沪深两所正在修订退市相关规则，预计近期将公开征求意见。

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