先声药业上市背后弘毅投资的医疗投资版图

10月27日，先声药业正式登陆港股主板市场，截至发稿，公司市值一度接近300亿港元。此次上市也是先声药业继2007年4月在纽交所上市后，再次登陆资本市场。

先声药业成立于1995年，是一家快速转型为创新和研发驱动的制药公司，专注于三大快速增长且存在巨大未被满足医疗需求的治疗领域，包括肿瘤、中枢神经系统和自身免疫疾病。

2007年时，先声药业作为中国首家生物和化学制药公司登陆纽约证券交易所。2014年，先声药业完成私有化。六年之后的今天，先声药业再度上市。此次重回资本市场的先声药业赢得诸多知名投资机构的青睐，高瓴资本、高新、红土、清池资本、奥博资本等均出现在基石投资者阵容中。

更加值得注意的是，弘毅投资作为“最长情”的投资者，已经陪伴先声药业走过15个年头。一直到今天，弘毅投资董事长、总裁赵令欢仍然位列先声药业的非执行董事席位。弘毅投资也正是以先声药业为起点，开启了在医疗健康领域由点及面的系统性投资布局，并形成一套行之有效的方法论。

“弘毅十几年如一日地看好健康产业，把它作为可以深耕、精雕细琢、从而赚取回报的投资领域。”赵令欢说，“健康产业是我们不断加深加强的领域之一，我们正在聚焦，而聚焦的做法是大量地投、长期地投、不断地投。”

15年投资陪伴，二度上市支持

先声药业和弘毅投资最早结缘是在2005年9月，弘毅投资美元二期基金投资进入先声药业，这也是弘毅投资成立三年时在医药行业押注的首个项目。

弘毅医药投资团队对21世纪经济报道回忆称，投资先声药业主要是看好公司的三点特质。首先，当时的先声药业是国内生产和销售品牌仿制药和普药的领先中等规模企业，在抗生素、骨科、神经内科等领域拥有优势品种，具备快速增长潜力。

第二， 作为公司创办人和灵魂人物的任晋生董事长是一位出色的企业家，他对医药行业有着深刻的认知，在战略与管理方面不断创新引领。与此同时，先声药业核心团队在长期打拼中逐步形成，并拥有良好的业绩。第三，公司拥有一支覆盖全国的销售队伍，并建立了高效的新产品开发体系。

弘毅的投资眼光迅速在一年半以后得到验证，2007年4月20日，先声药业登陆纽交所，成为首家在纽交所上市的中国生物和化学制药公司。公司募集资金2.26亿美元，市值超过10亿美元，创下了当时亚洲最大规模的医药公司IPO纪录。

据了解，先声药业上市后，由于全球金融危机、浑水做空中概股等因素，公司市值在美股市场长期处于被低估状态，管理团队在2013年时开始酝酿私有化。弘毅投资再次出手，通过美元五期基金联合管理层，以及挚信资本、复星医药等共同组成财团，作价4.95亿美元要约收购先声药业，这也是当时中国医药行业规模最大的私有化交易。由此，弘毅和先声之间长期的战略合作关系得以延续。

在私有化6年后，先声药业在弘毅投资的支持下，实现在港交所的二度上市。

回顾过去15年的投资历程，弘毅投资除了在资本运作方面对先声药业的两次上市提供帮助，其在公司治理、战略制定及品种收购层面，亦发挥重要作用。

比如2006年时，弘毅投资协助先声斥资2亿元挫败60多家国内外竞争对手，成功收购烟台麦得津公司，从而把抗癌新药、世界首个重组人血管内皮抑制素产品“恩度”收入囊中，实现企业发展质的飞跃。

先声药业董事长任晋生当时曾表示，收购恩度适合公司发展战略，未来先声将以抗肿瘤和心脑血管两大领域作为公司战略发展，“借助恩度使公司首次进入抗肿瘤新领域，争取了高起点”。

头部创新药企业创新蜕变，市场迈入2.0时代

招股书中，亦能彰显先声药业的不俗实力。招股书显示，先声药业目前拥有近50个处于不同开发阶段的在研创新药产品，包括小分子药物、大分子药物和CAR T细胞治疗，其中超过10个在研创新药产品处于临床阶段、已递交新药申报或者已经获批。

另外，与大量未盈利创新药公司不同，先声药业作为垂直一体化的制药公司，具备成熟的生产及商业化能力，并在中国搭建了覆盖全国的销售及专业推广网络。同时，先声药业共有超过30个产品被纳入国家医保药品目录。

在公司业绩方面，招股书显示，2017-2019年先声药业分别实现销售收入38.68亿元、45.14亿元、50.37亿元，实现净利润3.50亿元、7.34亿元、10.04亿元，年复合增长率达69.2%。同期，一类创新药收入占总收入比例为21.4%、25.5%及32.9%。不过今年上半年因疫情影响，先声药业的营收为24.14亿元，净利润1.85亿元，同比分别增长-20.2%及-59.9%。

“我们长期看好具备全产业链多方面系统性优势的成熟型生物制药企业。我们看好任董和团队，过往15年与企业家长期结伴同行，全力支持企业的转型与发展。我们看好先声自主研发及对外合作的双轮驱动力，以及公司持续的创新拓展能力。任董和团队的执行力，以及公司发展都超出我们的预期。”弘毅医药投资团队毫不掩饰对先声药业发展的认可。

其实在弘毅的医药领域投资布局中，不仅有如先声药业、石药集团这样的Big pharma，还有如FibroGen、天境生物这样的Biotech，弘毅投资一直在探寻这两者的有机结合。

在弘毅团队看来，中国创新药市场正在逐步迈入2.0时代。2016年时，随着“仿制药一致性评价和创新药优先审评”政策的推出，中国医药行业正式开启了创新药1.0时代。近4年中，无论是 Big pharma还是 Biotech的头部创新药企业均实现了创新蜕变，即多年创新布局沉淀的价值兑现。

由此，中国创新药市场逐步迈入2.0时代，持续创新落地Best-in-class和First-in-class药物。中长期看，由 Me-too/Me-better 向 Best-in-class 过渡，最终开发 First-in-class 药物，是中国从医药大国转变为医药强国的重要途径和必然趋势。

弘毅投资认为，随着国内药企多年沉淀积累，以及海外优秀创新药人才的不断引进，国内药企创新药研发实力逐步升级，具备优质创新药研发实力的企业数量逐渐增多。未来细分领域龙头分化将更加明显，最终实现差异化的关键，取决于三个因素：

第一，切实解决未被满足的临床需求，市场潜力足够大；第二，拥有真正的创新和落地执行力；“从0到1”的概念验证后，“从1到N”的临床开发和商业化更具挑战性，对团队的要求更高；第三，在具备前两者要素的基础上，一二级资本市场将给予充分的资金支持和估值认可，龙头企业将享有估值溢价。

弘毅医疗投资版图扫描

对先声药业的投资是弘毅医疗投资版图布局的起点，此后的15年间，弘毅在医药、器械、服务等领域由点及面的进行系统性投资。

截至目前，弘毅投资在医疗健康产业已出手投资16个项目，投资总金额约百亿元人民币。这些项目中，既包括先声药业、石药集团、康臣药业、滇虹药业、天境生物、Fibrogen等医药企业，也包括全亿健康、东软医疗、东软熙康、先声诊断等器械和医疗服务领域的佼佼者。与此同时，弘毅也打造了医院投资管理平台弘和仁爱。

在投资药、器械之外，弘毅投资也意识到医疗服务的机会。在2014年10月，成立专注于医院投资与管理的弘和仁爱医疗集团。目前弘和仁爱已经在香港联交所主板上市，并接连完成对杨思医院、建德中医院、慈溪协和医院等6家医院的收购。

“今后在医疗健康领域的投资，回报越来越出自于通过管理提升实现增值。”赵令欢说。“例如投医院，我们已经通过管理证明，如果把医院做好，做得医疗让人放心、服务让人觉得有尊严，你就会变成这些居民有病看病的首选医院，弘和仁爱的机会是基于此的。”

总结弘毅投资的医疗健康领域的投资策略，弘毅医药投资团队的刘玺表示，弘毅在过去15年一直将医药作为最重要的专注领域，注重价值投资驱动以及与企业家的长期结伴同行。未来弘毅将继续坚定投创新，投资拥有全球竞争力的本土创新药企业，在布局成熟型生物制药企业的同时，积极布局下一代生物技术。

同时，植根于医疗健康行业专注，弘毅投资擅长根据细分行业特点匹配立体化的投资工具及团队，形成“VC+PE+二级”、“中国+美国”的特色和优势。

目前弘毅集团已拥有PE、VC及境内外二级市场业务，能够做到以不同的投资工具服务于行业认知和积累，根据细分行业特性及发展规律匹配相应投资工具，匹配早期项目、PE及二级市场投资能力。例如，弘毅旗下境外二级市场投资平台金涌资本，将全球健康医疗投资作为重点策略之一，关注中美两个市场、具有多种投资工具。金涌全球健康医疗策略的基金经理李林，曾是弘毅PE医药团队的骨干，直接负责了先声药业、Fibrogen和天境生物的投资。他表示，创新医药的投资，必须具备：1、全球化的视野。中国企业的研发能力日益提升，在很多领域已经和美国企业分庭抗礼。必须把握全球医药研发的趋势，才能更好的在中国和全球投资；2、打通资本市场产业链的能力。随着资本市场的发展，创新药企业上市门槛降低，上市后还有多年的融资需求。投资者需要能够在产业链全线布局，持续为企业提供资金和支持，并把握最优的投资机会。

在严格合规的基础上，PE和二级市场的团队对于中美公开市场信息研究全面共享。配套以相应高效的组织结构，为各投资工具匹配拥有相应能力的专职人员，用以配合实现行业专注及不同投资模式的打通。

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