化工行业：节能环保必行小巨人机遇挑战并存

化工行业：节能环保必行小巨人机遇挑战并存 更新时间：2010-9-22 7:50:24 　　事件：9.15日环保部公开咨询《上市公司环境信息批露指南》意见。　　《指南》要求，火电、钢铁、化工、水泥等16类重污染行业上市公司应当发布年度环境报告，定期披露污染物排放情况、环境守法、环境管理等方面的环境信息。　　进入9月份，我国的“十一五”规划进入尾声，同时“十一五”节能目标考核进入了倒计时阶段。为完成节能降耗的考核指标，江苏、浙江、山西、河北等地纷纷拉闸限电。　　投资要点：　　国家对可持续发展的重视会持续提高。“十二五”规划也即将出台，在全球普遍重视可持续发展的历史背景，以及我国现有环境脆弱状况下，国家将彻底改变原有牺牲环境换取发展速度的发展方式。由以上事件可以看出，中央政府对节能减排和环境保护的力度在不断加强，由此地方政府甚至不得不以极端的拉闸限电措施完成指标。　　企业的运营成本在节能环保背景下将不断增加。由于我国仍处于工业化发展的早期阶段，原有粗放发展方式决定我国企业今后的运营成本中节能环保的比重将不断提高。　　国家加大对企业节能环保要求，企业同时面临挑战和机遇。一方面企业的运营成本随着国家对节能环保的要求日益提高而增加；另一方面，生存竞争力强的企业则赶上扩大市场，削弱竞争对手的发展机遇。尤其是在行业集中度还不太高的领域中，行业的小巨人级的企业机遇尤为明显。这些企业将积极挖掘内部管理潜力，不断降低节能环保对运营成本的影响，同时不断抢占竞争对手的市场份额。　　纺织助剂行业小巨人存在发展机遇。我国纺织助剂行业的目前格局是行业集中度不高，业内市场份额最大的两家公司传化股份、德美化工各自在行业的份额不到15%，其他小规模的竞争对手较多，行业竞争激烈，尤其是在低端的助剂市场价格竞争惨烈。在国家不断加大对企业的节能环保要求过程中，原有的许多小竞争者将面临关停的局面。由此行业的龙头企业将占据更多的市场份额。　　传化股份、德美化工不断抢占行业高端领域。传化股份今年4月通过非公开发行股票募集5亿用于年产17万吨纺织有机硅、有机氟及专用化学品一期工程。预计3年后全面达产后，每年可产生净利润1亿。德美化工与德国瓦克公司成立合资公司，开发高端有机硅助剂，今年中报显示该合资公司已实现净利润1423万，同比增长488%。　　德美化工通过产业链整合、股权激励积极拓展市场份额。德美化工通过股权投资产业链上游公司，一方面实现巨额投资收益同时完善产业链布局；另一方面公司实施股权激励政策，调动员工积极性，中报显示公司成功拓展西北、西南和华北市场，实现营业收入大幅增长，同时在营业收入大增同时，管理费用仅同比增2%，财务费用下降17%。　　传化股份通过产业链整合大力拓展市场。传化股份利用金融危机契机，收购原有竞争对手广东富联，成功拓展华南市场。中报显示公司华南区营收增长33.8%。大股东注入染料资产，积极推行染助一体化，中报显示注入的染料资产泰兴锦云公司实现净利润2800万。公司关联企业新安股份是我国主要的有机硅原料供应商，以上关联关系可保证公司非公开募集项目建设所需有机硅原料的供应。　　预计传化股份2010、2011年分别可实现EPS 0.66元、0.825元，对应市盈率23倍、18.4倍。维持“谨慎推荐”评级。　　预计德美化工2010、2011年分别可实现EPS 0.825元、0.938元，对应市盈率25.25倍、22.39倍。维持“推荐”评级。　　自2009年国家推出《纺织工业调整和振兴规划》，纺织行业已经出现复苏迹象，从而拉动对上游纺织化学品行业的需求，因此给予行业“谨慎推荐”评级。

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