化工行业：拉闸限电推高PVC价格利好英力特

化工行业：拉闸限电推高PVC价格利好英力特 更新时间：2010-9-16 6:43:28 　　事件：　　自三季度以来，各地突刮节能减排风，纷纷针对高耗能高污染行业推出拉闸限电的政策，钢铁、电石等高耗能产业均面临停电限产的威胁。　　观点：　　1。地方政府为完成“十一五”目标不得不将“拉闸限电”进行到底。　　根据国家“十一五”规划确定，2010年单位GDP能耗比2005年要降低20%左右，年均降低4.4%。统计数据显示，2006年至2009年间，单位GDP能耗累计下降了15.61%。但在“十一五”规划的最后一年，上半年单位GDP能耗却不降反升，同比上升0.09%。显然，要想达到预期目标，下半年各个地方政府不得不加重节能减排方面的任务。由于“十一五”目标的完成被自上而下地划入各级官员的考核，因此，我们认为地方政府在今年剩余的时间不得不进一步加强对双高企业的限电措施。　　2。“拉闸限电”推高电石价格，进一步推高PVC价格。　　电石和氯碱都属于高耗能行业，电石同时还是高污染行业，因此必然是此轮“拉闸限电”调控的重点行业。行业限产已经导致电石供应紧张，从8月1日到9月9日，长三角地区电石价格已经上涨180元/吨，预计未来4个月电石价格仍会上涨。由于国内70%以上的PVC通过电石法生产，电石价格的提高直接推动了PVC价格的走高，从8月1日的7150元/吨涨至9月9日的7600元/吨，预计未来4个月PVC价格将随电石一起走高。　　3。自备发电机组的氯碱企业受益，英力特EPS增厚0.12元，天原集团增厚0.08元。　　氯碱行业上市公司中英力特拥有两台自备15万千瓦火电机组，年发电能力18亿度，可以满足自建50万吨电石生产装臵的用电需求，公司50万吨电石产能除供自身生产PVC外，还能对外销售约5万吨，因此公司不但能在这次“拉闸限电”风暴中维持PVC的正常生产，全面享受此番PVC价格上涨的好处，还能通过销售电石受益于电石价格的上涨。我们预计9-12月PVC平均价格在7700元左右，公司EPS将增厚0.12元。　　天原集团自备10万千万热电机组，年发电能力6亿度；09年收购的马边长和电力拥有1.765万千瓦水电机组，年发电能力0.9亿度；今年9月公告收购的马边中天电力拥有3.6万千瓦水电机组，年发电能力1.4亿度。公司合计自有年发电能力8.3亿度，占公司09年总耗电量18.78亿度的44%，因此公司未来受“拉闸限电”的影响相比其他公司小很多，预计公司下半年能实现至少20万吨PVC产量，EPS增厚0.08元。　　结论：　　各地政府为完成“十一五”节能目标必将继续加强对双高行业的电力限制，未来4个月电石和PVC价格将持续走高，预计9-12月PVC平均价格约7700元。氯碱行业中没有电石产能的企业业绩将受原材料电石涨价的拖累，拥有电石产能而没有自备发电机组的企业将受“拉闸限电”影响生产。　　英力特和天原集团因自备发电机组，将是此轮“拉闸限电”风暴的最大收益者，预计2010年全年英力特EPS0.43元，天原集团EPS0.36元。　　维持氯碱行业“中性”评级，但给予英力特和天原集团“推荐”评级。

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