化工行业：中期看资源属性下的成本差异

化工行业：中期看资源属性下的成本差异 更新时间：2010-10-16 7:28:50 　　全球定量放松下大宗品走强是一个大概率事件，在中长期内为氯碱行业提供了难得的外部环境。　　目前全球范围内经济形势在明显地朝着货币扩张的方向发展，农产品全线的大幅上涨以及黄金有色金属的持续上涨为此提供了一个佐证。在这种情况下，原油价格可能将和我们之前的预期发生背离。而全球范围内通过货币扩张来刺激经济，将明显地从需求和货币两个方面来拉动原油等大宗品走强。而美国通过美元的贬值，其承受高价原油的能力得到了大幅提升，政治形势上也明显地有利于原油美元价格的走强。　　PVC短期2-3个月将走出反季节的上涨行情。　　氯碱企业作为“两高一低”行业，且是耗电大户，自然在被限之列，而减产带来的直接市场变化就是价格上涨。在乙烯价格上涨、运输以及下游库存偏低情况下因素下，我们认为未来2-3个月内氯碱价格将走出反季节行情而持续走强。　　一体化电石法PVC企业将持续获得超额收益。　　我们认为目前乙烯法企业中主流的进口氯乙烯单体的企业已经丧失了竞争优势，而直接采购乙烯资源的PVC企业与外采电石的企业则平分秋色，均只能获得较低的收益率。我们判断，只有一体化电石法PVC企业将在全球范围内持续获得超额收益。　　更长一些的投资理由：中国的电石法PVC只占全球需求的27%，未来油价高企下出口将消除产能过剩。　　目前虽然中国国内的PVC严重过剩，但是全部的中国PVC的产能也仅仅占全球的35%。而电石法企业仅仅占全球的30%。考虑原油的长期走高趋势，在成本的比较优势下未来PVC的出口增加是必然的。长期看来，产能过剩问题也就不再存在。　　投资建议：目前选择具有资源属性的一体化企业，其他标的可以等待行业趋势性机会。　　成本优势特别是电力优势将成为未来氯碱行业的核心竞争力，我们看好具有成本优势的一体化氯碱企业。目前看来，中泰化学、湖北宜化、天原集团等有望成为其中最大的受益者。目前选择上述标的的风险不大，如果出现上面所说的长期因素的向好变化，那么这些将会出现对电石法氯碱企业趋势性的投资机会。当然，上述的龙头企业也会出现进一步的上涨机会。

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