基金业绩分化悬殊幕后：基金经理兼任研究员

基金业绩分化悬殊幕后：基金经理兼任研究员 更新时间：2010-5-15 23:58:05 　　　股票持续下跌的形势下，相对灵活的配置型基金居然败给了股票型基金。这样的怪事就发生在同一家基金公司旗下，而且今年以来最差配置型基金的亏损幅度居然达到其最好股票型基金的7倍。

同一家公司的研究平台，为何会出现如此悬殊的两极分化现象？

业绩悬殊

“我们的股票型基金今年业绩做得不错，普遍排在同类基金的前三分之一，业绩好的甚至可以进入前十名；但配置型基金的业绩表现都不好，排名在后三分之一，有些甚至是在行业倒数位置。”国内一家大型基金公司内部人士向《中国经营报》记者透露，旗下基金产品业绩表现非常悬殊。

《中国经营报》记者查阅相关数据发现该基金公司业绩确实有明显分化。自1月4日至5月7日，旗下几只股票型基金中业绩最好的下跌不到3％，业绩最差的下跌幅度为8％。在194只股票型基金中，排名均在前40名，进入行业前四分之一之列。

与此相反，其配置型基金却普遍排在同类基金的后三分之一，有两只基金甚至在倒数几名的位置，业绩表现最好的为－10％，亏损幅度最大的则达到近20%，其亏损幅度是股票型基金中业绩表现最好基金的7倍。

业绩最好与最差的两只基金，其仓位上限均为95％，投资主要依赖于来自公司的同一个研究平台，为何会出现如此悬殊的业绩表现？

记者查阅这两只基金的一季报，发现两者的配置思路有很大的差异。业绩较好的基金在一季度主要配置消费类板块以及低碳经济相关个股，其前十大重仓股为苏宁电器、泸州老窖、云南白药、东阿阿胶等非周期类品种。而表现较差的基金一季度超过30％的仓位配置了金融保险、地产股，其前十大重仓股包括中金岭南、招商银行、中国太保等周期类品种。

当记者查阅该公司其他基金的一季报时，发现旗下基金的配置思路存在明显的差异。业绩表现较好的股票型基金在一季度普遍低配保险、证券、有色、地产、煤炭等强周期性行业，并将配置重点放在医药、零售、电子、家电、航空等非周期性行业上。而配置型基金的配置思路恰恰与此相反，银行、地产、有色等品种是其超配的重仓股。

一般而言，同一家基金公司的投资决策来自同一个研究平台，其配置的整体思路一般大同小异，但作为国内一家排名靠前的基金公司，为何旗下基金的投资决策和思路为何出现如此大的差异？

两帮人马操盘

“业绩明显分化的原因，主要是由两帮人马在做投资。股票型基金是由原来的老基金经理在管理，在投资部上班；而配置型基金则主要是由一批新提拔起来的基金经理在管理，还在研究部上班。”上述基金公司内部人士透露，由于这两帮人马对市场的阶段性表现判断出现分歧，从而导致业绩也出现两极分化现象。

一般来说，基金公司将投研分为投资部和研究部两个部门，当研究员提拔为基金经理后，其工作岗位将由研究转为投资管理，办公地点也由研究部搬移到投资部，可为何前述基金公司的研究员提拔为基金经理后，依然留在研究部上班？

“研究员提拔为基金经理后，还要继续兼顾原来的行业研究工作，因此，继续留在研究部上班。由此一来，原有的十几位老基金经理聚在一起讨论研究，而新基金经理则通常跟研究员一起交流，也就形成了两个团队在管理基金，并形成了两种截然不同的投资思路。”前述内部人士透露，自2009年以来，基金发行速度和频率加快后，基金人才梯队培养计划无法跟上，只好让提拔为基金经理的研究员继续兼任原有的行业研究。

记者了解到，这也是当前大多数基金公司存在的现象。从应届毕业生到行业研究员，至少要培养一到两年才能为公司的研究创造价值。如果提拔做基金经理的研究员不兼任原来的研究工作，而由新人接手，这会造成基金研究团队实力很弱，很难为投资服务。为此，综合考虑人才紧缺等各种因素后，基金经理兼顾行业研究的现象也就成为行业惯例。

然而，作为新提拔的基金经理，一身兼任多职，是否能做好投资工作，对投资者负责呢？对此，前述基金公司内部人士认为，老基金经理本身也要做研究，新基金经理兼任行业研究并不会影响基金的业绩表现。

但不少业内人士却对此提出了质疑。

“研究分两类，一类是基金经理以及研究主管下达的研究任务；第二类是基金经理对其管理的基金所做的研究，包括调研重仓股，挖掘新的成长股等。”深圳一家合资基金公司的基金经理认为，两者的研究不可能完全结合在一起。研究员是作为一个螺丝，配合公司的整体研究以及其他基金经理提出的研究要求。而基金经理则更像是一台小机器，专注于其管理的基金相关方面的研究，包括仓位配置、行业调配、个股选择等。

“现在很多研究员都抱怨整天忙于配合公司的研究计划，比如要做新股询价报告，即便你认为新股已经严重高估，不会参与申购，也需要接待券商研究员的路演，跟进相关的行业报告，调研公司的最新变化等。”前述深圳基金经理认为，基金经理兼任行业研究员会牵扯到相当大的精力，在他看来，这对持有该基金的基民而言，是不负责任的做法。

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