206家IPO排队企业歧路口驻足：最后的“幸运儿” 谁会是“拦路虎”

“主要是有一些做质料的压力。”券商人士坦言。

根据厚交所安排，在审企业中属于“负面清单”行业的可按照“新老划断”原则，向厚交所申报在创业板上市，不受注册制革新方案的影响。

而与业绩集中度相“呼应”的是，公司的应收账款占比又颇高，2019年上半年，恒宇信通应收账款高达2.77亿元，是当期营业收入的近4倍，到达2.77亿元。而这两大年夜特征让不少市场人士对公司的抗风险能力颇为担心。

由于外洋收入确认和企业信息无法有效查询，此前有通过联系关系交易调节利润的先例，羁系层和市场敷衍外洋业务占比力大年夜的企业一向较为审慎。

除了拟申报企业之外，上市发行条件的变化，也将使中介机构业务生态产生变化。

值得一提的是，不少中小券商的项目储备都体现出较强的区域特征，如安徽省券商国元证券虽然规模不大年夜，但公司依托于地域上风，深入开拓本地项目，在投行市场战绩颇丰，目前其储备的5个创业板项目中，有三个都为安徽本地企业，另外尚有1家企业则来历于邻省浙江。

谁会是“拦路虎”

羁系要求，包含农林牧渔、农副食品加工、采矿、食品饮料、纺织服装、黑色金属、电力热力燃气、修建、交通运输、仓储邮政、住宿餐饮、金融、房地产、居平易近服务和补缀等传统行业，原则上不支持属于上述行业的企业申报创业板上市。

发审委质疑安联锐视收入利润快速增长但毛利率连续下滑，以及境外贩卖收入与海关查询数据的差异金额较大年夜、贩卖用度及管理用度率远低于行业可比公司等。

但其中也不乏畜牧养殖、房地产、有色等传统行业。

“我们有客户属于传统行业，原本听说创业板注册制想赶头一班，但负面清单公布后发明不合适定位。体量还比力大年夜，目前准备去中小板或者借壳。”沪上一名资深投行人士告诉记者。

别的，长江证券、东兴证券、国元证券等中小券商表现也颇为亮眼，别离有8个、7个、5个项目。

“例如敷衍外销占比力高的，羁系部分主要关注业绩真实性以及当前全球疫情对其外洋贩卖的影响，关注企业的业绩稳定及连续谋划。”该投行人士进一步指出。

最后的“幸运儿”

从行业分布上来看，183家企业主要来自于45个证监会行业，以高新制造业或信息服务业为主，其中计算机、通信和其他电子装备制造业高达27家，专用装备制造业和软件和信息手艺服务业别离为15家，专业手艺服务业则有10家。

如4月10日获受理的宁夏晓鸣农牧，主要从事种鸡、蛋鸡养殖，2019年总营收和净利润别离为5.39亿元、1.11亿元，但公司2017年为吃亏状态。2019年6月25日获受理的深圳特发服务则主要从事涵盖高新科技园区、商业综合体、政府构造、学校、住宅等多种类型的物业管理服务。

别的，仕净环保、天彦通信、南极光电子、捷强动力、翔丰华科技等公司也因为客户集中度高、赊销比例大年夜、对大年夜客户过分依赖等原因遭遇质疑。

21世纪经济报道记者注意到，尽量创业板革新暂停了申报企业的受理和审核进度，且呈现发行上市条件变化等环境，但投行彷佛并不慌乱。

投行从容改质料

一名资深券商投行人士也暗示：“关注的问题、风险提示变化应该不大年夜，主要就是审核速度快一些，以及从报到证监会到报到交易所了。”

21世纪经济报道记者统计数据显示，目前已经预披露但尚未上会或上会但暂缓表决的创业板申报企业合计183家，资产总额在亿元到千亿不等。

截至5月8日，已申报但未发行的创业板排队企业合计206家。根据此前证监会的安排，这些企业将被移交至厚交所层面，由厚交所按照创业板革新试点注册制的法则举行审核。

21世纪经济报道记者梳理206家排队企业发明，部门企业仍存在较紧张的大年夜客户依赖、外销占比力高、应收账款高、产能操纵率较低仍要募资扩产等问题。

换一个角度，206家企业资质若何、后市碰面对什么样的拦路虎，以及未来是否合适创业板市场的整体定位，仍值得项目操盘者思考。

“我们有的项目就是平移，现在已经在加班加点改质料。一声令下，马上就要起头跑了。”沪上一名资深投行人士告诉21世纪经济报道记者。

其预计，和之前相比，主要是一些细节问题有待调整，比如招股书格局准则等申报质料可能会产生一些变动，“目前具体细则还没出，当然，这也都是操作层面的问题”。

而已披露数据中规模最大年夜益海嘉里金龙鱼粮油食品，截至2018年底总资产则高达1694.21亿元。

其中，更是有26家企业半数以上的业务来自外洋，这引起了市场投资者的担忧。

但敷衍后续即将申报的企业，或将面对行业限制，从新思量上市地的选择。

不外整体来看创业板申报企业的盈利能力广泛较强，2018年净利润低于三万万的企业仅3家，而高于5000万元的则高达168家，其中更有25家企业2018年净利润水平过亿，在财政数据上均满足创业板征求意见稿中的上市条件。

目前来看已受理但未发行的创业板申报项目中，大年夜券商虽然仍具有较强的项目储备上风，外汇资讯，跳动财经，但部门中小券商正在奋力迎头赶上。

记者统计发明，2018年年报数据中，有53家申报企业前五大年夜客户贩卖收入超过60%，这些企业大年夜多集中在下游行业集中度高的军工、通信、光电子、新能源等行业。

润丰化工因业绩主要依赖出口退税问题遭遇“报复”，海昌新材因客户集中外洋可能受疫情冲击，首发申请遭遇暂缓表决。

该公司主要从事前端摄像机、后端硬盘录像机和套装等视频监控装备的贩卖，2019年公司外洋业务收入高达8.10亿元，占总营收的比重高达96.66%。

4月27日，创业板注册制枪响，两百余家创业板排队企业在歧路口驻足。

目前已是安联锐视第三次冲击A股，其在2018年9月遭发审委否决的主要原因之一，便是因为外洋业务存疑。

注册资本最小的无锡江南奕帆电力传动科技只有2800万元，已披露截至2019年资产总额最小的洛阳众智软件科技则只有1.6亿元。

较为典型的莫过于安联锐视，公司业务主要销往外洋。

21世纪经济报道记者从羁系层了解，上述负面清单也并非“一刀切”，传统行业可与“四新”作融合。

证监会披露的206家排队企业中，项目储备排名前五的券商别离为中信建投、平易近生证券、中信证券、海通证券、国金证券，别离有17、15、14、13、10个项目在创业板排队。

统计数据显示，上述公司涉及55家投行，其中“黑马”平易近生证券储备创业板项目高达15家，仅次于中信建投的17家。

其中客户集中度最高的莫过于恒宇信通，其所在的军工电子行业进入壁垒较高，陈诉期内，恒宇信通的所有贩卖均来自固定的5个客户。2019年上半年，来自航空工业集团下属单元的贩卖收入更是占到了恒宇信通总收入的99.59%。

以往核准制下，发审委最常关注的拟IPO企业财政问题，或也仍将对注册制下的企业上市造成影响。

从这个角度来看，排队企业要幸运得多。

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