VC行业：价格反弹在即景气复苏可期

VC行业：价格反弹在即景气复苏可期 更新时间：2011-3-9 9:37:47 　　2011年3月3日，兴业证券举行维生素C行业交流的电话会议，就维生素C行业目前的竞争格局、价格走势等问题与行业专家进行了深度的交流。我们认为目前维生素C的价格处于历史低位，未来随着出口份额限制、提高行业准入门槛，目前无序竞争格局将发生重大改变，“五大家族”由于获得大部分的出口份额，从而将成为最大的受益者。国家对VC行业的指导规划不仅是为了淘汰落后产能，避免恶性竞争，争取VC定价权，也是鼓励VC生产企业向下游拓展，促进产业升级，因此未来政策执行的力度将会超出市场的预期。　　我们认为，东北制药、华北制药以及香港上市的中国制药作为国内VC行业的龙头，未来有望受益于政策的实施从而提升自身的盈利水平，给与“推荐”评级。　　VC是刚性需求的必需品。维生素C是维持人体正常功能所必需的化学物质，主要用于食品添加剂、医药等领域.VC在欧美发达国家年的人均消费量在60-90克，已经成为生活必需品，因此需求结构决定了VC的消费具有很强的抗周期性。在过去10年的时间中，全球VC的需求保持3-5%的速度平稳增长。即便是在08年经济危机情况下，需求量也几乎不受影响。由于中国等发展中国家的消费在快速增长，因此VC市场潜力仍然很大。以我国为例，实际年人均消费量约4克。即使按人均每天摄入90mg的标准，人均年消费量也在32克左右。而且，我国食品卫生法规不健全，很多添加剂不符合安全标准，如果也参照欧美发达国家，则VC的需求量更大。　　中国是VC的“世界工厂”。目前全球VC需求量约12-13万吨，其中中国出口超过10万吨，占全球产能的80%以上。除了中国，全球能独立生产VC的只有荷兰帝斯曼公司，其在英国的工厂主要满足高端市场需求。可见，中国是VC的世界工厂。据健康网公布数据，2010年，中国出口维生素的量创历史新高，达11万吨，同比增长39%。下游需求的增长，也是未来VC价格坚挺的一个推动因素。　　上一轮VC高景气维持较长时间，后因盲目扩建产能，行业步入低谷。VC原本属于国家限制产能的品种，2007年以后，受出口许可政策严格执行，以及下游需求增长的带动，VC价格从底部的30元/kg开始反弹，最高达到135元/Kg。该轮行业高景气持续时间很长。但到了2009年后期，各大企业产能利用率很高，都有扩产冲动。出口许可制度逐渐失去效力，而一些小企业在地方政府的利益驱动下，恢复或上马VC产能。由此导致2010年VC价格回落，2010年7月已经跌到35元/Kg.

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