21世纪经济报道：存款准备金率意外上调机构预言“上涨受抑”

21世纪经济报道：存款准备金率意外上调机构预言“上涨受抑” 更新时间：2011-2-19 10:19:44 　　2月18日18:02，央行网站上一则只有40余字的公告搅动着整个投资界。公告内容为：“中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。”上调之后，金融机构的存款准备金率将创历史新高。

当天的股市似乎表现出对政策调整的担忧。沪指下挫0.93%、深成指下挫1.37%。然而，对于投研机构而言，这次存款准备金率的上调还是出乎意料的。

“当1月份CPI低于预期之后，多数机构已经认为，短期货币政策不会再有新的变化。但此次上调存款准备金率说明，政策的调整不是你能预先知道的。”深圳一基金公司的基金经理在2月18日晚间称。

然而这次意料之外的上调却让投研机构对后市担忧。“我预计，短期内市场上涨将受到很大的压抑。”广州某基金公司的基金经理认为。

信达证券首席策略分析师黄祥斌称，此前投资者预期受到过年等因素的影响，1月份CPI同比增速将会超过5%，甚至达到5.5%。而2月15日，统计局发布的1月CPI数据只有4.9%，虽然这是在调整食品权重后的结果，但此数据大幅低于市场预期。

另一方面，在统计局发布的数据中显示，1月增速出现倒剪刀差，这是2009年9月以来首次出现负值。当月M1增速为13.6%、M2为17.2%。

黄祥斌称，这意味着现金和活期存款流动性减弱，市场资金面偏紧。虽然对股市而言并不算利好，但是，对于有政策市之称的A股而言，却是利好。“偏紧的资金面也会让央行放慢上调存款准备金率的步伐。”

没有预料到的事情在2月18日发生了。

重阳投资认为，由于一季度到期央票超过1万亿元，并且出口强劲，外汇占款较多，在央行公开市场操作回笼资金不力的情况下，存款准备金率的上调已经成为回收流动性的常规工具。

广州某基金公司的一名基金经理则表示，央行突然上调存款准备金率有三个方面的理由。其一，据说，1月份信贷的实际数字可能更大，银行将部分信贷挪到了2月份。而节后，2月份的信贷暴增，已经用完了当月额度，央行需要对流动性进行控制；其二，虽然1月份的CPI数据低于预期，但是受到翘尾因素影响，未来还是呈现出向上攀升趋势，央行为了控制国内的通胀；最后，美国的CPI和PPI增速双双超过预期，表明国际通胀趋势不容乐观。

从历史数据来看，上调存款准备金率对股市的影响并不大。从2010年以来，央行此前共计上调了7次存款准备金率，消息发布紧接着的交易日，有三次股市出现下跌，四次股市反而上涨。

“这次突然上调对投资者心理影响是较大的。”深圳一家基金公司的研究总监认为，在没有摸清央行意图之前，可能许多投资者会认为央行此番上调存款准备金率是紧缩政策继续收紧的表现，远没有到放松的时刻。这让他们入市畏手畏脚。

而另一方面，该基金公司的研究总监称，存款准备金率的上调也确实回收了数千亿元的流动性，这对股市也是一项利空。

“我们已经收到公司发来的信息，要求下周一早上紧急开会讨论此次存款准备金率的上调。”有券商研究员表示。

他认为，在春节过后，多数券商表现出看多的观点，但此次上调存款准备金率之后，部分券商可能会修正他们的策略。

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