十大券商解盘：牛市特征依然明显注意控制回撤

A股牛市特征依然明显。

截至7月7日收盘，上证综指涨0.37%，报3345.34点；深证成指涨1.72%，报13163.98点；创业板指涨2.44%，报2591.26点。A股成交额已连续四个交易日突破万亿元。

值得关注的是，虽然市场行情依旧火爆，但领涨本轮的金融地产周期等权重板块开始出现回落，A股后市将呈现如何走势呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，目前A股牛市基本特征依然明显，下半年将从局部机会扩散到轮涨。配置方面，券商等金融板块仍具有投资机会，同时科技成为多家券商眼中的“香饽饽”。

招商证券：牛市基本特征尽显

7月7日，三大指数依然悉数高开，上证指数开盘一分钟便突破了3400点，资金主战场银行、券商、地产、煤炭、建筑等权重板亦集体高开，但随后集体回落，开盘15分钟券商板块振幅超过4%，而盘中巨幅震荡是牛市的基本特征之一。整体而言，市场在连续放量后大小轮动十分积极，场内资金积极寻找弹性板块轮动，强势个股盘中大幅震荡，盘面轮涨、普涨、高低切换，均是牛市的基本特征。

展望后市，随着下半年经济基本面的持续改善，以金融为代表的低估值板块将会有一波明显估值修复。同时，业绩面传统与新兴行业将携手改善，新兴消费医药科技部分估值比较贵，但仍有很多估值合理、业绩改善的投资标的可供选择。2020年下半年将会呈现轮涨、普涨、混合的风格特征。

海通国际：A股将从局部机会扩散到轮涨

今年上半年，在宏微观流动性充裕背景下，虽然疫情全球蔓延，但A股韧性很强，2019年1月开始的牛市格局未变。同时，下半年企业利润同比将回升至两位数，牛市进入盈利估值双轮驱动，市场望向上突破，创本轮牛市新高。

展望后市，市场将从局部机会扩散到轮涨，科技与券商主线将再发力，低估低配行业将迎来阶段性补涨，如银行地产及周期。

国盛证券：机构增量资金主导市场重回消费与科技

7月7日，创业板盘中突破2600点，金融地产周期等权重板块回落，市场重回消费与科技两大主线。

今年，公募基金成为市场最重要的增量资金，与外资并驾齐驱入场强化了消费、科技行情的趋势。2017年至2019年，以北上资金为口径跟踪的外资年净流入分别达到1997亿、2942亿和3517亿元，是本轮核心资产行情的直接推手。而今年以来，随着公募基金发行扩张，A股增量资金转为公募与外资的齐头并进。截止2020年6月30日，偏股基金发行规模达到5621亿份，远超过2019年全年的4273亿份。其中尤以偏科技、消费类基金居多，从资金面上强化了科技与消费行情的趋势。

粤开证券：市场有望更加均衡

7月7日，近期表现强势的金融、地产板块有所休整，食品饮料、计算机重整旗鼓，领涨两市。同时，两市成交额突破1.7万亿，创2015年以来新高，北上资金继续净流入，单日净流入规模达98亿。

连日上涨的券商板块虽然有所回调，但应该只是短期休整而并非终结，券商基本面持续向好，估值依旧存在上升空间。政策面上，资本市场改革向纵深进行，券商业绩存在向好预期，带动市场风险偏好提升；流动性上，央行下调再贷款利率，流动性环境整体较为宽松；资金面上，权益投资规模扩大叠加外资不断涌入，市场交投气氛活跃。

展望后市，短期而言，在市场快速上涨后，不排除或面临一定的休整，但这并不意味着行情的结束。同时，即使在震荡中，市场也并不乏结构性机会。随着低位板块的估值持续修复，市场情绪持续高涨，资金流动加快，板块轮动效应也将越发明显，市场有望重回均衡状态，无论是权重蓝筹还是题材成长都将面临投资机遇。此外，随着中报季即将来临，建议投资者优先关注业绩确定性较高的板块，如消费电子、半导体、中字头蓝筹股、大消费、以及受益于政策利好的金融板块。

财信证券：科技成长或成牛市主线

政策方面，央行上半年已经用了足够多的货币宽松工具，而7、8月是抗疫特别国债发行的窗口，长端利率回升到2.9%左右或多或少给债券发行带来压力，因此上周再次降低再贴现利率后，我们认为央行对货币政策的使用仍然会保持审慎态度，因此货币政策空间弹性有限。

上周市场成交量持续超过1万亿水平，券商板块作为自身周期强化的强周期板块，板块走出系统性行情，但往后走接力的板块更为重要。短期看，房地产、部分商品、具备行业优势、估值低的周期股仍然有估值继续修复的逻辑，但后续动能较为乏力。比较可能的情况是，在估值普遍修复后，再次进入窄幅震荡、股指均衡调整的区间，待二季报陆续出来后，行业板块的业绩格局分化市场再进行方向选择。

配置方面，当下券商板块反弹给人些许牛市的味道，下半年在权重周期带领沪指站稳3200点至3300点以后，看好市场以科技成长为主线走出牛市行情。

海通证券：投资券商的时代已经来临

从2019年1月4日期，A股已经开始新一轮牛市，主线便是科技与券商。相比表现不错的科技，市场对券商的认可度不高，机构配置比例也较低。整体看，投资者对券商有两大疑虑：一是对券商的盈利能力没信心，相比美国，我国券商ROE太低；二是对市场的牛市信心不足，券商的贝塔属性未必会有很好的表现。

展望后市，投资券商的时代已经来临。一方面，借鉴美国，股权投融资时代，我国券商的ROE会提升。另一方面，随着牛市徐徐展开，券商贝塔属性将进一步体现。

华金证券：行业分化达到极值，短期可顺势风格变化

2019年至今，科技消费板块的估值提升明显，甚至存在局部板块估值过热状况。比较来看，金融周期板块估值则被抑制，虽然当前估值裂口较2015年极值还有距离，但当前估值裂口可能已经接近历史极值区域。

目前，低估值板块配置价值提升。首先，根据统计局披露的经济相关数据，二季度我国经济持续复苏态势良好，为金融周期等顺周期的低估值板块活跃创造基础条件。其次，券商成为低估值行业反弹龙头，行业事件推升人气热度。再次，从资金表现来看，低估值板块的投资价值可能至少短期获得市场认同。

因此，在资金推动之下，包括非银、房地产、银行、采掘、公用事业、交运、有色、化工等低估值板块，整体都将迎来一轮估值修复周期。其中，建议投资者重点关注受益资本市场改革和事件驱动的证券行业，以及当前估值处于历史底部且二季度盈利环比改善确定性较高的房地产周期板块。

长城证券：牛市氛围愈发浓烈

7月6日，上证综指单日涨幅高达5.71%，超过2019年春季行情的市场高点。同时成交金额高达1.56万亿元，单日涨幅和成交金额均创下近五年以来的新高。从6月30日起，上证综指5个交易日的累计涨幅已超过12%，市场成交量逐日放大，前期涨幅相对较小的低估值板块强势补涨，作为“牛市”信号之一的券商板块更是出现涨停潮，牛市氛围愈发浓烈。

整体看，推动近日市场大涨有五大因素。一是国内经济修复的预期不断强化。二是A股市场风险溢价快速下降，风险偏好持续修复。三是当前市场流动性宽松格局未变。四是北上资金大规模净流入。五是金融领域利好政策的不断催化。

同时，中报业绩方面，盈利拐点大概率已经在一季度出现。目前生产已基本恢复，但下游需求仍相对较弱，企业扩张意愿不明显，盈利恢复相对缓慢。中报业绩反映在市场行情上，可能仍是必须消费、医药等行业占优，因此中报业绩调整可能会为部分行业带来上车机会。

配置方面，建议投资者一方面关注低估值的金融、地产、周期，短期有望继续补涨，待到进入中报密集披露期后，可能会有所调整。另一方面，由于资金抱团仍未打破，大消费板块依然是优质赛道。同时，科技成长方向建议投资者持续关注新能源汽车产业链、医疗信息化，以及受益于国产替代和自主可控逻辑的半导体、芯片等。

国开证券：中报业绩兑现期市场或现分化

今年以来，随着货币政策趋松，货币增速显著加快。货币投放增加引发居民对资产价格膨胀的担忧，政策利率持续下降推动居民资产理财收益率走低，两者叠加导致居民投资意愿增强。其中，居民资产配置主要以基金方式投入股票市场，今年上半年股票型基金和混合型基金累计增加近6400亿份，仅次于2015年牛市期间。

资金迅猛流入推动低估值蓝筹股大幅上涨，证券、保险、煤炭、房地产等行业涨幅居前，带动指数突破2018年以来下行趋势压力位并创一年来新高。

展望后市，当前牛市根基构筑尚不牢靠，一方面疫情、中美关系、地缘冲突等方面问题重重，均可能成为下半年引发市场回撤的重要因素，另一方面宏观经济刚从疫情导致的重创中复苏，目前与全球其他国家相比具备较强相对优势，但复苏速度较2003年非典过后或2008年金融危机过后均更缓慢，此外上市公司利润在一季度虽已见到增速谷底，短时期内仍以恢复性复苏为主，多数企业难以快速恢复增长。

因此，市场以资金、情绪、技术等因素构筑起的上涨趋势，在三季度将与基本面情况产生交互。短期急速冲击阶段，资金转向金融、地产及底部低估值蓝筹，建议投资者关注券商、保险、煤炭、房地产链等行业板块和新能源车主题。而在行情急冲后，在中报业绩兑现阶段，市场或将出现分化。

爱建证券：注意控制回撤

整体来看，权重的突然拉升，带动了市场情绪的火热，创业板上行速度放缓。市场除银行和券商的有关传闻外，并无其它重大事件，市场短期快速上涨而基金仓位均值却在下降，这种背离值得的跟踪关注。随着中报披露的即将到来，业绩压力会再度出现。因此，短期市场活跃度预计可维持，但需逐渐谨慎。

配置方面，建议投资者中期控制回撤等待新机。整体来看，权重的拉升对于指数作用较大，短期引导的了市场情绪火热。从当前经济的现状来看，市场估值快速提升，而未来业绩增速不足以消化估值压力，市场并没有发动大行情的基础。虽然流动性短期可以提升市场估值，但是也会增加金融风险。因此当前市场风格的切换方式难以持续。建议投资者注意控制回撤，市场整体震荡格局并未改变，可在估值修复之后重新寻找机会。

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