“十四五”增长确定性高 两主线掘金军工不雅点股

在 “双循环”背景下，军工板块迎来新催化剂。可以看到，我国“十三五”之前是武器装备能力建设期，重点解决装备有无的问题，目前国防政策已由过去的“强军目标稳步推进”转变为“备战能力建设”。行业人士预计，“十四五”武器装备进入放量建设期，军工企业由“稳健增长”向“高速增长”迈进。

国盛证券分析师余平表示，中国在过去较落后的科技产业上追赶发达国家。而国防军工对于大国崛起的意义，从国家安全层面来看，世界百年未有之大变局加速演进，国防军工是“大国掰手腕”的重要利器；从国家经济层面上看，发展军工可以牵引千万亿的民用产业，如大飞机、航空发动机、卫星互联网、碳纤维、高温合金、红外、全电推船舶等；国家科技层面上，军工技术是很多先进技术的源泉，发展军工可以提高国家科技创新能力，跳动财经，军转民更是军工技术与人才红利释放的重要途径。在供需共振背景下，迎接军工大时代。

目前，军工板块正处在新一轮大浪潮的起点上，军工弹性主要源自基本面弹性、行业弹性、催化弹性，优选低估值、长赛道、核心资产。行业人士表示，军工行业中期逻辑不改，“十四五”期间各类主要装备仍将持续放量增长，确定性极高。建议投资者关注军工板块两条主线，第一是提升资产证券化率，第二是军民融合。

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资本运作密集逆周期投资价值凸显

目前涉及军工核心主业的上市公司较少，且多为配套零部件、武器装备总装的军工厂，大量轻资产、高收益的科研院所类资产尚未实现资产证券化，未来核心军工资产证券化提升空间巨大。军工是本次国企混改的重点领域，随着体制、政策和机制等方面改革工作的深入，军工企业混改、科研院所转制等改革工作有望持续推进，为核心军工资产的证券化奠定良好的基础，资本市场也将在资源优化配置和产业协同发展方面发挥更大的作用。

随着军工企业资本运作密集，包括核心军工资产整体上市、科研院所优质资产证券化等，军工行业景气度持续提升。华泰证券分析师王宗超指出，随着我国军事体制改革逐步落地和院所改制、混改等国企改革不断推进，改革逻辑正在逐步兑现。中国2020年国防预算仍同比增长约6.6%，我国政府对国防建设持续保持着较大投入力度，推动行业稳定成长。在当前宏观经济整体下行压力较大的背景下，军工行业基本面扎实，又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量，逆周期投资价值凸显。

2016年前后，随着有潜在资产注入可能的上市平台市值严重透支，资产注入带来的价值增厚消失，但持续的军工资产证券化为A股带来了超过40家军品营收占比超过一半的标的。伴随着价值标的估值显著回落，军工板块2020年正式进入价值成长元年。

中信建投证券分析师黎韬扬指出，2020年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线。第一，在供需新平衡方面，跳动外汇，建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；第二，在改革再出发方面，随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；第三是在成长正当时方面，军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业。

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军民融合仍是主线看好细分行业龙头

军民融合上升为国家战略以来，一系列顶层规划陆续出台，从国家层面为军民融合的深度推进制定方向并提供政策支撑。对此，券商人士表示，军民融合是军工行业改革的重要方面。根据政策规划，“十三五”期间将形成较为健全的军民融合机制和政策法规体系，军工与民口资源的互动共享基本实现，先进军用技术在民用领域的转化和应用比例大幅提高，社会资本进入军工领域取得新进展，军民结合高技术产业规模不断提升。随着军民融合正式上升为国家战略、后续政策的陆续出台以及军民融合的法律体系加速推进，军民融合依旧是军工板块中一条重要的投资主线。

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