今日推荐股票介绍牛市结束了吗？为何经济复苏而股市下跌？

股市预测 今日推荐股票介绍牛市结束了吗？为何经济复苏而股市下跌？ 2020-08-18 497 0 然而，就在上周四，中国股市进行了大幅调整。截至上周五，代表性的沪深300指数累计下跌4。2%.与此同时，中国债券市场保持稳定，10年期国债利率基本保持不变，表明这不是股市下跌造成的低经济预期，否则债券市场应该大幅上涨。那么，当经济复苏时，为什么股市会下跌呢？

自1900年以来，标准普尔500指数的市盈率已从15倍升至27倍。这也意味着估值的变化不是美国股市长期看涨趋势的原因。其股票市场估值处于周期性波动状态。在过去的120年里，标准普尔500指数的平均市盈率是16倍，而且大部分时间都在8倍至24倍的标准差范围内运行。

利用纽约大学达摩德兰教授的数据，我们计算出自1960年以来美国S&P 500指数的年化收益率为10%，其中6。9%的利润增长率和3%的股息收益率，但从估值的增加部分基本可以忽略不计，这再次证明美国股票的长期看涨趋势主要取决于企业利润和股息的增长。

在企业利润持续增长的背后，它依赖于美国经济的持续增长。从1960年至今，美国S&P 500指数的年均利润增长率为6。9%，相比之下为6 .4%的名义国内生产总值增长率大致相等，包括3%和3%的实际国内生产总值增长率。4%的通货膨胀率，也就是说，经济增长和物价上涨共同推动了美国经济名义总值的上升和企业利润的持续增长。

因此，美国股市的长期增长实际上反映了经济的长期持续增长。自1933年美国脱离金本位以来，其名义经济总量增长了370倍，而同期S&P 500指数增长了340倍，这证明其股市是经济增长的风向标，居民对美国股市的长期投资可以成为分享经济持续增长的红利。

中国股市与美国股市的不同之处在于，中国股市过去未能成为经济增长的风向标。从2000年到2019年，中国名义经济总量从10万亿上升到99万亿，但同期上证综指仅从2073点上升到3050点，股市增速远低于经济增速。

另一个比较是中国和美国股市的回报率。美国爆发了次贷危机，但次贷危机之后，从2008年到2019年，美国股市创下新高，其S&P 500指数上升了6。8%(不包括股息收益率)，而同期中国主要股指均下跌，其中代表性的上证综指平均下跌4。4%.

我们发现中国股市表现不佳不是由中国经济造成的。从2008年到2019年，中国经济年均实际增长率为8%，远高于同期的美国。年均实际增长率为7%。考虑到物价上涨，中国经济年均名义增长率为11。4%，远高于美国同期水平。3%.

从上市公司的利润增长率来看，事实上，a股的业绩并不差。从2008年到2019年，上证综指和沪深300指数的平均年利润增长率超过12%，相比之下为11。4%的名义国内生产总值增长率大致相同，远远高于同期美国的S&P 500指数。年均利润增长率为8%。

首先，过去a股存在巨大的股票估值泡沫。2007年，中国上证综指的TTM市盈率高达47倍，而最近一次估值是15倍，仅由于估值下降，就导致了约70%的股市下跌。另一方面，2007年标准普尔500指数的TTM市盈率为21倍。5次，最近一次上升到27次。6倍，贡献了约30%的股市涨幅。

然而，2010年后，上证综指的TTM市盈率实际上下跌了20倍以下，股票估值泡沫被明显消化。为什么a股在那之后表现不佳？我们发现这与不断增长的估值泡沫有关。新的估价

自2007年以来，今日推荐股票和美国的上市公司总数从4535家上升到4897家，增幅仅为8%，年均增长率不到1%。同期，中国a股上市公司总数从1530家增加到3893家，增幅为1。5倍，年均增长率为8%。其中，上海上市公司总数从860家增加到1644家，也几乎翻了一番，年均增长率为5。5%.

从2007年1月至2000年7月22日，上海证券交易所的新股在上市的第11个交易日被纳入所有指数。我们统计了上海证券交易所过去三年的所有新股，发现TTM被纳入指数当天的平均市盈率高达46倍，而上海证券交易所指数TTM同期的平均市盈率不到15倍，这意味着新股的估值超过了市场平均水平的3倍。

我们假设市场的初始市盈率为15倍，然后假设新股的估值保持在45倍，新股的供应量将分别以每年5%和7%的速度增长。因为新股的估值太高，即使不考虑任何其他因素，10年后整体市场估值将升至26。六次二十九。七次。这意味着，在高价值新股大量供应的市场中，实际的长期估值并不像看起来那么便宜。

如果我们假设市场的估值始终保持在15倍，但与此同时，估值为45倍的新股以年均5%的速度发行，为了吸收大量新股带来的高估值，市场的估值水平将在10年内每年下降6%。即使新股的估值降低到30倍，为了吸收新股的高估值，10年内市场估值将每年下降3%。

因此，我们发现，尽管2008年至2019年中国名义国内生产总值年增长率高达11。4%，上证综指年均利润增长率高达12。但是为了消化股票估值泡沫，它将每年下降9.5%。为了消化持续上市的高估值新股的泡沫，它将下跌6。3%，消化后约为4。4%的负回报。

因此，本轮美股的上涨与以往不太一样，主要不是依靠经济复苏和企业利润的提高，而是依靠估值的提高，这与超宽松的货币政策是分不开的。目前，美国10年期国债利率已降至0。62%，支持其27的S&P 500市盈率。6倍的新高点超出了历史上8倍至24倍的标准偏差区间。

在中国，本轮股市牛市始于2019年，而这一轮a股牛市与美股牛市相似，主要是受估值上升的推动。以沪深300指数为例，沪深300指数的TTM市盈率在2019年增长了22%，超过了当年12%的利润增长率，但2019年仍有利润增长。自2020年以来，沪深300指数的TTM市盈率又上升了10%左右，但同期利润却有所下降。

如果你看看上证综指，它在今年7月初超过了3000点。今日推荐股票给每个人的印象是a股牛市刚刚开始。事实上，自2019年初以来，中国股市的结构性牛市已经出现了一年半，三大表现最好的行业日均消费、医疗保健和信息技术的累计增幅几乎翻了一番甚至超过。

但同样的问题是，即使是表现最好的日用消费品行业，过去19年的利润增长率也只有45%，远低于同期129%的股价涨幅。然而，其他两个主要行业，保健和信息技术，从19到2000年第一季度甚至出现了负利润，它们的利润表现不能解释股票价格的急剧上涨。

第二季度，国内生产总值增长率从负数变为3。2%，再次证明中国目前的经济复苏是肯定的。目前，中国工业经济已完全恢复正常，服务业发展迅速。就连省际旅游业和电影院等高接触行业的限制措施也在逐步取消。从今年三月开始

经济复苏的差异也体现在中美两国的债券市场上，美国10年期国债的利率仍保持在0。62%的创纪录低点意味着市场预计其经济复苏将会疲软。中国10年期国债利率已从4月份的最低2.5%下降。这意味着市场预期中国经济将显著改善。

然而，市场利率的反弹对中国股市的一些行业来说并不是好消息。为什么一些成长型股票行业的TTM市盈率超过100倍？一个重要原因是市场利率已经下降，4月份中国10年期国债利率达到2。在创纪录的5%的低利率之后，有些人甚至预期中国会像欧美发达国家一样走向零利率，而只有零利率的预期才能解释100倍TTM市盈率的合理性。然而，事后看来，这种预期已经被证明是完全错误的，至少现在是这样。中国10年期国债利率非但没有继续下降，反而升至3%左右。

因此，自7月16日以来，受伤害最严重的行业实际上是高价值行业。事实上，这也是过去中国a股表现不佳的原因。虽然a股的盈利表现并不差，但过度的持股和增量估值已经耗尽了利润。因此，在利率上升期间，我们应该对估值高的行业保持谨慎。

首先，随着社会福利增长的恢复，经济和通货膨胀将再次上升，这意味着企业产品的数量和价格也将再次上升，企业利润将趋于提高。历史数据显示，过去每一轮社会融资的增长率都伴随着上市公司利润的增长率。

历史数据显示，在利率上升时期，传统行业(如金融)的估值与成长型行业(如科技)相比往往会上升，因为中国科技股的市场主要依赖于估值的上升，这需要利率下降的支撑，所以在利率上升时期，金融等行业的表现将相对占主导地位。

此外，中国股市过去表现不佳的一个重要原因是大量高价值新股的供应，这长期以来降低了市场的投资价值。然而，我们可以发现，目前新股的供应主要集中在技术、医疗等行业，而传统行业如金融和房地产的新股供应极低，这意味着不存在新的估值泡沫。

因此，尽管人们不喜欢房地产和金融等传统行业，但只要中国经济在未来一定会复苏，货币和融资保持两位数增长，今日推荐股票房地产和金融行业的优质企业也有望实现类似的利润增长，其低估值下跌的空间有限。此外，平均股息收益率约为3%，实际上将优于1。5%的银行存款利率和3-4%的银行管理

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