再融资新政活跃融资市场40家公司拟筹资654亿元

东财Choice数据显示，自2月14日再融资新政发布以来，截至2月27日晚，两市40家公司发布定增预案，拟合计募资653.59亿元，同时一大批上市公司修改定增方案。分析人士表示，再融资新政将活跃融资和二级市场交易，为上市公司吐故纳新、做大做强创造条件，也有助于推进资本市场服务于实体经济，中长期将有助于建设有活力、有韧性的资本市场。

值得一提的是，新政发布以后，创业板公司定增参与度大幅提高，这与创业板再融资条件放宽不无关系。此外，不少上市公司谈及定增目的时将引入战略投资者作为考虑之一，而这也是监管层所支持的，但如何界定战略投资者身份一时成为市场热议话题。

不乏百亿级定增方案

东财Choice数据显示，自2月14日晚再融资新政发布以来，市场反馈积极。截至2月27日晚，两市便有40家公司发布定增预案，占年内定增预案总数的57.97%。与此同时，一大批上市公司修改定增方案。

上述40家公司拟合计募资653.59亿元，均值为16.76亿元，其中7家公司融资规模在20亿元及以上，也闪现巨额定增方案。宁德时代2月26日晚公告，拟定增募资不超200亿元，加码动力及储能电池。通富微电、恒邦股份、佳都科技、ST爱旭、凯莱英、玲珑轮胎、蓝盾股份拟分别募资不超40亿元、31.70亿元、29.80亿元、25亿元、23.11亿元、20亿元、20亿元。34家公司资金用途中涉及补充流动资金。

中金公司表示，新政调整略超预期，主要体现在三个方面：一是放宽非公开发行股票融资规模限制，拟发行的股份数量占发行前总股本的上限20%放宽到30%；二是调整“新老划断”时间点，将征求意见时计划按“核准批复时点”作为新老规则划断点调整为“发行完成时点”；三是强化对“明股实债”的限制，粗略估算未来12个月采取定增的上市公司可能会达到500家至1000家，数量占A股上市公司的15%至30%。

除了定增市场外，债券一级市场认购火爆。招商证券固收团队近日表示，今年2月以来，债发的不多，但基本都靠“抢”，“僧多粥少”让新债认购利率屡创新低。相比上一轮牛市，2019年11月以来，中票和公司债认购力度更强，两者分别占比31%和16%。总体上，可以确定的是，债券一级市场资金拥挤的现象已然堪比上轮牛市，当然本轮认购火热有供需不匹配的因素，但缺资产的“冰山一角”已经显现。

比如，为了更好地把握债务融资产品的发行时机，美的集团2月26日晚公告，拟发行总额不超过200亿元的债务融资工具。募集资金将用于满足公司生产经营需要，包括不限于偿还债务、调整债务结构、补充流动资金、项目投资或重要支付等。

创业板定增占比提升

新政大幅放宽了创业板再融资条件，为创业板定增市场注入活力。中国证券报记者统计，上述40家公司中就有21家创业板公司，占比达52.5%。与之对比的是，年初至新政发布时，创业板公司定增预案数量占比为20.69%，而2019年为25.37%。

天风证券表示，对于创业板公司而言，新政发布之后主要有五点影响：于公开发行而言，旧规要求同时满足两年盈利和资产负债率要求，新政取消资产负债率要求后，增加432个符合条件的创业板标的；于非公开发行而言，不涉及资产负债率要求的变动，新规取消了最近两年盈利要求，增加199个符合条件的创业板标的；发行规模上限调整对改善创业板公司流动性而言是一个增量利好；锁定期的变化和不受减持新规限制，或对创业板外延并购起到显著作用；新老划断的节点由取得核准批复调整为发行完成，意味着更多案例适用新规。具体受益的是最近6个月内拿到批文，但还没有发行完毕的案例。

天风证券分析，从当前时间点来看，并购重组监管政策在2019年6月已有显著的边际改善。从政策的调整周期来看，预计监管放松将持续2-3年。2019年6月5G牌照也已经发放，大规模商用将在今年全面展开。与此同时，全球云服务产业周期、全球新能源汽车产业周期，以及全球半导体产业周期都处于同步共振向上的过程中。所以，创业板并购重组规模大概率将在2019年经历过渡阶段后，在今年进入显著回升阶段。

西南证券测算，调整前，创业板公司想要进行再融资，至少需要符合最近两年盈利和实施现金分红的条件，这样的公司有485家，仅占60.8%；而去除连续两年盈利的条件后，有518家公司满足了基础条件，比例上升4.1个百分点。

战投身份界定被热议

中国证券报记者发现，新政发布以来披露的定增预案中，不少上市公司在言及增发目的时会提到是为引入战略投资者。

凯莱英拟引入战略投资者高瓴资本，促进公司长远发展；华平股份拟引进七家战略投资者，深化产业合作层级，优化公司股东结构；古越龙山表示，引入战略投资者是为改善股权结构，完善上市公司治理结构的重要举措等。

证监会2月14日表示，优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。根据新规，上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日。

但是，如何界定战略投资者的身份，目前还暂无比较细致的定义，一时成为市场关注话题。“也没太大必要界定，不需要新增或者细化发行条件，而应该以信披方式解决。请发行人自己论证充分，如何就是战略投资者了，战略体现在哪儿。可以考虑出一个信披指引，但不必成为发行条件。”资深投行人士王骥跃建议，“是否可以要求做个分类表决，涉及中小股东利益的，中小股东至少出席半数以上，或者也要求2/3以上通过。”

区别于很多公司引入机构投资者作为战略投资者，雪人股份本轮定增拟引入的五位战略投资者中，四人为自然人，剩下一个系公司第四期员工持股计划。公司解释，张华国、郑志树、黄成立三位投资者均长期从事或投资与公司业务相关的产业，能够为公司业务的发展提供助力。引入陈存忠、公司第四期员工持股计划，将进一步改善公司治理水平，提高公司竞争力，提升公司在资本市场的形象，有助于公司构建长期稳定的投资者群体。

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