万家基金莫海波：做一名左侧交易者

何谓左侧交易？股市中常听说顺势而为，而左侧投资则是反其道而行之，交易风格偏向于“逆势操作，人弃我取”。故此，对于擅长左侧交易的基金经理而言，投资是一场孤独的修行。若想实现成功投资，必须拥有坚定的信念、超常的忍耐力和控制力。

万家基金社会责任的基金经理莫海波，就是这样一个非常独特的投资人。作为左侧交易者的他，善于独立思考，既预判准确，又耐得住寂寞，最终通过基本面研究避免价值陷阱，在收获超额收益之后，全身而退。

投资的三重维度

莫海波的投资框架和大部分人确实有些差异，或许与其宏观研究的出身有关，他的投资总是自上而下的。

在他看来，投资的第一维度是通过宏观、政策、资金、情绪，做出仓位的研判。“我会从一年的维度上进行大势研判，当觉得市场风险很大的时候，可能就会出现仓位调整。”莫海波说道。

2015年股市巨幅波动时的调仓就是莫海波的经典一役。彼时，市场波动很大，莫海波感觉有可能出现系统性风险，其仓位调整也更加频繁。2015年5月份开始，便降低了部分仓位。随后股市的大幅调整也部分验证了其对市场的判断。

在作出整体的仓位判断后，莫海波投资的第二个维度就是行业选择。“每年我们大概会选择1至2个主流的上涨行业，重点配置在组合里面。而且，过去几年配置的行业，既有周期，也有成长，凡是能挣钱的行业我都会看。”莫海波如是说。

这一点，从万家基金社会责任的行业分布上也能看出端倪。2016年该基金配置了基建、PPP，2017年配置了新能源汽车产业链上游，2018年先后配置了地产、军工，2019年配置了新能源汽车和半导体，2020年上半年配置了成长股，下半年切换到低估值品种。

行业选出来以后，莫海波投资的第三个维度就是个股选择。在择股上，莫海波侧重于考察市占率、市值以及企业自身的管理能力。

“以前我们配置个股比较简单，只要确定好行业配置，就差不多，因为以前整个行业是同涨同跌的，只是涨多涨少的问题。”莫海波说道，“现在个股分化很明显，一个行业里面有些个股可能涨50%，有些则可能跌20%，我们基本原则是选择各行业的龙头来配置。”

左侧投资的责任感

万家基金社会责任选择的都是满足ESG、具备社会责任的股票，莫海波也要求自己对产品的收益和回撤负责。在他看来，成功投资者要做的是，先于市场布局价值洼地，保持逆向思维，在市场纠偏中赢得超额收益。

所以，凡是他重仓的行业，一定具备四个条件：首先，行业一定要经过长时间大幅度下跌；其次，不论是纵向、横向还是和海外相比，估值达到历史的底部区间；再次，不喜欢人多的地方扎堆，偏好市场关注度低，最好是没有机构资金参与的领域；最后，行业基本面正在发生变化，开始修复的时间是重要拐点。

“其实四个条件每个都是为了对应风险，入手同时满足这四个条件的行业，基本就已经做到风险可控。”莫海波解释道，超跌本身就是安全边际，如果是长时间大幅度下跌，就意味着风险大规模释放，需要等待再次被市场认同。至于什么时候涨，可能一到两个季度没有被市场挖掘。而一旦被市场挖掘并开始上涨，就涨得非常流畅，因为里面没有机构，不存在博弈。

左侧交易往往更加考验基金经理的信念和定力，故此，恪守能力圈对于左侧投资者来说尤其重要。莫海波说：“如果对某个行业并没有比较深刻的理解，那么一旦有风吹草动，你能不能顶得住，能不能拿得住，就不知道了。所以，与其花很多功夫了解不熟悉领域，我更倾向于恪守个人的能力范围。”

对于A股后市的判断，莫海波倾向于震荡向上。在他看来，当下市场已经做了一些结构上的调整，未来两个季度，相对看好地产、券商等低估值、顺周期的价值股。

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