板块轮动加速“云经济”概念股步入调整期

2月20日，上证综指冲破3000点，创业板指短暂回落后再创新高。市场资金持续活跃，沪深两市成交额连续第二日突破万亿元大关。

《中国经营报》记者注意到，受多重利好因素影响，市场热点呈现出逐步扩散趋势，板块轮动、题材转换也在加速。

尤其是此前出台的再融资新政，或为市场风格转换埋下伏笔。九泰基金认为，今年以来，成长股已相对蓝筹股表现更优，再融资新政的实施，可能会成为市场风格进一步加速切换的催化剂。银河证券判断，新规将助推创业板和科技股牛市。

板块轮动加速

受益于再融资新规的出台，创业板开始爆发。

广发基金宏观策略部认为，整体来看，再融资新规的推出对中小市值风格、券商、科技成长等板块更为有利。

南方基金分析，创业板指数的盈利水平有望在2020年实现更大的增长。此外，代表中小成长的中证500、中证1000等指数也有望受益。

板块方面，自春节后首个交易日以来，疫情防控进展不断更新，驱动A股出现明显的板块轮动。

根据申万一级行业指数统计，2月3日~7日，医药生物、计算机、传媒、通信和纺织服装等板块表现较好；房地产、钢铁、非银金融和建材表现较差。2月10日~14日，有色金属、建材、农业、房地产和电子等板块表现较好；纺织服装、医药生物、传媒、公用事业和交通运输表现较弱。2月17日~20日，只有电子板块保持领涨，其他表现较好的板块切换为国防军工、通信、休闲服务、电气设备、汽车和非银金融；表现较弱的板块是医药生物、房地产、银行和有色金属等。

与此同时，概念题材的转换更为明显。以“宅经济”催生的在线概念为例，近期，在线概念板块轮番获得资金追捧。若向上游追溯，云计算、5G技术的突破正是“线上经济”盛行的基础。

对应到A股市场上，节后第一周，以在线教育、远程办公、在线医疗以及网络游戏等为代表，云经济概念板块开始受到热捧。其后，短线资金获利了结情绪较重，云办公、在线教育概念板块均经历了一定程度盘整。而代表上游的云计算指数、5G应用指数则保持了上涨态势。近期，各个相关指数的震荡更为明显。

而就年初以来的涨幅看，“云经济”概念股的涨势较为喜人。Wind概念板块数据显示，截至2月18日，云办公指数自年初以来涨幅达到36.96%，云计算指数自年初至今已上涨26.48%，网络可视化指数年初至今涨幅为23.79%，5G应用指数年初至今涨幅为22.34%，在线教育指数年初至今涨幅为15.89%，网络游戏指数年初至今涨幅为12.69%。

上银基金投资总监、研究总监兼基金经理程子旭向记者指出，对于行业的分化表现，要具体问题具体分析。其中确实有一些细分行业及公司未来发展空间大、具有较高的成长性，但市场有时候容易出现对于短期因素和当下因素的反应，对未来的乐观趋势给予偏高的估值。

谨慎甄别概念股

专业机构普遍认为，应当从长期角度，挖掘“云经济”细分行业的投资机会。

融通转型三动力基金经理林清源向记者指出，防控疫情最直观的变化就是大家线上活动时间增加，无论是手游、在线教育还是在线会议。这种被动的时间增加有可能会培育一些用户习惯，就像2003年“非典”事件对电商的发展也起到了推波助澜的作用。

“所以我们很看好在线教育、手游和在线会议的投资机会。从具体投资机会上，也可以往更上游去挖掘，比如云计算相关的硬件公司，在线教育、在线会议都会大量消耗云计算的算力资源。所以除了服务应用外，上游的服务器、网络基础设施还有IDC机房都值得关注。”他进一步分析。

广发基金价值投资部基金经理王明旭在接受本报记者采访时也表示，从更长期的角度看，“在线经济”一定会受益，比如家用防护、医药检测、快递、电商、在线教育、在线办公、医疗器械、在线软件等行业，景气周期一定会被拉长。“但大部分公司短期的估值水平确实有些高，基于我个人的风险偏好因素，它们的估值水平较难接受。”

在程子旭看来，上述提及的部分应用方式的确有可能在未来进一步改变人们的工作、学习和生活，重塑一些行业的发展模式，带来相关细分领域的投资机会。其认为直播、在线教育、手游、在线视频会议和医疗会议等，未来仍然有很大的发展空间。

“但是落到投资上，仍须仔细甄别区分。部分公司可能搭上了发展的顺风车，也要提防一些所谓的概念股。历史经验告诉我们，市场疯狂的时候，一些概念性公司可能短期涨幅巨大，但一轮周期下来股价仍然会回归价值。”他提醒道。

程子旭表示：“从现金流折现的角度来看，自由现金流的确定性和稳定性可能比短期的爆发性更重要。因此，我们更看重行业竞争格局是否清晰，公司是否具有清晰的商业模式和强大的壁垒，管理层是否有进取心。即使是前面所讲的这些成长性行业，也会以上述标准来衡量其投资价值。我们也在跟踪一批相关行业的公司，当满足我们的投资标准时就会进行投资。”

看多新能源汽车+科技股

市场不断变化，未来一段时间内，哪些投资机会值得关注？除了大家普遍看好新能源汽车、科技股的发展前景，大消费也仍然是机构投资者关注的重点领域。

谈及今年的投资机会，王明旭分析称，他比较看好的行业分为三条主线：一是估值处于历史低点附近、盈利能力向上的银行、机场、旅游等；二是增长相对稳定的大消费板块，包括食品饮料、医药、家电；三是景气向上的周期品种，如新能源汽车上游的资源品。他谈及，从今年甚至更长时间维度来看，新能源汽车都是景气程度不断上升的行业，并且能带动很长的上下游产业链。另外，如果疫情持续时间并非很久，对这些行业应该没有特别大的影响。

关于消费品方面的机会，他表示，疫情影响下，白酒、食品饮料、家电、医药、餐饮旅游，大部分主流核心龙头公司都会继续在一定的估值区间内震荡。目前来看，高端白酒、家电等消费龙头公司的估值水平依旧在合理位置，并没有显著高估。持续受益于免税行业稳定较快增长的机场、旅游等行业白马的估值水平则极具长期吸引力。

王明旭还强调，对于优质的消费品公司而言，我们需要把目光放得更为长远，不在乎一两个季度的短期波动，而应该综合考量行业景气状况以及公司长期竞争力水平，赚取行业景气和公司长期成长的收益。他认为，从基本面来看，新冠肺炎疫情对于消费品尤其是白马龙头来说，其影响可能只是一两个季度，在合理或者偏低估值水平增加配置比例，大概率会获得非常不错的长期回报。

程子旭认为，消费、金融和科技行业仍然是A股市场最优秀的行业和赛道，存在大量优秀公司和长期投资机会。除此之外，他还看好新能源汽车产业链和光伏产业链等。

他还谈道，一些短期内的热点公司，可能具有比较好的概念，但成长空间和成长的确定性不够高，竞争格局不够清晰，很有可能在未来被取代或颠覆。对于这些标的，需要注意规避风险。

程子旭表示，新冠肺炎疫情对中国经济和资本市场产生了一定影响。但就投资而言，本次疫情大概率可定义为“一次性冲击”。在判断疫情对一家企业的影响时，我们更应拉长视角，看本次冲击是否从深层次改变一个行业的竞争格局，改变一家企业的竞争力，从这个角度对企业的价值进行重新评估。“市场经过两周的交易之后，我们认为目前的市场情绪已经基本得到修复，甚至部分个股的反弹已经比较充分。接下来，市场将回归常态化，进入到由中长期力量决定价值的阶段，优秀公司的投资价值会得到显现。”他进一步分析。

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