一行两会推债市互通料银行短期内热情不高

一行两会推债市互通料银行短期内热情不高 更新时间：2010-11-13 6:54:10 　　13年来，两个债券市场泾渭分明：银行间蒸蒸日上，交易所日渐边缘。这种情况有望缓解，因为银行这一投资大佬，再次被允许进入交易所债券市场。

10月27日，证监会、人民银行、银监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，意味着2008年12月“国三十条”中提到的“上市商业银行进入交易所债券市场试点”正式进入实质性操作阶段。

“这使得阔别已久的银行间债市和交易所市场被重新打通。”建行研究部高级经理赵庆明向《华夏时报》记者指出，这有利于降低两个市场之间的利差，上市商业银行的加入将有效地提高交易所债市的流动性。

证监会有关负责人认为，这一举措适应了当前和今后一段时期扩大直接融资比重、积极发展债券市场的要求，有利于商业银行充分利用交易所市场和银行间市场相互补充的优势，优化其资产配置。

但银行这艘债券市场上的超级航母跟进的积极性并不大，由于交易所市场规模尚小、流动性差，要吸引商业银行大规模参与还需假以时日。

两市互通利差降低

债券市场分割为沪深证券交易所市场、银行间债券交易市场、商业银行柜台交易市场，实属无奈之举。受“327国债期货事件”的影响，1997年6月，为防止银行资金违规流入股市，保障金融业的稳定运行，按照国务院相关文件精神，相关部门决定停止商业银行在证券交易所从事债券交易活动。

于是，银行间市场渐渐成为中国最主要的债券交易市场以及中短期资金拆借市场。交易品种有国债、金融债、央票等几乎所有债券品种。交易所市场的品种却限于部分国债、企业债、公司债、可转债等部分品种，由于缺乏银行这一重量级投资者的参与，交易所债券市场裹足不前，逐渐失去了吸引力。

此一时，彼一时。目前的资本市场经过一系列改革，证券交易所债券市场的市场基础设施与风险防控机制逐渐在完善，而且需要充分发挥金融机构促进经济发展的作用，两个市场各行其是已无必要。

赵庆明指出，此次试点，将两个分割的市场重新打通了，让债市主力军――上市商业银行重新加入交易所市场，将有利于提高交易所债市的流动性，把这个市场做大。

与此同时，两个市场的价差也会渐渐缩小。“由于交易所债券流动性相对较低，其债券收益率要高于银行间市场相应期限结构的债券。”第一创业债券分析师郑振源表示，从理论上讲，商业银行确实可以通过在交易所市场配置收益率高于银行间市场的国债、企业债，从而获得利差收益，但这需要成本。总的来说，商业银行的参与，会使两个市场间的利差逐步减小，交易所市场的债券流动性也会逐步提高。

证监会强调说，下一阶段，三部门将进一步加强监管协作，总结试点经验，继续推进债券市场的互联互通，提升债券市场整体效率。

短期内银行动作不大

一方面促进债券市场发展，另一方面银行也增加了投资品种，优化资源配置，似乎看起来很美，但实际效果却难以立竿见影，甚至大打折扣。

根据中证登、上交所和深交所10月28日发出的通知，试点期间，商业银行可以在证券交易所集中竞价交易系统，从事国债、企业债、公司债等债券品种的现券交易，以及经相关监管部门批准的其他品种交易。

但银行对此兴趣有限。郑振源认为，银行以往对这种公司债、企业债比较谨慎，因为银行风控比较严，虽然有了这些品种可以选择，但出于风险因素，银行应该不会立马跟进，蜂拥而入。银行这艘重量级的航母，要驶入还是小溪的交易所市场，应该还要等些时日。

其实，早在2009年1月，证监会就发布了《关于开展上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，明确了已经在证券交易所上市的商业银行，经中国银行业监督管理委员会核准后，可以向证券交易所申请从事债券交易。

但时至今日，银行参与的热情并不高，交易所市场的规模和收益，对于动辄上千亿的银行投资者来说，如同杯水车薪。根据中央结算公司的数据，9月共计9206亿元的债券销量，银行间市场就包揽了9175亿元，而交易所市场仅为30.8亿元，今年1-9月的债券销量79235亿元， 银行间市场为78129.9亿元，交易所市场为196.9亿元，柜台交易为908.5亿元。

赵庆明认为，银行还是有积极性的，只是时间问题。从长远来看，需要银行来将这个市场做大，银行也需为促进经济发展贡献更大的力量，响应当前和今后一段时期扩大直接融资比重、积极发展债券市场的要求。

或为小QFII铺路

此次试点的推进还与此前热议的“小QFII”相关。一位证券公司债券分析师说，此前传言小QFII即将登陆，在投资标的方面，将允许将总额度的八成投资于交易所债券，仅有两成被允许投资于股票，这就要求债券市场迅速扩容，尤其是交易所市场。

“小QFII”是指境外人民币通过在港中资证券及基金公司投资境内市场。“小QFII”将给境外资金开辟另一条通道，其不分流现有合格境外机构投资者额度，而将拥有自己单独额度。

而央行早在8月就发布了《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，规定经央行同意后，香港、澳门地区人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加银行和境外中央银行或货币当局，可在核准的额度内在银行间债券市场从事债券投资业务。

上述分析师说，“小QFII”可能还是会被引导至交易所市场，现在引入商业银行，使得“小QFII”届时也能找到专业的交易对手。

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