“三网融合”开闸 哪些上市公司能“攻城略地”

“三网融合”开闸 哪些上市公司能“攻城略地” 更新时间：2010-1-15 16:23:23 　　1月13日，温家宝主持召开国务院常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。尽管只是披露了部分要点，但这个纲领性的文件已为广电系统与电信系统双向开放提供了“合法牌照”。分析师认为，该政策将推动广电公司更新换代并加速其跨区域整合，有先发优势及整合能力的上市公司将因此受益。同时，三网融合还将大幅拉动相关设备需求，多家设备制造巨头也将分享这个大蛋糕。

三网融合最大意义 加速广电跨区域整合

国务院此次常务会议通过加快三网融合的决定，是一个纲领性的文件，只披露了部分要点，包括“1 个含义，4 个目的，2 个阶段性目标和5 项重点工作”，并未披露细节。

我们的解读有以下几点：是对称进入还是非对称进入？此次会议强调电信和广电业务相互开放，但是用了“符合条件”与“部分”等措辞，到底应该符合什么条件？到底是哪“部分”业务？并没有明确的说法。我们判断，这为电信和广电的非对称开放留有余地，如果一旦完全对称开放业务，广电的实力不足以与电信展开竞争，广电总局不会轻易就此放开。第一个阶段的试点地区会是哪些？据了解，天威视讯、歌华有线、东方有线、杭州华数都提出了申请，预计在未来的3-6 个月内，试点地区就将明确。试点需要满足的条件可能包括，数字化整转完成基本完成、双向网络改造比较较高、有较大的数字用户规模。总体来看，江苏有线、杭州华数作为非上市公司最有可能成为试点地区，已上市的公司中，歌华有线、天威视讯、东方有线持有39％的股权）同样有可能成为首批试点地区。

三网融合之于有线网络：是挑战，更是机遇。

三网融合对于有线网络到底带来了什么？大部分有线运营商之前就已经开始做宽带业务了，电信业务对广电开放还有什么意义？我们认为影响包括四个方面：

尽管有线网络已经开始经营宽带业务，但因本身只是局域网，需要租用电信运营商的出口带宽，三网融合后，出口带宽的成本很可能下降。

有线运营商可以经营语音业务，但是同样由于局域网的性质，有线网络运营商初期只能经营市话、省内通话业务，跨省通话同样需要向电信运营商支付网络费用。

不管是宽带业务还是语音业务，目前的竞争已经比较激烈，即使向有线网络开放，在目前分区割据的背景下，有线网络贸然开展这些业务未必合适。以有线网络企业的市场意识、经营能力，根本不是电信运营商的竞争对手。因此，当务之急是快速进行网络的跨区域整合，形成几个区域性的有线网络集团。由于地方保护主义的拖累，有线网络公司各据一方，垄断收费，没有任何压力，但是如今，三网融合以后，电信运营商将通过IPTV 威胁到有线的利益。压力之下，有线网络运营商跨区域整合的阻力将会大大减小。

尽管电信运营商将拿到IPTV 牌照，但初期只在试点地区开放，电信的规模效应同样受到限制，大规模侵蚀有线业务的可能性不大，特别是国家首批选择的试点地区应该是那些双向网络改造比较到位的区域，市场格局比较稳定，电信强行推行IPTV 业务是不明智的，因此2010-2012 年可以说是有线网络公司的保护期，在这三年，有线网络运营商要做的事情很多，包括尽快完成数字化整转、网络的双向化改造、以及跨区域的并购增加用户规模，内部增加市场化意识、提升经营管理能力，可谓任重而道远。

因此，三网融合对于有线网络行业，最大的意义并不在于增加了宽带业务、语音业务，而在于将加速网络的跨区域整合。

受益排序：天威视讯、歌华有线、东方明珠、广电网络、电广传媒、中信国安。

基于以上分析，三网融合对于有线网络的触动目前并不在于新增了宽待、语音业务能带来的业绩贡献，相反，有限网络的运营能力让人怀疑，而在于电信通过IPTV 对有线网络运营商发出威胁后的网络整合。目前从上市公司层面来看，各公司均存在跨区域并购的可能性，特别是上市公司的资本平台作用非常明显。

歌华有线 有备而来 整合加速

作为服务于北京地区的有线广播电视网络运营商，歌华有线有着得天独厚的地理和政策优势。在政府补贴、税收等各方面一直颇受扶持，此次三网融合开闸，虽然短时间内对公司业务层面影响不大，但分析人士认为，政策无疑会加快公司的数字化整转和跨地域整合，并且该公司有继续获得政府补贴预期。一旦双向改造完成，取得增值收益将指日可待。

湘财证券分析师张良卫指出，纵向产业链的推进和横向跨地域整合一直是歌华有线的发展策略，之前公司已通过控股鼎视传媒而介入上游，成为内容节目的集成商；此次国务院会议明确提出要加强网络建设改造，并全面推进有线电视网络数字化和双向化升级改造，这无疑会加快公司跨地域整转的速度。

据悉，目前歌华有线已经完成北京市内的有线网络整合工作。截至2009 年中，公司有线电视注册用户达397 万户，其中数字用户216 万户，并有8.8万宽带用户。

张良卫表示，目前歌华有线的数字化整转率已经超过50％，由于今年上半年仅完成26万用户的数字化整转工作，要想达到去年70万的水平有一定的困难；此外高清互动用户发展迅速，目前已经有7万多户，年底目标是达到30万用户规模，高清互动免费发放机顶盒成本较大，但政府的产业化政策和支持力度值得期待。

据歌华有线内部人士透露，高清互动机顶盒的赠送促使数字电视用户数量迅速增长，同时对于彩电消费也产生巨大拉动作用。虽然机顶盒成本较大，但确有获得政府补贴的预期在。

有分析人士指出，一旦广播电视企业经营增值电信业务和部分基础电信业务、互联网业务的实施细则出台，有线用户规模将直接决定双向进入后的可能收益。对此，国泰君安分析师谭晓雨也表示认同。据她介绍，歌华有线的用户规模几乎在有线网络上市公司中排第一，同时付费用户占据了绝大多数，粘性和质量更高；开展电信增值业务的基础相对更好。此外，许多分析人士也对在北京、上海、深圳等一线城市开展增值业务的用户接受度更为看好。

有业内人士指出，双向化程度不高仍是制约歌华有线加快三网融合的关键因素，而公司近日刚与工行签署的《银企战略合作协议》，也将为公司下一步推广数字化转换、横向整合其他省有线电视资源、纵向整合上下游产业链提供20亿元的融资保障。

值得注意的是：歌华有线目前还享有多项税收优惠政策，包括免征数字电视基本收视维护费营业税和免征所得税。此外，还持有广播电视视频点播业务许可证和全国性付费电视集成运营机构牌照，后者目前全国只有4家，除歌华旗下的鼎视传媒外，还包括上海文广、中影集团和中数传媒，阶段性垄断优势明显。

广电网络 “三网融合”机遇与挑战并存

受“三网融合”概念的刺激，全国唯 一拥有整张“省域广电网”的广电网络，已连续数日成为市场关注热点。在此背景下，业内人士表示，与目前市场单边的热情相比，该公司面临的机遇与挑战并存，尚需要在很多领域做出尝试与努力。

14日，记者在西安采访了多位对“三网”有研究的相关人士。有专业人士分析说，由于尚未出台具体操作指引，现阶段分析三网融合仅可停留在理论层次，即使从此开始实质性进展，拥有整张广电网的广电网络也是一半机遇一半风险。广电网络有可能载入更多的新服务内容，尤其是互联网信号的接入与输出，与其目前大力推进的“用电视”高度吻合，因为“用电视”的许多功能，如交纳话费等，依托互联网平台更为高效与便捷。挑战方面同样不可小觑，例如，外界普遍认为广电网日后可以传输电信的音频信号，有可能成为重要的收益渠道，“其实，电信都在为其音频服务寻找新的增长点，刚进入的广电网怎么可能做得更好呢？”而且，新设备的投放与运营，其投资与收益相比，“盈亏还很难说。”

该人士强调，一天没有出台具体的整合思路，三网融合都难以有大的推动，但此事也是势在必行，早一天推动，所有参与方早一天受益。

不过，有更保守的人士预期，三网融合的未来，不排除重新整合出一家类似于国家电网的“专业网络公司”，现有的电信、广播电视、互联网公司，全部“退化”为内容提供商，类似于各个发电公司，从而使内容提供与网络传输完全分开，避免了“运动员与裁判员同为一家人”的局面。一旦如此，“各家公司现有网络平台将全部失去其意义。”

而招商证券昨日发布的研究报告认为，在试点地区的选择上，他们判断深圳、上海、江苏可能会是先期试点区域。广电网络和电广传媒所处的陕西、湖南由于还没有大规模完成网络数字化、双向化改造，作为试点的可能性较小。

同洲电子与烽火通信 分享三网融合设备蛋糕

国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。会议提出了推进三网融合的阶段性目标，2010年至2012年广电和电信业务双向进入试点，2013年至2015年，全面实现三网融合发展。三网融合使得广电运营商加速由原有的单向同轴电缆网向双向光纤网的改造，这也将极大地推进相关市场的建设。消息传出，证券市场反应强烈，同洲电子、烽火通信、中天科技、亨通光电、特发信息等设备制造类上市公司出现普涨。

数据显示，中国现有有线用户1.6亿，尚有1亿有线用户并未数字化整转，不考虑有线用户增长，机顶盒开支约350亿；而尚未双向网络改造用户接近1.5亿，未来网络改造成本接近600亿，根据整转截止时点2015年，每年资本开支约200亿，这都将对上游机顶盒设备供应商和网络改造设备供应商带来利好。

机顶盒是三网融合的必要设备之一，作为亚洲最大的机顶盒制造商，同洲电子无疑将受益。东海证券研究员李军政向记者表示，同洲电子是中国数字视讯的龙头企业，正在转型为数字视讯端到端整体解决方案和增值服务提供商。公司从2006年开始已经持续投入巨大人力和财力研发三网融合技术，在技术方面已大幅领先竞争对手。未来广电进入电信领域后，同洲电子有能力将广电打造成第四大电信运营商，中国下一代广播电视网有望从业务层面实现真正意义上的三网融合。

如今，同洲电子手中握有多项大单，产能被充分利用。公司曾于去年一举揽下广播电视村村通工程的政府采购大单。中标总数量约为54万，总中标金额为1.92亿元。另外，公司还与关联公司哈尔滨有线电视网络有限公司连签三份销售合同，主要供货产品为数字电视机顶盒，总金额达1.39亿元。去年，公司在外销方面也屡有斩获。公告显示，去年公司分别与南美客户EMB公司和印度的STV公司签下2097.27万美元和1158万美元的订货合同。

此外，光纤、光缆市场也将有望受益。东莞证券研究员王珂英认为，多家光纤类上市公司中，烽火通信的龙头地位和技术力量均可为其抢占先机。王珂英表示，由于光系统具备较高的技术壁垒，而且运营商先期的招标规模不大，但在后期的招标中，市场份额得以延续的可能性较大。

据赛迪顾问统计，烽火通信的FTTx设备目前的市场份额约占41％。2009年1季度中，烽火通信占中国EPON市场份额的32％，列在中兴之后排名第二。在2009年底移动首次PIN集采，烽火通信获15％市场份额，排在华为和中兴之后。对此，王珂英认为光系统市场长时间内仍是华为、中兴和烽火三分天下的格局，其在光系统新增市场上具备持续的发展空间。公司的市场份额虽然排在华为和中兴之后，但是烽火通讯的主要业务是围绕光通信展开，光系统和光纤光缆占到营业收入和营业利润的85％以上。光通信行业的快速成长和公司份额的稳定将直接体现为公司业绩的快速增长。同时，光通信系统行业的高壁垒以及中国厂商面临的较小竞争压力保证了较高的行业利润。

天威视讯 市场化程度最高 整合关外网络在即

三网融合新政确立了2010-2012 年为三年试点期，对于试点的猜测多落于整合速度较快的大都市。其中，位于深圳的天威视讯尽管规模较小，但宽带用户占比较高，整合关外网络的预期明显，同时市场化运作也走在最前端；业内颇为看好。

中金分析师金宇认为，宽带接入业务需要网络支持双向互动，而中国有线网络实现双向化改造的比例不到15％，大部分集中在一线城市和省会城市。因此，从网络现实基础分析，三网融合类业务更适合在大城市首先推进。而招商证券分析师赵宇杰也认为，深圳、上海、江苏或成为先期试点区域。

其中，位于深圳的天威视讯颇被看好。据格兰研究的韩凌介绍，天威视讯在深圳关内的数字化整转已经完成，而双向化改造也早于几年前即实现。

截至2009 年上半年，天威视讯的有线数字电视用户达106.38 万个，交互电视用户终端数7.74 万个，付费频道用户5 万个，有线宽频用户26.92 万户。2009 年上半年除交互电视用户增长3.07 万户以外，其他用户数增长基本处于停滞状态。由于特区内有线数字用户及个人宽频用户市场均已日趋饱和，增长空间有限。

但就在去年5月，天威视讯合并关内关外的特区扩容方案获批；业内人士普遍对其整合关外有线网络的前景看好，认为2010年即可实现。据金宇分析，关外用户超过120 万户，相比公司目前的用户规模，收购完成后用户数量将成倍增加。由于关外有线电视入户率、数字电视转换率和宽带用户比例均较低，整合后公司的内生增长空间将进一步打开。

虽然深圳整体用户规模不高，但受特区经济发展的影响，对增值服务的认可度和粘性会优于内陆。2009年，天威视讯主要致力于增值业务的发展和商业模式的优化。2009年9月，其推出的“天威高清互动电视家庭计划”已有收效。统计显示，该计划推出一个月后高清交互用户数已达到2.2万，目前用户或接近4万。湘财证券分析师张良卫表示，天威视讯的市场运作能力不容小觑，一直以来对于优化商业模式的探索，为其介入电信业务积累了丰厚的经验。

唯一的不足是，公司用户规模有限，网络整合走出深圳延至广东省乃至周边区域仍存在体制障碍；参与广东省网整合仍存在不确定性。因此，三网融合突破能力较强，但增值收益的规模化后劲或仍不足。此外，天威视讯在政府税收财政上所获支持力度也弱于歌华有线。

电广传媒 2010年以跨区域整合为主

湖南有线电视网络整合始于2000年，目前全省一张网已基本实现。业内人士预计，由于还没有大规模完成网络数字化和双向化改造，广电传媒作为三网融合试点公司的可能性较小；但基于有线网络的增值业务与跨区域整合，将为企业带来附加收益。

记者了解到，湖南有线电视网络整合始于2000年，到2007年已组建合资公司33家。然而，有系无统、各自为政的问题并未从根本上解决，有线网络省内整合一度遇到体制障碍。2007年2月，电广传媒发布公告，成立湖南省有线电视网络股份有限公司，由电广传媒与已有合作的33家市州县广电网络公司共同组建，主要负责省网的整合工作。目前全省“一张网”格局已基本形成。

东方证券资深分析师张小嘎在研究报告中指出，目前进入湖南有线的用户规模达300万，2009年基本完成数字平移，发放的机顶盒90％以上具有双向功能。当前湖南有线重要的工作是完成机顶盒软件以及系统平台的升级，而双向改造在其后可全面启动，公司规划在双向改造后通过高清互动推动增值业务发展。

海通证券分析师李冠宇则认为，电广传媒是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商，全省范围内遥控器应用统一使用标准。这些前瞻性的做法都能加强增值业务推动的效果。总体上，有线电视增值服务是一个长期积累的过程，目前处于培育期。

与此同时，为推进“三网融合”做准备，电广传媒于2009年6月成立了华丰达公司，电广传媒持股99％，为加快省内外有线电视网络的并购整合作准备。

据李冠宇介绍，目前这个团队已经开始在省外进行调查、寻求市场合作。从已上市的有线网络运营商布局来看，北面有歌华有线，南面有天威视讯，西面有广电网络，东面有东方有线，中部有电广传媒。因此中部省份的有线电视网络将是公司整合的重点目标。

业内人士普遍表示，由于还没有大规模完成网络数字化和双向化改造，湖南作为三网融合试点城市的可能性较小；但在2010年，基于有线网络的增值业务与跨区域整合，将成为电广传媒有线业务的重点，并带来附加收益。

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