“三猪”发债成功欧债危机要喜见天日？

“三猪”发债成功欧债危机要喜见天日？ 更新时间：2010-7-20 0:10:50 　　数月前，希腊主权信用评级连遭下调，成为欧债危机导火索；7月13日，希腊试探性国债的市场超预期发售，让债务危机阴云笼罩的欧洲大陆曙光乍现。这在陈凤英看来，说明整体大环境在转好，流动性就会增加，国际融资成本会相对降低，因素一不再成为问题。 　　数月前，希腊主权信用评级连遭下调，成为欧债危机导火索；7月13日，希腊试探性国债的市场超预期发售，让债务危机阴云笼罩的欧洲大陆曙光乍现。“始”于希腊的欧债危机，最终能够能否“终”于希腊？

先期首获信任票

本月市场对希腊、葡萄牙和西班牙国家债券的高效率消化，无疑是给已无路可进的欧元区打开了希望之窗。

上周，欧债危机引爆国希腊身先士卒，向市场抛出16.25亿欧元半年期国债“试金石”，结果市场一改年初以来的不屑一顾，表现得颇为买账，16.25亿欧元倾囊售出。尽管，希腊也为此付出了4.65%的较高利率，但利率水平尚低于市场预期。这对于从去年12月以来一直遭受市场白眼的希腊乃至整个欧洲大陆，这算是一个不错的转折。

看到希腊被首肯，或许是想乘胜追击，14日和15日，“欧猪五国”中的葡萄牙和西班牙也先后发行国债，结果同样幸运地搭上了“希腊之星”，分别筹得16.8亿欧元和145亿欧元资金。

三试成功，欧洲大陆信心倍增。据路透社报道，欧洲央行已经开始着手逐渐停止自5月10日以来的从二级市场购买公债的行为；同时，因国债发售顺利，希腊财长乔治·帕帕康斯坦蒂努也信心满满地拿着已经实现欧盟和国际货币基金组织此前设定的给予援助目标的成绩单，坐等第二笔援助资金。

此次“三猪”发债成功，无疑传递出市场作用开始由消极转向积极的信号。中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英对三国的成功发债给予了高度评价。她认为，发债成功是表面现象，更关键的是市场已经对欧元区乃至欧洲大陆投出了信任票，只要市场开始信任欧洲，债务危机再大规模扩散的几率就会降低，“我甚至觉得欧债危机最困难的时期已经过去。”

中国人民大学国际经济与贸易系主任刘元春教授则指出，三国国债发行成功，也有国际资本抄底心理作用，因此他更倾向于将现阶段定义为欧债危机进入平静期，暂时稳定下来，而不敢贸然认定最困难时期已过。

长期票值实难估

数月以来首张“市场信任票”入手，欣喜自是应当，可票根后的注意事项也不能忽略。毕竟在希腊发债当天，葡萄牙国债评级遭穆迪公司下调，更有消息称，国际评级机构标准普尔也暗示可能调低英国主权信用评级。

最困难时期已过，不是说未来就没有风险；同样，进入平静期，更不代表今后便不起波澜。现在的欧洲大陆，只是暂时由“重症加护”转到“普通病房”，但对其进一步的“病情”发展，却是智者见智了。

目前，对欧债危机已被控制在框架内的说法并无异议，更多的讨论集中在未来是否有突破控制框架的可能。

乐观者如陈凤英。她直言，资本主义社会，小到金融机构，大到国家，以债偿债带动资本流动非常普遍。而欧洲此次因债务危机被推到前台，主要是因为金融危机缩紧国际市场流动性，小国希腊先不堪重负，债务链出现断裂，同时由于欧元区成员国的特殊身份，这种资本短缺迅速传导，再加上部分国家先期的不作为，令市场信心跌到谷底，债务问题蔓延范围越来越大，融资成本越来越高。“问题有两个关键因素，一是国际市场流动性；二是市场信心。解铃还需系铃人，两因素一解，欧债危机便能自解。”

而今，各国已公布的经济数据说明世界经济正在向好，国际货币基金组织最新的《世界经济展望报告》对全球经济预期的调高，更证明世界经济强劲的复苏力度没有因欧债危机而减缓。

这在陈凤英看来，说明整体大环境在转好，流动性就会增加，国际融资成本会相对降低，因素一不再成为问题。

至于市场信心，之前，市场对欧洲的担心主要集中在各国赤字水平高、财政紧缩难与经济复苏同步以及7500亿欧元最大援助计划难落实。而现今仅以希腊为例，其在今年上半年政府赤字就已超预期缩减了46%；在G20多伦多峰会上，各国又对后期财政紧缩计划做出承诺；7500亿欧元中4400亿欧元的主权援助资金也将在本月落子成棋。最近债券的成功发售，更是被公认为市场信心在恢复的象征。

“两大关键因素都已解决，还有什么理由对欧洲未来不抱信心？我不敢说没有风险和震荡，毕竟债务问题是需要长期解决的，但是至少不会再出现比之前更差的结果。”陈凤英如是说。

悲观者则如刘元春。他坦言现在的稳定只是援助基金出台前的暂时稳定，今后欧洲还有两大隐患：一是欧洲银行金融业流动性缩紧；二是《马斯特里赫特条约》中60%和3%两条红线能否最终落实；“无论两个隐患哪个爆发，所带来的后果都将是异常严重的，甚至超过之前。”

刘元春所言，也并非有虚。就在一个月前，西班牙境内就曾出现过银行之间相互不借贷的消息。对此，中国现代国际关系研究院欧洲研究所专家刘明礼也表示了担忧。刘明礼认为欧洲经济的一体化，决定银行业这种紧缩银根的影响很容易传导，而一旦国与国之间不再借贷，那么整个欧元区市场的流动性将随之冻结，这意味着企业很难再从银行拿到继续的资金，企业经营发展受到制约，进而就业率、收入、消费、投资都会受到影响，危机开始向实体经济扩散，而这正符合2008年次贷危机的传导路线。

“另外，如果后期60%和3%的标准未达成，市场信心便会重回低点，再次引发新的问题。”刘元春表示。

不过相对于在欧债危机未来发展问题上的争论，陈凤英和刘元春对于本月23日将要公布的欧洲银行压力测试结果的态度却是出奇一致。他们都认为，依照欧洲银行业长期以来相对低调的处理方法，预计压力测试结果难以透明，基于现在刚刚有所恢复的市场信心还较为脆弱，欧央行的态度应该更倾向于报喜不报忧，压力测试难对市场产生客观影响。杨舒

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