CPI起风波 加息成纠结

CPI起风波 加息成纠结 更新时间：2010-9-18 7:41:38 　　编者按：国家统计局公布的最新数据显示，8月份我国CPI同比上涨3.5%，创22个月来新高，至此，居民人民币存款实际利率连续7个月为负值。尽管有专家指出，对当前负利率问题不必过分担忧，但连续的负值还是诱发了一系列的加息联想。本期《一周看点》特收集相关博文，看看博主如何看人民币加息的可能性，以及加息与否对我们生活和证券市场的影响。

不光看CPI的脸色

8月经济数据公布以来，加息传闻四起。但加息基本没有可能，为什么呢？

原因在于，不管国有银行还是商业银行，现在大部分都是上市公司，都是以利益最大化为目标，如果银行有钱就不会因为利差小而放弃向外贷款。很多人会说，加息了银行存款就有动力了，贷款也就有积极性了，这个逻辑听起来也很有道理，但在现实中，我们发现银行间为了拉存款早已经开始了促销，工行交行深发展等等银行都有“日添利”一类的理财产品，很多产品利息更是远远高过正常利息。所以这个加息不用央行来调整，银行自己就会适应。从这一点可以看得出来，央行不加息，虽然利息少了点，但老百姓得到的实惠一点也不少，同时最重要的是促进了银行业的发展。

低利息还可以一定程度解决中国长期以来的高储蓄率的问题。高储蓄率说明资金的使用效率低下，而通过实际的负利率可以让一部分储蓄资金活起来，动起来，通过金融市场加入到经济建设周期中，充分分享中国经济的高增长。这是一个良性循环，投资带来回报，回报继续投资，而如果一直保持高储蓄，则会使经济建设资金不足，长期依赖国家财政的支持，使政府负债率升高，当到达一定程度时便会引发经济危机，前期的欧洲主权危机就是例子，现在我国有些地方债也出现了同样的问题。可见经济衰退停滞对谁都没有好处，因为最后的表现必定是失业率居高和可怕的通货膨胀，这对国家和百姓来说无疑都是一场灾难。

没必要再拖延

CPI3.5%，创年内新高，这在很大程度上解释了银行存款紧张，为何股市楼市的热度不退。要想跑赢CPI，没有人甘心接受负利率，只要有机会，钱就不愿存银行，连相对可控的信贷规模在8月都未能降服。很早以前就有人将中国的庞大存款比喻为笼中之虎，契机一旦成熟便随时会出来肆虐，所谓流动性过剩从新世纪开端就相当明显，只因全球金融危机暂停了一年，2008年底至2009年的大刺激再度将猛虎唤醒，不用加息这一价格手段，想凭蛮力制服楼市的爆发几乎是不可能完成的任务。若不见加息，楼市势必重新疯狂，所谓史上最严厉的楼市调控将成为史上最失败的楼市调控。去年8月开始收紧银根，管理的是通胀预期。如今预期成真，带来更明确更强烈的预期，是否需要更明确更强烈的手段――加息，来抑制？如果不及时抑制，除了楼市，流动性之虎一定会势如破竹地将资产价格和消费品、工业品价格轻松抛上浪尖。面对大蒜、绿豆这些小儿科的东西，用行政手段都无可奈何，何况其他的？所以，不加息，必成高通胀。

有人担忧加息会影响经济增长速度，但实际上，中国经济增长速度全球第一，目前最主要的问题是结构性不合理，若结构性问题不解决，则速度越快越糟糕，故适当减速其实有助于经济的健康发展。其实，中国当前的流动性非常充足，8月末广义货币M2已经高达10万亿美元，是股市两倍的流动性量，足以支撑中国保持较快增长速度。而且，2008年以来，中国经济已恢复得很好，继续坚持过分宽松的货币政策已无必要。因此，加息可以借此来收缩过多的流动性，减少投资势力对包括农产品市场在内的各种市场的冲击，同时可以使民众减少目前存在的负利率所带来的实际损失。在CPI已经创出3.5%的同比升幅以后，加息已经没有必要再拖延下去。

对股市没想象的可怕

利空在不考虑通货膨胀率的前提下，股票的价值取决于两个因素：一是公司现金分红水平，二是存款利率。股票的价值与前者成正比，与后者成反比，因此得出如下公式：股票的价值=股票年现金分红/年存款利率。因此说，在没有现金分红机制下的A股，没有投资价值，仅能投机，因为上市公司赚的钱再多，与我等散户何干？股票的价格变化则取决于价值，但又不等同于价值，而是受供求关系影响，一切利好利空的最后结果都是通过引发股票供求关系的变化而起作用。因此从理论上讲，提高存款利息会令整个股市的估值下降，提高贷款利息会增加企业财务负担而降低赢利水平，从而降低分红预期。因此，加息对股市而言是利空。

利好稍有头脑的人都不难看出加息周期是经济发展周期，股市是经济的晴雨表，加息对于股市最多只能说有一些短空，可以说是微观利空，宏观利好。进入加息周期，投资者应该兴奋起来，股市将伴随着经济的发展迎来大的主升行情。加息一次股市涨一次，A股市场是这样，国外成熟市场更是这样。2006-2007年的加息周期还记忆犹新吗？那次加息不是低开高走，随后上台阶？而减息则是微观利好，宏观利空，只有减息周期才是经济衰退周期。同样，相信大家不会健忘，2008年的减息周期是不是减一次跌一次？哪一次减息不是高开低走，随后下台阶？如果近期加息，那么股市肯定会先有下跌的短期微观利空释放过程，但是随之而来的将是长期宏观利好迎来大的主升行情。

无所谓影响股市最明显的是宏观经济，虽然目前面临经济放缓的趋势，但是中国经济整体上还是非常强劲的，加息更多的是防止流动性过剩。换个角度说，加息本身就反映了目前流动性仍然较为充足。美国作为全球经济的龙头，对于加息的运用更加频繁，而每次加息之前都会有一批经济学家看多或看空，但是统计数据却非常有意思。在最近15次加息中，当天上涨的7次，下跌的8次，基本五五分，没有任何规律性，不能说明任何问题。对于加息前看多、看空的评论，看看而已，连股神巴菲特都说，即使没有这么多的经济学家，经济也会运行得很好。所谓利好、利空都是解读出来的。比如2007年的大牛市，每次加息之后，都说是利空出尽，而现在又像是惊弓之鸟。所以作为小散，无需太在意大盘的涨涨跌跌，安心做好手里的股票才是正道。

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