CPI或再创新高 货币收紧箭在弦上

CPI或再创新高 货币收紧箭在弦上 更新时间：2010-12-6 7:58:23 　　价格管制下12月CPI回落

多家券商预测11月的CPI将达5%左右。从商务部农产品价格指数分项来看，11月份除了蔬菜价格涨幅大幅回落以外，其余各项环比涨幅都比10月份高。非食品价格也不甘落后，中金公司认为“从10月份来看，衣着、医疗、居住是主要领涨因素，而这些分项11月份仍是环比涨幅较大因素；另外10月下旬上调成品油价格的效果到11月份才能显现出来。”中金公司估算，11月CPI同比增速约在4.7%~4.9%。

图1

11月中旬国务院对价格控制后农产品价格以及蔬菜批发价格出现明显回落，11月份第二、三两周回落至0.5%左右，蔬菜批发价甚至出现了负的周环比增长。中金公司认为，未来几周农产品价格周环比增长将保持在0.5%，12月份农产品价格的涨幅将在2%左右，低于去年同期的涨幅，同时CPI食品环比也应低于去年同期水平。

猪肉价格再成通胀隐患

是否意味着此轮通货膨胀在11月就见顶了呢？“得出本轮通胀CPI同比最高点已过的判断还为时尚早”，中金统计发现，每年下半年蔬菜价格累计涨幅在30%左右，今年到11月底蔬菜价格累计上涨33%，所以“即使假定仅具备周期性特征，也没有明显的下跌空间”。

从中期来看，由于超发货币的客观存在，对抗通货膨胀将是一项长期工作。以2007~2008年通货膨胀的价格管制为例，2008年1月政府宣布“对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施”，到1月底全国实施了临时价格干预。然而2008年1月~4月，CPI依然在高位运行，一度升至8%以上，此后经过6个月的时间才回落到管制前的水平，而本次价格管制力度轻于2008年1月的价格管制，产生效力的时滞性可能更长。

记者发现几家券商都不约而同地关注到猪肉价格。国信证券认为，近期猪肉价格已经出现了较明显的上涨，猪粮比价也在肉价大幅上涨的带动下上升明显，同时，生猪存栏量和决定潜在供应水平的能繁母猪存栏量的绝对值和同比均有所下降。此情此景让人联想到2007年猪肉价格暴涨的年代，是否会重现2007年那次由猪肉引发的通货膨胀，值得投资者多加关注。

图2

央行或再调高存准

12月3日，中央政治局会议明确指出，“要实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，表明政策将转向“紧货币与宽财政”。从公开市场操作来看，央行通过数量手段回收流动性的能力正日趋孱弱。截至11月26日，3月、1年和3年期央票一二级市场收益率倒挂现象严重，一二级市场利差分别达到111个、68个和74个基点。说白了，央行在公开市场发行的央票已经对商业银行没有什么吸引力了。

在此情况下，12月央票利率上行成为必然。同时，央行要回收流动性，调存准或者加息也就在所难免了。东方证券认为央行年内再次上调存准的可能性比较大，这除了上述公开市场操作效用减弱外，外汇占款的过多也是动用存准的迫切要求。

东方证券认为加息的可能性并不如调存准这么大。虽然目前1年期央票二级市场收益率高于1年定存利率，但此现象持续时间并不长，因此不能做出加息的判断。从历史上看，2006年以来的8次加息，其中有5次二级市场1年期央票收益率高于1年期定存利率，且正利差持续至少1个月央行才会加息；今年6月份也出现了短暂的1年期央票收益率高于1年定存的情况但央行并未加息。可见央行对加息工具还是相对谨慎。

也有部分券商表示年底加息的可能性较大。国信证券认为，央行在12月前后可能再度加息，而且超出25个基点。

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