CPI低于预期 加息压力减弱

CPI低于预期 加息压力减弱 更新时间：2010-2-16 23:13:00 　　CPI低于预期加息压力减弱　　1月宏观经济数据已经陆续披露，低于预期的CPI、被严控的新增信贷规模都显示加息进程不会太快开始。　　CPI低于预期，“猪肉价格下滑”是主因　　周三，央行行长周小川表示通胀仍处于低位，被各方解读为暗示加息将容后再议。周四统计局公布数据显示，1月份居民消费价格总水平同比上涨1.5%，明显低于主流机构预期的1.8%~2.0%.　　从分项指数来看，1月CPI升幅低于预期主要原因是食品价格指数涨幅回落，虽然非食品价格指数仍有小幅上行。食品价格受季节性因素影响较大，重要商品的短期供给短缺，通常是CPI向上波动的主要推手，例如在2007年~2008年的CPI上涨过程中，猪肉价格飙升就是当时引人关注的源动力；而今年1月CPI低于预期主要功劳又是拜猪肉价格同比下跌8.6%所赐。因此，只要重要食品供给未出现整体性短缺，在非食品商品普遍产能过剩的前提下，年内CPI升幅将主要受季节性因素和基数效应影响，不致形成恶性通胀，而这也是近期主流机构的共识。　　PPI继续扬升，阶段性高点或在眼前　　1月工业品出厂价格同比上涨4.3%，超过同期CPI升幅。我们曾经运用历史数据，检验了PPI变动趋势与国际大宗商品价格之间良好的正相关性。在过去的六个月里，PPI陡峭上扬，充分反映出同期基数偏低和国际大宗商品价格快速上涨的共同影响。　　因美国经济回暖，美元指数自2009年12月开始触底回升，随着今年1月希腊等欧元区国家主权债务危机浮出水面，进一步强化对美元的需求，国际大宗商品价格应声下跌。　　由于外汇市场、大宗商品市场走势仍然纠结，未来一段时间内，“输入型通胀”对国内PPI的向上推动有望减缓。另外，今年信贷规模正受到严格控制，对固定资产投资的负面影响不言而喻，这将对上游工业品的需求会有部分抑制。　　综上所述，短期看，2月PPI涨幅仍会惯性上冲，但可能就此形成阶段性高点。　　严控信贷，M1与M2增速背离不可持续　　1月下旬，财经媒体与货币监管当局玩了颇长时间的“躲猫猫”：一方透露商业银行放贷“被中止”，一方当即否认；一方指称部分商业银行存款准备金率“被差别性上调”，一方不置可否……扑朔迷离之中，严控信贷规模的情势已逐渐清晰。　　本周四，央行披露数据显示，1月人民币新增贷款1.39万亿元，同比少增2243亿元。初看之下，严控信贷似乎“雷声大雨点小”，但考虑到今年1月份工作日多过去年，以及1月20日左右已新增贷款1.45万亿元的消息，对货币监管当局坚持“均衡投放”的决心，想必会有更深入的认识。　　2009年下半年以来，新增信贷受到管控，广义货币供应量增速同步迟滞，12月开始下行；狭义货币供应量增速9月上穿M2后，也在12月下行。但在今年1月，M1与M2增速明显背离。我们认为，1月M1增速跃升，为基数过低所致，不具趋势性意义，不等同于活跃资金出现迅猛增长――2009年1月M1增速仅为6.68%，是10余年来的最低记录。　　央行2009年第四季度货币政策执行报告透露，今年M2增速目标为17%。只要货币政策“明松实紧”性质不变，未来数月，M1及M2增速将恢复双双下行态势，M1增速甚至有可能在今年二季度内下穿M2。对A股市场而言，这表明活跃资金撤离的可能性大为增加。　　居民户中长期贷款继续增长　　1月居民户贷款在当月新增贷款中的占比明显下降，我们认为，这是因为商业银行年初贷款投放重点围绕机构客户，并不表示居民户收缩贷款需求。　　1月居民户贷款呈现出两个特点：1)中长期贷款数额继续增长；2)短期贷款占比较2009年四季度明显增加。　　我们认为，中长期贷款与居民购房行为密切相关，数据或表明，在房地产调控政策不断收紧的环境下，居民购房需求尚未受到显著压制。1月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5%，涨幅比去年12月份扩大1.7个百分点，从侧面做了佐证。当然还有一个可能，就是去年12月的居民户贷款需求延后到今年1月释放。　　而1月短期贷款占比上升，我们推测可能是节日因素引发消费需求，其绝对数额的上升，反映信贷对居民消费的支持力度明显增强。　　加息压力减弱与“定点加息”并存　　近来有关动用利率工具需谨慎的呼声有所增加，我们认为，央行行长近日的表态，以及1月价格指数，都在支持加息压力近期减弱的判断，这可能延缓热钱流入速度，储蓄资金为求保值向股市“搬家”的动力也可能因此下降。　　进入2月，多家商业银行相继宣布降低居民首套房贷利率优惠幅度，这表明央行虽未对名义利率采取上调措施，但意图精准制导的“定点加息”进程已经开始。较之被点名的产能过剩诸行业，房地产行业受到全面“关照”，据传资本市场也已关上大门。2月居民户贷款结构、房地产价格等数据是否因此发生显著变化，值得关注，而支柱产业被重点调控带来的上下游产业联动后果，更值得关注。 声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。

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