A股韧性与生机

2020年以来，新冠肺炎疫情为世界带来很多不确定性，而A股却从容不迫地走在完善基础制度框架的高质量发展之路上，给市场参与者带来了不少惊喜。

1997年亚洲金融危机和2008年美国次贷危机时，中国央行都需要在聚光灯下就人民币汇率何去何从给个坚定的说法。2015年第四季度和2018年第三季度，人民币汇率波动和A股市场之间出现共振，以至于人们习惯于认为，在中国“股汇同向”，汇率升则股市升，汇率不稳则股市不稳。疫情至今也有美股的剧烈波动，也有美元指数的急剧攀升，然而人民币汇率随市场双向波动，合理均衡。即便海外偶有对冲基金声称要沽空人民币或港币，也并未引起太大波澜。汇率问题逐渐淡出视野是个新近现象，既折射出金融开放和汇率深改之功，也体现出股市基础制度的不断完善成熟。

两会前后人们热议财政货币刺激方案会如何，却忽略了中国经济的两次爬坡。疫情之下，西方经济体普遍采取了强烈的刺激政策，欧美刺激力度普遍在GDP的8%以上，央行也更依赖量宽工具和零利率政策。两会之后，人们逐渐意识到，中国宏观政策的选择克制而不失灵活性。2013年到2015年二季度末，影子银行和高杠杆带来了股市异动；2015年末至今，影子银行体系的85%已经消失。不依赖于财税、货币等外在环境突变的A股市场，在过去四个季度运行却稳中有升，其支撑正在于经济增长的结构性变迁和投资者对成长创新的珍惜。

如果我们不热衷于“显”，而将目光投注于“隐”，才能勾勒出未来的轮廓，中国经济增长波动性在趋势性收敛，金融体系开放深改有实质性收获，宏观刺激的阶段性拐点已过。中国股市也运行在更为扎实稳健的基础之上，年初至今，虽有疫情，但A股的韧性和生机，使我们以更为从容不迫，而不是用焦虑焦躁的心态，去观察和参与其中。

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