山东力推优质资产注入 8股受益

山东力推优质资产注入 8股受益 更新时间：2011-3-23 11:53:44 　　推动国资证券化山东力促优质资产注入上市公司　　3月21日，山东省召开国资监管工作会及省管企业负责人会。该省国资委主任谭成义表示，山东将努力提高国有资本的证券化水平，除推动企业加快股份制、尽快实现首发上市外，未来将加快企业内具有上下游关系、产业关联度高的优质资产或企业股权，通过定向增发、现金收购等方式注入上市公司，努力实现整体上市或主营业务整体上市。　　作为国资大省，山东省过去大力实施重组整合，推动国有资本向优势产业、优势企业集中，组建了省国有资产投资控股公司、山钢集团、重工集团、能源集团等企业。目前，其省管企业控股上市公司有潍柴、重汽、兖矿、银座股份、鲁商置业等。　　近年来，山东围绕发展现代服务业，出资70多亿元重组或组建了齐鲁证券、泰山财产保险、再担保公司、海洋投资公司等大型骨干企业。资产总额、利润总额在全国省级国资委监管企业中分别列第六位、第二位。山东目前有15户省管企业资产总额超过100亿元，其中3户超过1000亿元；有12户省管企业营业收入超过100亿元，其中3户超过500亿元。同时，山东有12户省管企业入围2010年度全国企业500强。　　记者了解到，山东一直努力提高国资证券化水平。去年，山东高速集团110亿公路资产注入上市公司，鲁信集团高新投整体上市顺利完成、创投企业新北洋和宝莫生物成功上市，山东重工潍柴控股集团在二级市场增持潍柴动力股份。　　此外，山东省管企业跨区域、跨所有制并购重组又有新进展。重汽集团顺利实施对成都王牌的收购，兖矿集团完成对澳大利亚铝土矿资源公司股权收购，部分省管企业还着眼于企业价值最大化，注重统筹谋划、科学配置权益资本、债务资本的结构与比例。黄金集团、临矿集团等企业通过发行企业债、公司债、中期票据等方式优化债务资本结构。　　谭成义表示，到十二五末，山东力争打造10户具有较强竞争力和较高知名度的大企业集团，其中5户营业收入过千亿。为保证这一目标，山东将努力提高国有资本的证券化水平，切实加快资本证券化步伐。具体而言，山东将加大股份制改革力度，推动盈利能力强、发展前景好的企业进行股份制改造，实现首发上市；着力推进优质权属企业特别是创新型企业在创业板、中小板上市，争取尽快实现突破；加快将企业内具有上下游关系、产业关联度高的优质资产或企业股权，通过定向增发、现金收购等方式注入上市公司，努力实现整体上市或主营业务整体上市；持股比例较低的企业，要研究制定措施，逐步提高持股比例，保证国有资本的控制权。

滨州活塞：业绩符合预期　　公司主营业务收入快速增长。报告期内，公司实现主营业务收入8.54亿元，其中受益于下游重型商用车销量的快速增长，主要业务-汽车用活塞销售收入大幅增长。上半年，重卡整车销量为58.2万辆，同比增长112.0%，大中客销量9.24万辆，同比增长50.2%，同期公司的汽车活塞业务实现销售收入4.93亿元，同比增长50.4%。此外，由于重型商用车2季度的景气程度高于1季度，公司2季度的营业收入环比1季度高出20.7%。　　汽车用活塞业务毛利率维持在历史高位。报告期内，公司的综合毛利率为23.2%，比去年同期上升0.4个百分点，比去年下半年上升1.1个百分点。其中主要业务汽车用活塞的毛利率为35.5%，较去年同期上升4.5个百分点，但由于今年上半年原材料价格有所上涨，因此毛利率水平较去年下半年略微下滑0.4个百分点，尽管如此，上半年汽车用活塞毛利率仍处于35%以上的历史高位。　　期间费用率有所下降，但仍有较大的压缩空间。报告期内，公司的期间费用率为14.4%，较去年同期下降了1.8个百分点，较去年全年下降了1.7个百分点，上半年的期间费用率水平与历史平均值接近。但是与其他发动机零部件企业相比，公司的期间费用率水平仍然偏高。我们认为，未来公司的期间费用率水平仍然有较大的压缩空间，也意味着公司的业绩弹性仍然较大。　　全年业绩高增长已成定局。受益下游行业的高景气局面，公司营业收入大幅增长，同时毛利率维持高位，费用率水平有所下降，带动报告期内盈利能力及业绩大幅提升，上半年实现归属母公司股东的净利润5119万元，已接近2009年全年5135万元的水平，我们认为，下游重卡整车销量下半年仍能实现正增长，而大中客下半年景气程度仍将好于上半年，将带动公司全年主营业务收入实现较快增长。公司全年业绩的高增长已成定局。　　投资评级。公司上半年业绩符合我们的预期，维持对2010年、2011年每股收益0.60元、0.72元的预测，并维持对公司0.8倍PEG的估值判断，对应的PE为36倍，目标价21.60元，维持买入评级。

胜利股份：土地收入有望确认强烈推荐　　投资要点：　　公司日前接青岛市规划局青规综函字，青岛市规划局对公司参股29.5%的青岛四方欢乐滨海城首期启动项目片区及整体开发的规划提出函复意见。文件要求相关单位根据欢乐滨海城首期启动片区规划的意见，抓紧完成首期启动片区控制性详细规划的编制并同步完善修建性详细规划。　　文件对首期启动片区规划意见：1、首期启动片区规划用地面积：约28.8万平米；2、首期启动片区用地性质：商业、居住、配套学校、公共绿地；平均容积率小于1.25。其中居住用地9.93万平米，容积率小于2.45；商业用地3.52公顷，容积率小于2.4；剩余用地作为配套、学校、道路及公共绿地等。　　为加快整体推进欢乐滨海城项目的建设，文件要求欢乐滨海城在已确定的概念方案基础上，进一步细化、落实项目开发建设的功能定位和开发主题；进一步完善城市防灾规划、道路交通规划；在胶州湾东岸更新和改造背景下研究城市风貌和建筑特色；结合周边开发和更新配置各项公共服务和市政配套设施；统一整理土地、确定开发模式，统筹做好洽谈招商事宜。要求相关单位尽快完成欢乐滨海城项目控制性详细规划的编制报市政府审批，并做好和首期启动片区的衔接。　　文件显示，公司参股29.5%的欢乐滨海城的详规将尽快完成并上报规划局，2926亩土地分批完土地一级开发后将分批进入土地一级市场进入招拍挂程序。公司投资上述项目的收益将进入实质收获阶段，预计将带来总计48-53亿元净利，并从09年开始持续释放业绩。其中，首期启动片区的详规将在近期完成并报批，若首期启动片区的详规获批该部分土地432亩地将进入土地一级市场进入招拍挂程序。上述启动片区432亩地的出让，公司将获得相应的政府补偿，预计将给公司带来超过2亿元净利润。未来6、12个月合理目标价13.2-14.3元。维持强烈推荐。

潍柴动力：充分享受行业增长增持　　受益行业景气，公司重卡发动机收入大幅增长，高于行业增速5.8个百分点。　　工程机械发动机受产能限制，增速低于行业增速，市场份额略有下降。2010年上半年，中国工程机械市场共销售约35.8万台，同比增长68.1%。但受产能影响，公司在装载机市场份额略有下降。2010年上半年，公司共销售工程机械发动机6.8万台，同比增长64.4%，销售5吨装载机发动机6.1万台，同比增长58.1%。　　得益于管理费用水平提高和收入规模扩大，管理费用率下降。上半年管理费用率为3.7%，同比下降约1个百分点。　　加大研发力度，积极产品和市场结构调整。公司将进一步加大研发力度，提前做好国Ⅳ产品的批量市场推广工作。另外公司将将进一步推进产品和市场结构调整工作。　　短期受宏观经济增速下行预期影响，中长期看好公司整体实力，给予增持评级。我们预测公司2010-12年EPS分别为6.27元、7.08元、8.17元。现阶段2010-12年动态PE分别11.7倍、9.8倍、8.5倍。短期来说，公司股价受短期受宏观经济增速下行预期影响，中长期我们看好公司整体实力，给予增持评级。

山东海龙：粘胶纤维巨头受益价格上涨　　业绩简评　　公司公布中报，上半年实现主营业务收入21.21亿元、净利润1596万元，收入同比增长48.3%，但净利润同比下降32.1%，扣除非经常性损益后的净利润1124万元，同比下降32.2%，上半年每股收益0.0185元。今年粘胶短纤价格走势符合我们不断下跌的预期，因此业绩低迷在意料之中。　　经营分析　　粘胶短纤价格不断降低，而原料价格相对坚挺是业绩下降的主要原因：粘胶短纤价格从春节后的最高点20300元降至当前的17690元，而同期原料棉短绒仅从8300元降至7450元，考虑到约1.4吨棉短绒生产一吨短纤，理论上粘胶短纤吨毛利降低约1850元，毛利率较去年同期降低3.58个百分点，只有11.43%。而09年上半年原料价格低迷，短纤价格却不断上涨，从11530涨至16000元，相比之下，完全是冰火两重天；　　公司其它产品也由于成本上升而导致毛利率下降：粘胶长丝和帆布帘子布毛利率分别下降4.74个和8.01个百分点；　　产能增加导致收入上升：粘胶短纤收入达到15.66亿元，同比增长55%，主要是由于去年下半年新疆海龙化纤短丝二期投产以及年产3万吨高湿模量生产线投产所致；　　我们预计下半年粘胶价格继续下跌，明年价格存在上涨的可能：1、粘胶原料棉短绒价格取决于棉价，而棉价波动取决于新棉产量、资金、政策和需求之间博弈，今年全球棉花增产可能性非常大，我们预期7-8月棉价将开始下跌，因此棉短绒将随之降价，推动粘胶降价；2、由于今年粘胶产能释放较多，即使原料降价，但我们并不认为企业盈利状况将得到改善；3、下半年粘胶可能陷入全行业亏损，这样为明年价格上涨奠定基础；4、粘胶自02年以来多次暴涨暴跌，未来波动幅度有减小可能。　　盈利调整　　公司效益于粘胶短纤价格高度正相关，因此我们预期今年业绩不亏已经难得，明年业绩可能明显提高。　　投资建议　　我们始终建议强周期公司应该在淡季时介入，基于下半年粘胶价格继续下跌的预测，再次介入的时间可能在今年11月后，因此目前维持持有建议。

山东海化：实现扭亏为盈持有　　结论与建议：　　2010年一季度纯碱价格回升，使得公司盈利实现扭亏为盈。而看3月份国内房地产新开工面积依然高达60.5%，二季度下游玻璃行业预计依然保持较高开工率，纯碱市场需求较好，价格有望延续小幅震荡走势，但下半年受房产新政等影响，开工率可能下滑，将使得上游基础原料需求增速有所回落，后续价格上涨空间有限。我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.225和0.357元；动态PE为35.1倍和22.1倍，从公司盈利看，纯碱行业已经走出低谷，盈利逐步恢复，但由于短期受市场风险加大的影响，下调评级至持有。

烟台万华：MDI涨价业绩超市场预期　　烟台万华2010年8月31上调MDI9月份报价，主要内容是：万华聚合MDI九月份挂牌价较8月份上调500元/吨至17000元/吨，纯MDI九月份桶装挂牌价较上月提高600元/吨至18600元/吨，液态MDI提高600元/吨至18200元/吨。我们有以下几点点评：当前MDI涨价是成本支撑，需求将进入旺季恢复，全球范围内涨价，前期厂商停产检修等多方面因素造成的，预计能够持续。　　万华三季度业绩见底已是定局，基本面支撑股价见底。　　宁波二期30万吨一体化装置即将投产，缓解苯胺压力带来业绩增长有望大幅超出市场预期。大股东增持对未来发展表明信心。　　我们之前的系列报告，观点可以集中概括为两点，MDI行业全国，全球内未来3年内产能扩张将明显放缓，而需求将不断增长，MDI行业将步入其自身的上行周期，我们认为2011年将是全球MDI行业供需恢复正常的一年，2012年MDI的价格将因供不应求而大幅上涨。高弹性的蓝筹股将最受益于行业周期的向上。盈利预测和估值我们预计公司2010,2011年业绩分别为0.73,1.1，对应PE分别为22.12，14.76。当前相对其他的化工白马公司，万华具有明显的估值优势，此外万华股价短期的催化剂丰富，分别为MDI涨价;宁波2期项目季度末投产，苯胺盈利有望超出市场预期；2011年春季炒作建筑节能；万华反弹以来涨幅明显低于化工其他的公司。我们维持对万华的推荐评级。

孚日股份：家纺与光伏多元化发展　　光伏产业释放效益。上半年，埃孚光伏50MW晶体硅电池组件生产线以开始释放产能，加之德国出现下调补贴的预期，埃孚光伏在欧洲市场订单量充足，上半年实现收入2.11亿元，净利润1254.86万元。另外，孚日光伏的30MW的CIS薄膜太阳能电池也已进入调试阶段，预计下半年有望实现量产。在国家新能源政策的扶持下，光伏产业将成为公司未来发展的又一驱动力。　　盈利预测与评级：预计2010-2012年公司EPS分别为0.18元、0.26元和0.30元，以8月17日收盘价10.41元计算，对应的动态市盈率分别为58倍、40倍和35倍，目前估值已偏高，维持中性评级。

山东药玻：模制瓶增长强劲目标价25元　　我们认为，国内基层医疗市场扩容为公司带来实际利好、同时今后国外市场逐步恢复增添业务发展新动力，预计公司2010年实现每股收益0.83元、2011年、2012年每股收益为0.99元、1.24元，以二线药企行业平均30倍PE计，目标价25元，给予该股增持的投资评级。

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