天治基金:短期内继续超配低估值、业绩确定的行业

天治基金:短期内继续超配低估值、业绩确定的行业 更新时间：2011-5-7 11:52:05 　　上周市场继续下跌，周期股跑输非周期股　　上周A股市场继续下跌，总体看来，金融服务、交运设备、采掘和有色金属等周期性行业跌幅较大。家用电器、食品饮料、生物医药、纺织服装、交通运输、商业贸易等非周期性行业表现相对较好。　　内忧外患夹击大盘　　上周市场下跌的主要原因是：　　【1】市场担心CPI二三季度将维持高位，货币政策和流动性将继续收紧。央行5月3日发布的《2011年1季度货币政策执行报告》称将采用利率手段管理通货膨胀预期，加剧了这种担忧，导致5月4日股市大跌。　　【2】市场普遍担心货币紧缩将导致国内需求萎靡，二、三季度经济增速可能下滑，并损害企业盈利。　　【3】5月4日，欧洲央行行长特里谢暗示6月份之前不会继续加息；美国首次申请失业救济金的人数超预期上升，导致美元指数反弹、国际原油和金属价格大跌，拖累了A股。　　短期跌幅有限，不必过于恐慌　　我们认为，近期A股下跌空间有限，投资者不必过于恐慌。原因是：　　【1】CPI方面，我们预测4月CPI同比增速为5.1%左右，5、6月份在5.5%上下，突破6%的可能性很小。三季度CPI较高，但是显著高于二季度的可能性也很小。2011四季度以后CPI回落的大趋势是确定的。目前投资不热，存量流动性过于宽松的局面已经得到遏制，国际大宗商品价格阶段性下跌有助于缓和下半年通胀压力。预期市场将在6、7月份看清楚CPI回落的趋势，市场情绪相应会有所好转。　　【2】宏观经济方面，目前微观经济确实有转弱的迹象，但是用市场一致预期的工业增加值增速计算发现，二季度经济增速环比不会显著下降。　　【3】企业盈利方面，在CPI和PPI攀升的背景下，二、三季度企业盈利可能有所下降，但是届时CPI回落趋势已经比较确定，市场预期也会随之好转。　　【4】货币政策方面，加息等措施已经在市场预期之内。我们预期5、6月份加息1至2次，提高存款准备金率1至2次。但是流动性不会像1月份那么紧张，对股市的负面影响也不会像1月份那么大。　　综合上述各个因素以及市场估值，我们认为大盘跌幅有限，投资者不必过于恐慌。5、6月份A股可能窄幅震荡，随后会出现趋势性的上涨。　　短期内继续超配低估值、业绩确定的行业　　短期内，在行业配置方面，我们建议继续关注低估值、业绩确定的银行、保险等大盘蓝筹股，关注电力紧张给电力股、钢铁股带来的投资机会，并适当关注商业零售等消费类板块。　　风格方面，我们认为中小盘和创业板业绩低于预期，估值仍然过高，仍有下跌空间。除了个别确实有业绩支撑的股票之外，短期内最好回避。

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