天治基金：短期关注日本因素 中期关注国内政策和经济

天治基金：短期关注日本因素 中期关注国内政策和经济 更新时间：2011-3-19 10:28:19 　　过去一周大盘走势主要受到三个因素的影响：　　首先是3月11日的日本地震、海啸、以及随后引发的核泄漏。3月11日下午地震发生后，出于对地震破坏的担忧，A股尾盘下跌；周末投资者发现地震和海啸对中国影响甚微，日本灾后重建反而可能拉动对中国商品的需求，导致3月14日大盘上涨；但是周一晚上突发的核泄漏导致周二日经225指数暴跌，拖累了包括A股在内的全球股市；次日投资者发现核泄漏严重程度低于预期，市场情绪有所平复，A股上涨；周四，市场又发现核泄漏严重程度高于预期，市场情绪恶化，大盘下跌；周五市场情绪平复，大盘略有上涨。总体上，日本突发的危机主导了上周大盘走势。　　其次是加息预期。3月10日央行提高3个月期央票发行利率0.1630%到2.7944%，就引发了加息预期。但是3月11日周末，央行并没有加息。市场普遍认为这是因为央行担心日本地震对经济带来不确定性，暂时推迟加息。3月15日央行提高1年期央票发行利率0.2020%到3.1992%，高于基准利率，强化了加息预期。目前市场一致预期近期将会加息。同时，央票发行利率的提高使央票发行量得以提升，央行得以回笼到期的资金，提高存款准备金率的预期反而降低了。　　第三是对经济增速的担忧。目前部分市场机构担忧过去两个季度的紧缩性货币政策迟早会损害经济增速，进而损害企业盈利，因此对股市预期悲观。　　在过去一周，日本地震是主导大盘的因素；在这一因素掩盖下，加息预期退居次要位置；机构投资者对经济增速的担忧则存在分歧，不是主导因素。此外，行业走势受到了利比亚局势、日元升值、美元贬值、日本禽流感、双汇瘦肉精事件、国务院暂停核电项目审批等因素的影响。　　就未来1至3个月大盘走向而言，我们认为：[1]核泄漏事故对市场情绪的边际冲击将越来越小。但是由于核泄漏、核辐射范围还存在扩大的可能，并且地震可能引发富士山喷发，因此不能掉以轻心。[2]国内政策和经济增速将逐渐重新主导市场情绪。我们预期近期可能加息一次；经济增速和企业盈利可能会略有下滑，但是不会太显著，对大盘影响不大。总之，近期需要一只眼睛盯着日本，一只眼睛盯着国内政策和经济状况。　　我们认为目前中国经济处于一个长周期的衰退的开始阶段，一个中周期的尾巴上，同时处于一个短周期的尾巴上，部分行业处于去库存阶段。预期经济增速略有下滑之后，将会开启一个新的短周期，开始补库存的阶段。基于这个大前提，结合政策、流动性、估值、外部冲击等因素，我们认为股市短期内将窄幅震荡，跌幅不大；随后将重拾升势，二季度将震荡攀升。　　就未来1至3个月的投资机会而言，我们建议关注如下几条主线：　　[1]短期内从核泄漏这一主线出发，规避核电概念股，短期内关注水电、风电、光伏、多晶硅、锂电池、稀土永磁等新能源、新材料概念，以及煤炭、天然气等传统能源股，但要注意精选有业绩支撑的个股。由于核泄漏对中国没有实质性影响，因此对防辐射概念股必须谨慎，不可盲目参与。　　[2]短期内从日本禽流感、救灾这一主线出发，关注日本对中国肉类、食物、纺织服装产品需求增长带来的投资机会；　　[3]从地震、海啸破坏日本产能这一主线出发，关注我国部分化工、机械设备、电子元器件、黑色金属等行业中，以前与日本企业完全是竞争对手、现在可以在国际国内市场替代日本产品的上市公司。　　[4]中期内从日本重建这一主线出发，关注重建对我国化工、建材、机械设备、黑色金属、有色金属、纺织服装等产品的额外需求带来的投资机会。　　[5]中期内从中国经济开启新的经济周期这一主线出发，关注中游投资品，同时适当配置消费品。

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