天治基金：政策推力加强 中长期看好泛消费行业
天治基金：政策推力加强 中长期看好泛消费行业 更新时间：2010-7-31 0:02:50 天治基金股市周评 本周市场延续上周反弹趋势，上证指数上涨2.55%，深成指上涨2.44%，沪深300上涨2.71%，成交量持续放，交投明显活跃。从行业层面看，有色、餐饮旅游、房地产和交运设备等行业涨幅居前，金融、食品饮料、采掘和交通运输等行业涨幅靠后。 我们认为，与08年金融危机不同的是，本轮经济调控在政府的掌控能力之内，因此经济二次探底的可能性极低。随着上半年货币政策、产业政策和信贷政策都取得了一定的效果，下半年经济增速将逐步回落到合理区间，因此宏观政策进入一个观察期，虽然放松的可能性很小，但也不会进一步紧缩。由于预期的改变，资本市场向上的政策推力在逐步加强。 此外，经过上半年市场的大幅度下跌，业绩增长的不确定性和高估值的一些公司风险都得到了很大的释放，市场的估值水平已经处于历史最底部区域，在相当程度上反映了对于未来的悲观预期。前期有一些上市公司公告控股股东或高管增持股权，说明产业资本也认为当前价格处于一个较低水平。当前市场具备明显的中长期投资价值。 在经济转型和结构调整的大背景下，中长期看好具备高成长性的新能源、新技术等战略新兴产业和能够规避经济波动风险、业绩增长确定的泛消费行业。近期而言，重点关注由于政策放松和估值修复所带来的包括银行保险、地产、煤炭和工程机械等在内周期型行业的阶段性投资机会。 天治基金债市周评 本周债券市场继续回调，5-10年利率品种回调仍然比较显著，其中，以国债最为明显，金融债表现则较为平稳。本周信用产品也有所回调，但幅度不大。货币市场方面，本周资金面仍然较为宽松，回购利率有所回落，7日回购利率回落至1.67%的水平。交易所市场方面，受股市上涨影响，本周交易所债券涨跌互现，国债整体大跌，而企债则手涨，成交量较上周大幅回升。上证国债指数大跌0.11%，成交262.3万手，上证企债指数涨0.07%，成交227.7万手。银行间市场方面，本周国债收益率曲线有所上移，5-7年上行较多。 公开市场方面，本周二，央行在公开市场发行1年央票230亿，发行利率继续保持不变。周四，央行在公开市场发行3月央票220亿，3年央票850亿，招标利率继续维持不变。同时进行91天正回购操作400亿。本周到期资金860亿，因此，本周实现净回笼840亿元。本月，央行在公开市场总共净投放1100亿，就结构而言，本月前三周，央行继续向市场大量投放流动性，而下旬开始回收。本次流动性的注入始于5月底，由于当时资金已经异常紧张近一个月，市场利率飙升，央行开始向市场大量连续注入流动性，到七月中旬，共投放9570亿，随着流动性的注入，市场资金逐渐充裕，资金利率从六月初的3.3%附近持续下行至1.67%附近，两个月共下行163bp。目前，市场资金面已经较为宽松，因此，央行开始回收剩余流动性。预计8月，央行大幅回笼货币的可能性不大，但市场资金处于宽松略偏紧的局面可能性较大，但资金利率回到2%水平的可能性不大。 一级市场方面，周一国开行发行5年期固息国开债300亿，发行利率3.06%，较二级市场溢价2bp，认购倍数1.27。从发行情况来看，本次金融债遭到市场冷遇，这与近期中长期利率品种回调及5年利率品种近来发行量较大有关。周三，财政部发行30年国债280亿，招标利率3.96%，低于二级市场2bp，认购倍数1.91，显示市场认购较为踊跃。由于30年国债较为稀缺，且为银行和保险的标准配置，因此，本期30年国债受到市场追捧在意料之中。 受到股市上涨及7月CPI可能回到3%以上影响，本周债券市场继续回调。但由于市场资金较为充裕，因此，整体调整幅度不大，呈窄幅震荡格局。由于6、7月的翘尾因素在全年最高，除去异常情况，cpi的峰值出现在7月的可能性较大，因此，下半年通胀压力有限，在经济减速背景下，债市整体环境偏暖，但股市反弹对债市构成一定的翘板效应，因此，股市反弹的不确定性是债市下半年走势的一个隐忧。
