天治基金:弱市震荡仍是主基调 对后市仍保持谨慎

天治基金:弱市震荡仍是主基调 对后市仍保持谨慎 更新时间：2011-1-17 10:30:41 　　股市周评　　本周市场继续维持缩量整理格局，从行业表现来看，房地产个股表现较为突出，主要原因是元旦以来国内一、二手房地产价格仍处于环比上升阶段，虽然已经出台一些抑制价格的措施，目前来看，刚性需求尤为明显；另一方面是房地产上市公司估值基本处于历史低位，而重庆与上海的房产税政策有可能低于预期导致。从2011年以来行业涨幅情况来看，排名前列依次是房地产、钢铁、金融、交运设备等，基本上都是去年表现较差的行业。从宏观政策面来看，抑制通货膨胀已经成为今年中央政府实施调控的首要目标，收缩市场流动性将在今年上半年进一步压制股市的上行态势，包括对于未来上市公司的赢利可持续性等。　　我们认为，春节假期前市场没有太多的方向性选择，弱市震荡仍是主基调，未来市场走强取决于宏观政策的明朗以及国内外经济形势逐步企稳，更重要的是未来CPI上涨预期是否得到有效控制。我们对于后市仍保持谨慎态度，继续看好高铁设备等行业确定性较高的个股，同时对于调整幅度较大的消费品行业未来发展维持较为乐观的判断。　　债市周评　　本周市场资金面相对宽松，质押式回购利率继续回落，故前半周继续延续上周行情，债券成交较为活跃，短期收益率有所下行，中长期收益微幅上行，而下半周，加息预期越来浓厚，导致债券市场收益转为上行，其中以短端最为明显。同时带动10年国债略上升至3.8831%的水平。本周交易所市场前涨后跌，信用债先受追捧后被回吐，其中，上证国债指数涨0.01%，本周共成交5.05亿元；企债指数涨跌不一，上证企债指数上涨0.03%。　　公开市场方面，本周二，发行10亿元1年期票据，并发行了600亿元14天正回购协议，为近三年来首次进行该期限的正回购操作。中标收益率2.7221%，较上周上涨10.54个基点；14天正回购协议中标利率为2.05%。，1年期央票发行利率前两周涨幅累计27.3个基点，虽已超过最近一次加息1年期定存利率上调25个基点的幅度，但鉴于一二级市场利差依然巨大，今日再度上涨10个基点也属预期。本周四，发行30亿元3个月期票据，同时进行了200亿元7天期正回购及80亿元91天期正回购操作，共计回笼资金310亿元。中标收益率2.2588%，较上周再涨8.11个基点；7天期正回购中标利率为1.90%，91天期正回购中标利率为2.26%。本周到期央票和正回购总额1110亿元，若剩余时间不进行其他操作，央行将通过公开市场净投放资金190亿元。　　一级市场方面，本周三，财政部发行的1年期国债中标利率为2.81%，认购倍数为为1.7，该结果略低于市场预期，较二级市场同期限品种收益率低11个基点。由于元旦假期后资金面宽裕，且本期国债期限较短，颇受配置资金青睐，故新债利率被大幅压低。　　总体来说，本周以来债券市场一直呈现不明朗的状态，市场买盘和卖盘都不多，收益率下行乏力，后半周债市整体呈现缓慢下跌的走势。根据目前情况，春节前资金面会有所波动，但估计不会出现特别紧张的局面；虽然回购利率与现券收益率的利差较大，持币的机会成本较高，但为保春节资金的流动性，配债需求可能有所减弱。然而由于本周公开市场 一改常态，发行量及招标利率均有所上升，且还进行正行回购，央票一二级利差减小，以及差额准备金的推出则有利于债市。银行将减少贷款的发放，增加对债券的配置，其中以中长期债为主。

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