天治基金：市场震荡向上概率较大

天治基金：市场震荡向上概率较大 更新时间：2010-11-6 7:15:42 　　股市周评　　本周市场结束了连续两周的震荡，截止本周五，上证指数上涨5.06%，深成指上涨2.74%，沪深300上涨4.17%， 成交量环比上周放大。从市场特征来看，本周农林牧渔、信息设备和金融服务等行业表现较强，而家用电器、交通运输和食品饮料行业表现平平。市场热点切换较快，一些题材股表现抢眼。　　本周美联储推出了第二阶段刺激方案，进一步放松流动性，虽然最终的结果与市场之前的预期较一致，但是市场还是做出了相应的反应，美元指数跌破短期低点，大宗商品价格均有较大的涨幅，但是国内市场由于前期有色和煤炭等行业前期反弹幅度和速度都较大，所以个股上本周表现并不突出。本周主要是有资产注入预期，新能源相关、TMT相关和前期一些滞涨的股票表现比较抢眼。从估值水平看，目前点位，周期类的股票，已经没有市场上涨之前具有吸引力，所以暂时可能会维持盘整，观察美元走势和流动性的进一步变化。非周期的股票今年PE基本都在30倍以上，一些小盘股的估值水平更高。所以从估值水平考虑，很难选到合适的股票。但是从流动性和实体经济情况来分析，短期之内，流动性宽裕的局面不会改变，但是由于通胀的压力，国内再次加息的概率仍较大，但是国际上主要是美国暂时可能仍会维持较宽松的流动性，在国内经济较好的情况下，热钱流入的可能性仍值得警惕。所以我们综合分析，认为市场的机会仍然较大，行业轮动、普涨的概率仍较大。　　总体来看，我们认为市场震荡向上的概率较大，行情深入和轮动速度可能仍会较快。所以采取相对均衡的配置可能是这个时期最好的策略，由于资金充裕，所以市场上的热点可能还会不断出现，在做好均衡配置的基础上，抓波段和关注中长期的机会并举，主要是新能源、新材料、大消费等行业在下跌的过程中找机会介入。　　债市周评　　本周债券市场整体收益率继续上行，各品种收益率曲线均有上移。其中，中长端仍然是重灾区，10国债收益率已经攀升至3.84%。信用债市场方面，由于市场普遍预期央行将大力回收流动性，短融市场需求迅速萎缩，一级市场发行利率抬升不多，但认购较为清淡，二级市场收益率出现补涨情况，平均约10bp左右。中票、企业债需求仍然十分清淡。受股市火爆影响，本周交易所市场放量大跌，其中，上证国债指数跌0.13%，成交183.1万手；上证企债指数跌0.22%，成交200.3万手。　　公开市场方面，本周二，央行在公开市场上发行1年期央票510亿，发行利率与上期持平；周四，央行在公开市场上发行3月央票150亿，发行利率与上期持平。本周到期资金655亿，因此，本周净回笼5亿。央行在公开市场净回笼力度骤然减少出乎市场意料，引起市场预期央行后续会有更大力度动作。　　一级市场方面，本周三，财政部招标发行1年期固息国债280亿，发行利率2.68%，边际利率2.77%，认购倍数1.23，显示机构认购情况较为平淡，主要是近期市场整体萎靡，机构对流动性及未来货币政策较为悲观所致，但2.77%的边际利率仍然超出市场预期，受此影响，二级市场短期券种应声下跌。本周四，国开行招标发行1年期国开债200亿，招标利率2.61%，认购倍数1.27，显示机构认购较为清淡。本次国开中标利率落在市场上限，加剧了短期券种的恐慌情绪，周四开始，短券市场收益率大幅上升。　　本周三早间，美联储宣布进行QE2规模6000亿美元，超出此前市场预期，美元指数应声而落，跌破前期低点，全球大宗商品期货暴涨，随后的英国、欧盟议息会议宣布维持现有利率和购买资产规模。美国再次开动了印钞机，向全世界印发美元，很有可能将引起全球汇率争端，各国为保卫本国汇率稳定，将视情况不同采取相应货币政策，总的来说，欧美等发达经济体与美国情况类似，国内通缩情况较为严重，不排除出台进一步宽松的货币政策，而新兴市场国家则面临较大的国内通胀压力，将采取紧缩的货币政策的可能性较大。对中国而言，美国此举将造成人民币更大的升值压力，热钱流入压力增大，也增加了国内通胀压力，央行未来收紧货币政策的可能性较大。总的来说，债券市场趋势性机会已经消失，未来宜采取更保守的货币政策。

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