天治基金：市场向下空间有限 仍将维持震荡格局

天治基金：市场向下空间有限 仍将维持震荡格局 更新时间：2011-3-1 8:42:41 　　股市周评：　　本周市场在经过连续3周上涨后有所调整, 虽然1月份CPI似乎低于预期, 非食品价格涨价幅度为2005年以来的最高值，食品价格环比上行速度也远高于历史水平，应该说通货膨胀仍然是未来市场关注焦点。同时, 全国干旱形势导致的农产品价格上涨趋势未来是否会明显缓解？连续加息导致的企业资金成本上升、大宗原材料成本以及人力成本传导对企业赢利的伤害有多大？银行流动性收缩，对下游市场需求，产品库存的累积，房地产投资等一系列影响程度等都将影响投资者的情绪。我们认为，未来市场向下空间有限，市场仍将维持震荡格局，看好前期调整幅度较大的消费品行业与新兴产业。　　债市周评　　本周央行再次上调准备金0.5%，前半周市场担心资金面会有所紧张，大多机构较为谨慎，交投清谈。当发现资金面远远不如上次上调准备金那般缺钱，下半周交易开始活跃，收益明显下行。本次上调准备金虽然冻结资金约3600亿，但由于大量票据到期来对冲，并未给市场造成大的波动，相反给了市场一个明显的暗示，市场资金面并不紧张。由此短期收益大幅下行，同进带动中长端收益也有所下行。 10年国债下行到3.9132%的水平，较上周下行约13BP。本周交易所市场走势平稳，信用债企稳反弹；上证国债指数较上周再次上涨0.11个点, 截止周四止，本周共成交4.21亿，较上周的5.59亿元有所减持，但成交活跃；企业债在持续走弱后，本周企债指数全线走高， 上涨0.02个点。　　公开市场方面，周二，中国人民银行发行了10亿元1年期票据，未进行正回购，参考收益率2.9972%，与上周持平。由于上周1年期央票发行利率27.51个基点的涨幅已超过基准利率25个基点的升幅，故继续上涨的可能性较低，加上发行规模继续维持在地量水平，显示央行稳定央票发行利率的政策意图明显，发行持平也在意料之中。周四，央行发行10亿元3个月期央票，并发行200亿元91天正回购。期央票参考收益率2.6242%，连续第三周持平。在一二级市场利率明显倒挂情况下，3个月期央票降至地量发行规模显示出央行有意维稳这一市场风向标，况且自最新加息后，该利率已于上周企稳，本次3个月期央票中标利率继续持平也在预料之中。本周到期央票和正回购总额980亿元，若剩余时间不进行其他操作，央行将通过公开市场净投放资金760亿元。　　一级市场，周三，财政部发行的30年期固息国债中标利率为4.31%，该结果低于市场预期。虽然本周准备金缴款和中国石化可转债发行导致资金价格飙升，但长期债券需求依然旺盛，因此本期国债发行利率走低。当日，国家开发银行发行的7年期固息金融债中标利率为4.33%，5年期3个月期上海银行间同业拆放利率为基准的浮息债中标利差为-15个基点，该招标结果均符合预期，与二级市场水平接近。周四，中国进出口银行发行的3年期固息金融债中标利率为3.83%，该结果低于之前市场预期的3.9%，也低于上周农发行发行的同期限金融债利率水平。虽然本周上调存款准备金05%，但由于大量到期资金对冲，银行间资金价格涨幅并不大，故机构的配置热情推动新债利率走低。　　总体来说，本周债券市场较上周有所活跃，收益率曲线成陡峭化态势。信用产品方面，收益率在经历了短暂的回落之后，呈持续上调走势，各类信用产品收益率均突破前期高点，信用利差较前期显著扩大。预计3 月份信用产品收益率有望小幅回落，但信用利差曲线仍面临平坦化扩大的压力。短融经过前期的信用利差扩大之后，避险价值大幅提升； 5 年期中期票据信用利差几乎接近历史最高水平，已具备较高的配置价值。利率产品方面，物价涨幅季节性回落、资金面宽裕和避险情绪升温都对债市有一定利好支撑，预计3 月份有望迎来一波小阳春行情；但紧缩预期尚未结束，月末可能将再度升温，尚难期待债市出现趋势性拐点，临近月底恐将遭倒春寒。长期限利率交易空间有限，建议依然保持谨慎。

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