天治基金：债市仍建议关注短久期品种

天治基金：债市仍建议关注短久期品种 更新时间：2011-2-12 10:00:46 　　全周市场呈现震荡上升的走势，上证综指数周涨幅为1.01%、深成指周涨幅达到2.51%、沪深300指数全周上涨1.42%，成交金额较前期略有放大。从市场的运行情况看，农林牧渔、家用电器、综合等行业涨幅居前，采掘、金融服务、交通运输等行业涨幅居后。　　我们坚持前期的观点：宏观经济复苏的确是很明确，但是复苏的程度还有待于巩固，政策退出的时点一定在管理层对于经济恢复程度心里有底以后，此外，以产业升级为主要特征的宏观调控和经济刺激政策的退出是确定的政策取向，过去那种主要依靠投资拉动GDP的增长方式一定会发生改变。同时，2011年宏观经济和政策之间的博弈仍会延续2010年的趋势，颇有辩证的哲学意味。“宏观经济过热、数据高于预期，可能引来调控政策降温；反之，宏观数据转坏也不一定不好，政策上面会更有扶持。”经济增长与政策之间的“你进我退”将主导整个2011年的投资。具体到市场层面，结构型的机会将贯穿今年全年。结合上述分析，我们继续维持前期的判断：即经济复苏的大背景下市场对复苏过程出现阶段性肯定和否定观点交替的情形是对实际复苏情况的不断修正，没有理由过分的悲观。预计，下一阶段市场频繁的波动仍是常态　　基于以上分析，我们认为，应该密切关注世界经济复苏的进程对我国外需的影响、通胀上升的势头对货币政策的影响、人民币升值的预期对汇率政策的影响，相应地调整投资布局：重点关注包括泛消费、低碳经济、区域经济、人民币升值、通胀预期、资产整合等行业和主题在内的业绩增长确定、政策导向确定、投资主题确定的“三确定”行业，加强对明确受益经济复苏的行业和个股的研究，积极把握自下而上的结构型投资机会。　　债市周评：　　春节后的第一个交易日央行宣布突然加息，由于市场对此已有预期，故债券市场受此影响并不是太大。如节前所预计的一样，超调的货币市场利率已有一定幅度的回落，资金紧张程度有一定缓解，债券市场收益率维持震荡格局。本周市场资金面相比节前松动很多，银行间质押式回购利率较节前大幅回落，隔夜资金重回3%以下。资金的相对宽松导致本周债券成交比较活跃，买盘较多。短期收益率周三小幅上行后周四有所下行，但中长期收益仍旧小幅上行， 10年国债上行到4.1158%的水平，较节前上行约10BP，突显配置价值。本周交易所市场走势平稳，信用债走势分化，机构以抛售为主，但抛压不重；上证国债指数较节前上涨0.13个点, 截止周四止，本周两个交易日共成交0.53亿元，成交较为清淡；企债指数多数走低，但较节前上证企债指数上涨0.17个点。　　公开市场方面，中国人民银行2月10日仅在公开市场发行10亿元3个月期央票，参考收益率为2.6242%，较1月13日前次发行时涨36.54个基点。央行在春节长假后首个交易日上调基准存贷款利率25个基点势必引导央票发行利率上行，因此今日3个月期央票发行利率上涨也在预料之中。本周到期央票和正回购总额790亿元，若剩余时间不进行其他操作，央行将通过公开市场净投放资金780亿元。预计下周公开市场发行利率有进一步上涨空间。　　总体来说，新年首个交易日的加息和央行引导央票利率逐步上行的举动对债市冲击有限。不过，央行此次加息后，市场仍担忧紧缩措施会继续推出，债市依然承受重压，交易机会有限。由于对市场后期保持谨慎，半年以内的利率产品倍受市场青睐，而中长债尽管利率小幅上行，但需求不大。建议依旧关注短久期品种。

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